锐叔论市 外围这只靴子落地影响几何？

《投资者网》特约国金证券财富领航员  毛锐

周二早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数呈现沪弱深强的分化震荡格局。午后，指数分化格局依旧，其中创业板指和深成指还有所走高。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.41%、涨0.51%、涨0.83%报收。盘面上，涨停股（剔除ST）75家，显示市场情绪较高；个股涨跌比3589：1402，个股平均涨幅1.17%，赚钱效应明显，两市成交额11454亿，较前一交易日增量13.88%。北上资金净流入逾42亿元。

在两连阳并创出本轮行情新高后，大盘在昨天迎来小幅调整，不过个股平均涨幅超过1%，反映整体市场赚钱效应依然保持得不错。这一表现也符合锐叔在昨天早评中的判断，即：大盘在上行过程中阻力相对较大，出现震荡的频率较高，但整体市场角度上，预计其向上弹性更好、空间更大。此外，2月CPI超预期回升提振下消费类品种的崛起，以及消息面利好传闻刺激下地产板块的反弹，则给市场注入了新的活力，昨天市场交投也连续第二天明显放量。

昨天晚上，来自外围市场的一只靴子也落地了：美国劳工统计局公布的数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。美国通胀数据连续第二个月超预期反弹，将进一步推迟美联储开启降息周期的时点，这本来是个利空，在2月13日美国公布1月CPI超预期反弹的当天，美股三大指数就曾出现集体大跌。不过，这次市场总体反映非常淡定，美债收益率、美元指数都只是小幅上升，美股三大指数则反而集体上涨，中国资产方面，富时A50指数期货虽然出现些许回落，但中概股却出现大涨，纳斯达克中国金龙指数涨近4%。所以，总体看来，对今天的A股市场和北上资金应该不会带来多大影响。

技术上来看，大盘角度上，中短期均线系统多头排列，说明上升趋势仍然保持完好；但短线指标方面，30分钟、60分钟MACD在昨天出现死叉并形成连续顶背离，日线KDJ则继续处于超买区域并有形成死叉之势；同时，昨天在去年5月9日高点3418.95高点以来下降趋势线及60分钟“喇叭口”形态上沿遇阻回落，验证了这两条线的反压。叠加目前仍处于3020至3120左右筹码密集区所构成的较强压力带中，锐叔判断大盘在上行过程中仍会出现较频繁的震荡。整体市场角度上，平均股价指数30分钟、60分钟MACD顶背离现象已得到化解，日线KDJ也才刚刚重返超买区域，且当前位置离上方筹码峰及筹码密集区都尚有一定距离，因此预计其短线有望继续向上创出新高。

综合来看，一方面，基于之前锐叔的分析，北上资金和杠杆资金后续仍有回流空间，从而给市场提供增量资金，加上监管层表态“从严审核拟上市企业”、“持续加强全链条把关”以来，新股发行数量近期已明显下降，IPO甚至连续四周出现“零上会”，微观资金面继续呈现宽松态势。另一方面，“两会”后一段时间市场风险偏好也往往维持在一个较高水平。因此，预计本轮春季行情仍将继续演绎。只是在演绎的方式上，大盘恐怕会更多展现出“进二退一”、震荡盘升的方式，盘面上也主要表现出结构性机会的轮动。在相应的操作层面上，目前仍建议：轻仓者不宜追涨但遇调整可根据当前市场风格特征适当逢低加仓；重仓者若遇冲高可适当进行一些高抛低吸，否则继续以持股待涨为主。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，酒店餐饮、酿酒、房地产等涨幅居前，煤炭、电力、电信运营等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，飞行汽车、白酒概念、国防军工等相当活跃。

消费类板块连续两天都有不错的表现，而且如果说前天它们还只是配角的话，昨天则是当仁不让的主角，其中最亮眼的是酒店餐饮和酿酒，板块指数分别涨近6%和4%。消费类板块之所以能在这两天突然崛起，一个重要驱动应该是受到日前公布的2月CPI超预期回升的提振。不过，锐叔认为，2月CPI超预期回升背后恐怕有两个因素起到重要作用，一是春节因素，因为去年春节是在1月，今年是在2月；二是低基数效应，因为去年年初正好遇到一波防控政策优化后的疫情高峰，对当时的消费还是造成了一定影响。因此，后续是否具有持续性还很难说，目前对消费类品种，整体上尚只能以反弹来看待。不过，有一些细分行业倒是存在一定的阶段性持续表现的机会，比如说医药。这次“两会”《政府工作报告》中有六个方面的工作任务直接涉及医疗健康领域，首提加快创新药产业发展，并将创新药、生物制造、生命科学纳入“新质生产力”范畴：“积极培育新兴产业和未来产业。……加快前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。”而基于“两会”《政府工作报告》对医药新质生产力的定位，锐叔认为后续可重点关注创新药和脑机接口两个方向。创新药方面，2015年以来，仿制药集采、创新药注册审批、医保支付、创新药投融资等政策多管齐下，中国创新药行业迎来繁荣发展局面，当前中国创新药行业正向源头创新转型，同时国内处于资本寒冬，亟待相关政策支持。2024年2月5日，国家医保局发布的《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制 鼓励高质量创新的通知（征求意见稿）》探索创新化学药市场化定价以及药品挂网绿色通道，未来有望扩展至生物药领域。 本次《政府工作报告》可以说充分体现对创新药行业的重视，2024年推动我国创新药行业发展的市场定价、医保谈判、进院准入等方面相关利好政策值得期待。随着中国创新药全球竞争力持续提升，出海有望成为未来创新药发展主线。从出海方式来看，可以分为自主出海、License out和混合模式，以License out为主流。从过往出海成功案例看，临床价值高、竞争格局好、研发进度靠前、具备差异化是关键因素。从技术角度看，中国创新药企业在ADC领域具备全球竞争力，主要系ADC领域药物研发更偏向技术而非靶点和机制创新，国内企业具备产业链完整和工程师红利等全球比较竞争优势，因此建议重点关注ADC、双抗和CAR-T相关上市公司，同时双抗偶联、小分子偶联和多肽偶联以及小分子药物也是未来值得关注的方向。脑机接口方面，从发展趋势来看，BCI将进入应用普及期，解决方案将成熟并商业化。据中国信息通信研究院预测，2023至2032年，在下游应用的驱动下市场规模预期将显著增长。据麦肯锡预测，2030至2040年全球市场的潜在规模将超过400亿美元，其中医疗领域将达到150亿美元，消费医疗领域预计为250亿美元，预计年复合增长率超过10%。就应用领域而言，BCI已经广泛应用于康复医学、科研和消费产品等多种场景中，其中康复医学仍占据主导地位。尽管国内公司与国外公司存在技术差距，但已在部分环节已取得突破，并且相关医疗产品已进入临床验证阶段。

可能是受到周一美股英伟达的大跌的影响，昨天以人工智能为代表的科技股方向表现有所收敛，不过随着昨晚英伟达股价的强劲反弹，今天科技股有可能重新夺回“C位”，尤其是人工智能相关板块。而在消息面上，AI方向上也正好迎来一个催化：昨天荣耀正式官宣，以“用AI重构PC”为主题的荣耀AI PC技术沟通会定档3月13日。届时，荣耀将会正式对外公布AI PC战略以及分享荣耀在AI PC上的技术成果，同样在早前MWC 2024上备受关注的荣耀首款AI PC——荣耀MagicBook Pro 16也将亮相，展示荣耀在AI PC领域的创新思考。无独有偶，微软将于太平洋夏令时3月21日上午9点举办线上新品发布会，主题为“办公新时代”，届时将发布Windows 11系统更新、Microsoft Copilot功能以及Surface系列新品。据Engadget援引Windows Central消息称，微软将于3月21日发布Surface Pro 10和Surface Laptop 6，这有望成为微软首批AIPC产品。AI大模型在云端运行存在数据泄露、传输延迟、运营成本越来越高等诸多问题，阻碍大模型的商业化应用，因此将AI大模型嵌入终端设备，形成混合AI架构是促进大模型普及的重要措施。AI PC使用场景与AI大模型目前覆盖的应用场景高度重合，被称为“大模型的最佳载体”。目前，高通、AMD、英特尔等芯片处理器厂商已推出针对AI PC的处理器，联想、宏碁等品牌厂商也在积极推动AI PC的发展。目前AI PC市场整体处于AI Ready向AI On过度的阶段，根据Canalys预测，兼容AI的个人电脑有望在2025年渗透率达到37%，2027年兼容AI个人电脑约占所有个人电脑出货量的60%，未来AI PC的主要需求来源为商用领域。同时AI PC将会为PC行业发展提供新动能，根据IDC的预测，中国PC市场将因AI PC的到来，结束负增长，在未来5年中保持稳定的增长态势。AI PC产业升级过程中，处理器芯片、内存、散热是主要受益领域，此外AI PC拉动PC行业出货量增长也有助于促进中游代工及品牌厂商的业绩增长。（1）在处理器方面，目前AI PC基本采用“CPU+GPU+NPU”的异构方案。高通的骁龙X Elite是目前市面上唯一达到微软AI PC最低算力40TOPS要求的AI PC处理器。受益于AI需求定制化、专有化特点，ARM充分发挥其优势成为全平台主流架构，冲击更多市场份额。（2）内存方面，AI PC将会拉升高世代DRAM芯片需求。AI大模型运行对内存容量提出更高要求，因此大容量的DDR5、LPDDR5/X等高世代DRAM产品渗透率将会提升。（3）散热模组方面，NPU性能释放将会带来更多能耗，因此AI PC可能会给出全新的解决方案，液冷散热技术使用占比可能有所提升，据市场研究公司IDC预测，到2024年，超过75%的PC将采用液冷散热技术。总的来看，AI PC是PC行业近十年以来最大的一次技术变革，将为PC行业生态注入新动能，带动新一轮的成长机遇，值得关注。

操作策略：

在两连阳并创出本轮行情新高后，大盘在昨天迎来小幅调整，不过个股平均涨幅超过1%，反映整体市场赚钱效应依然保持得不错。短线来看，一方面，基于短线技术指标仍存在超买和顶背离现象、当前仍处于3020至3120左右筹码密集区所构成的较强压力带中，后续大盘或需要更多震荡来消化上行阻力；另一方面，日历效应显示，两会后市场上涨概率较大，叠加北上资金和杠杆资金仍有较大回流空间，因此预计后续大盘或更多展现出震荡盘升方式，对其上行力度和空间不宜抱过高期待，当然，短期也不必担忧有较大调整风险，目前可将更多注意力放在结构性机会的把握上。拉长时间来看，前期市场的持续大跌与经济和市场基本面存在的偏离、年初宏观流动性和微观资金面的相对宽松、年报有条件强制预披露结束后的业绩真空、3月重磅会议前的政策博弈等有利背景将先后弱化，春季行情虽仍有望继续演绎，但进程应该已经过半，3月下半月若未在宏观基本面上出现明显积极信号，存在二次回调可能。中期来看，一方面，当前上证指数对应的市盈率和市净率处于历史底部，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比。另一方面，当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但随着货币政策持续宽松、稳增长举措陆续落地，复苏的大方向未变。此外，美联储今年有望进入降息周期，外部流动性将继续呈现改善趋势，中期市场前景依然看好。操作上，轻仓者不宜追涨但遇调整可根据当前市场风格特征适当逢低加仓；重仓者若遇冲高可适当进行一些高抛低吸，否则继续以持股待涨为主。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）