“消费提振”为食品饮料业带来什么？｜年报研究专题

《投资者网》乔丹

在A股市场，食品饮料行业因富有优势的商业模式和增长潜力，成为投资者的热门选择。行业板块（申万一级）统计，截至2023年12月28日，该行业在北向资金持仓中排名首位，市值达2540亿元，超越了其他如电力设备和医药生物等板块。

2024年第一季度，食品饮料行业在基金投资中的比重环比上升0.49个百分点，从13.65%增至14.14%，反映出市场对食品饮料行业的持续信心和投资偏好。

在消费领域，食品饮料行业至关重要。2023年，被誉为“消费提振年”，众多激励政策助力下，全年社会消费品零售总额突破了47万亿元，实现了7.2%的同比增长，成为拉动经济增长的关键引擎，食品饮料板块在这一过程中扮演了至关重要的角色。然而，从A股行业上市公司的业绩来看，食品饮料板块短期仍面临不小挑战。

整体趋势向下，板块市值略升

2023年，食品饮料板块跌宕起伏，整体趋势向下，这种不稳定的市场动态一直延续到了2024年。

根据国信证券，自2023年起，食品饮料板块的股价表现落后于沪深300指数，不过其中的软饮料板块则相对表现较为强劲。

具体来看，从2023年1月1日至2024年5月10日，A股食品饮料板块的股价整体下跌了13.56%，与沪深300指数相比，落后了8.26个百分点。

进一步细分到各个子板块，在2024年第一季度，软饮料、肉制品和白酒板块的股价表现均超过了食品饮料行业的平均水平。软饮料板块的股价涨幅尤为突出，达到了17.89%。乳品、零食、啤酒、其他酒类、保健品、调味发酵品、预加工食品和烘焙食品等板块的涨幅则低于食品饮料行业的整体表现，显示出较弱的市场走势。

尽管食品饮料板块整体表现平平，但从市值角度来看，2024年1-4月的市盈率(PE)较2023年末下降了15.9%，而预计的2024年净利润增长为19.6%。这两个因素共同作用下，使得板块市值在年初至今略有回升，增长了0.6%。优质白马股在这一过程中展现出了明显的估值优势。

在这个过程中，一些表现稳健的优质公司，如海天味业、伊利股份、双汇发展等，展现出了较好的估值优势，市值排名靠前。

伊利股份、双汇发展等公司的市盈率保持在20倍以下，显示出市场对这些公司的估值较为谨慎。同时，安井食品、安琪酵母、涪陵榨菜、汤臣倍健等公司的市净率大约在2倍左右，伊利股份、双汇发展、洽洽食品、千禾味业的市净率也不超过5倍。 

市盈率和市净率是衡量投资价值的重要财务指标，较低的数值通常意味着投资者可以较低的成本投资这些公司，并可能预示着公司未来有较大的增长潜力。对于寻求长期增值的投资者来说，这些低估值的公司可能是值得关注的投资机会。

不过，投资决策应基于全面的考量，包括公司的财务状况、市场趋势、宏观经济环境等，投资者在做出选择时，仍需仔细权衡风险与收益。

营收增幅放缓，利润增长强劲

开源证券在研报里指出，在当前复苏缓慢的背景下，食品饮料板块市值的小幅增长主要由业绩增长所驱动。

从业绩角度来看，食品饮料行业展现出了较强的整体韧性。根据国信证券统计的数据，2023年食品饮料板块的营业收入达到了10342亿元，同比增长8.1%，净利润为2059亿元，同比大幅增长17.7%。

尽管营业收入的增速相比前一年有所减缓，但净利润的增速却有所提升，该板块盈利能力实际在增强。至2024年第一季度，营业收入和净利润的同比增长率分别为6.55%和15.59%，增长势头持续。

尽管成本降低和费用控制的优化提高了行业的净利率，但消费市场的回暖速度没有达到预期，行业内部的竞争变得更加激烈，以及下游餐饮渠道的增长速度减缓，这些因素共同导致了板块业绩未能显著回升。一些龙头企业企业营收甚至出现负增长的迹象，这种趋势在食品饮料行业个股的业绩中也有所体现。

2023年，伊利股份凭借规模优势及市场地位，继续在行业中处于领先地位，营业收入稳居行业第一。双汇发展和光明乳业也表现强劲，构成了行业前三强。 

深入分析前十名企业的业绩可以发现，大多数企业的营收增速出现了负增长。这些企业中，伊利股份、安井食品、益客食品、安琪酵母、新乳业保持了正向增长，但增长速度已经大幅下降。与此同时，双汇发展、光明乳业、海天味业、上海梅林、龙大美食的营收则遭遇了下滑。

盈利能力方面，根据扣非净利润指标，伊利股份、海天味业和双汇发展排在前三，分别为100.26亿元、53.95亿元和47.32亿元。

从增长速度来看，伊利股份、汤臣倍健和安井食品在前十名企业中表现突出，均实现了两位数的盈利增长，特别是安井食品，增速高达36.8%。然而，海天味业、双汇发展、洽洽食品和桃李面包等企业的盈利则出现了下滑。在这些排名中，只有伊利股份和安井食品两家企业实现了营收和净利润的双重正增长。

对于食品饮料行业的上市公司而言，创新方向的精准把握是提升企业价值的关键，而这往往需要依托于持续的研发投入。2023年，伊利股份在研发费用上的投入在行业中排名第一，海天味业和安琪酵母紧随其后。这种持续的研发投入不仅为企业带来了更多的增长机遇，也有助于维持和增强品牌的市场竞争力。 

投资重点聚焦业绩增长核心

在评价企业投资回报时，除了审视常规的财务指标，ROIC（投入资本回报率）这一关键指标同样不容忽视。ROIC展现了企业利用其投入资本，包括股东的投资和公司的债务，所创造的净利润水平。简而言之，ROIC的数值越高，表明企业利用其资本获得的盈利越多，其投资效益也相应更为显著。 

在2023年的食品饮料行业中，ROIC表现突出的企业是中炬高新、盐津铺子、宝立食品、保持在20%以上的高区间内，甘源食品、双汇发展、海天味业等企业也表现出色，ROIC在16%以上。

透过这些企业的表现不难看出，ROIC高的企业往往具有相似的优秀特质。业绩稳定，并且在研发上的投入也较为慷慨。在经济新常态下，这类企业显得尤为具有投资吸引力。

往2024年展望，开源证券认为，食品饮料行业主线仍是消费复苏。而复苏的节奏及力度，与宏观经济较为相关。按照复苏路径推演，市场需求将持续提振，消费力也会提升。从估值角度分析，食品饮料板块经过前期的调整，目前已进入一个合理的投资布局阶段，部分企业的估值已降至近年来的低点，投资焦点应重新回归到业绩增长这一核心主线上。

国信证券对大众消费品类保持乐观态度，认为大众品的龙头企业将继续保持其经营的韧性，未来随着需求的进一步改善，业绩有望持续向好。随着近期宏观政策的支持力度加大，需求端将进一步好转。（思维财经出品）■