画饼70美元油价下的未来10年中海油业绩和分红

（原标题：画饼70美元油价下的未来10年中海油业绩和分红）

今天我画饼制作了一个70美元油价7.1汇率非税桶成本按2024Q1的23.5美元天然气按2024Q1的46.1美元/桶等等参数都按2024Q1的，未来10年的产量，利润，资本支出自由现金流，未来分红等数据：惊艳的是当中海油的增速下降到大概年化3%或8万桶/天的年产量增长时，它必须每年派现率大概83%才能实现现金不再增长。

数据来源根据解释：

1）假设日产量：2024年202万桶，2025年220万桶，2026年235万桶，前两年的产量增长可以参考公司官网的2024年经营策略，我个人2024-01-28日的文章《2024年中海油战略展望》里有。2027年之后进入3%的年化产量增长。

2）假设年度利润的计算。

计算过程我个人2024-05-06文章43-93美元布油区间的中海油净利润匡算》有计算过程和结果。

3）资本支出。

我画饼都是用40亿/1万桶的资本支出带来净增量的产量，虽然过去公司的维持稳产的资本支出=折旧的75%，但我画饼的数据更加谨慎前两年按折旧的90%后面的维持稳产的资本支出完全等于折旧，更保守大概匡算，为了简化数据。

依据：我个人2024-04-02文章《中海油的可采年限&资本支出和现金流&分红的勾稽逻辑探索》和2023-01-04文章《量化分析中海油的资本支出VS产量&折旧》，里面重要的论证结果是：过去16年海油维持稳产需要的资本支出大概等于当年折旧的75%; 过去16年海油的新产能平均每增加1万桶每天的产能需要39.8亿元人民币。

4）画饼预测到了2027年后，带来净增量的资本支出体量下降，产量增速下降到了3%，就会释放大量的自由现金流，为了保守起见，假设公司有意保守谨慎先让净现金（这里的“净现金”=存款+理财-有息负债）达到2000亿后维持2000亿左右的水准，叠加2027年后每年只增加8万桶/天的产量增量，或3%的年化产量增长率，公司要维持2000亿的净现金，只能将公司的派现率最后定格在83%（82.5%）左右才能不再让公司的净现金增长。

依据：我个人2024-05-25文章《中海油桶当量未来现金流的含金量》拿2023年来说：成本方面桶折旧14.88美元是非当期现金成本，是现金流先置的资本支出的摊销；现金的成本也就10美元上下，另外2.31美元是其他收益和费用，另外随油价的弹性附加税资源税和特别收益金和所得税等17.32美元，桶净利润25.92美元，桶减值0.75美元。于是2023年的桶现金流大概=桶净利润25.92+桶折旧14.88+桶减值0.75=41.55美元/桶，2023年现金流大概=产量6.78亿桶X桶现金流41.55美元X汇率7.0467=1985亿。。。。

《中海油桶当量未来现金流的含金量》这篇文章海油非常重要的推演：未来两年假设油价跟2023-2024Q1不变，那么未来两年2024-2025框算取整数合计利润3000亿，同时净证实储量的未来现金流增加3000亿，也就是未来两年中海油实际上内在价值增长6000亿。
未来两年，油价差一点框个整数中海油未来两年的净利润合计3000亿+23年末净现金869亿+存量产能的未来现金流1.45万亿X(1+未来两年证实储量增长率20%)=2.13万亿的未来现金价值。
按2023的年报P265披露的未来现金流价值14499亿，加上2023年末净现金869亿，年末的未来现金流价值=14499+869=1.53万亿，
也就是2024-2025两年未来现金流增值=2.13万亿-1.53亿=6000亿，也就是未来两年产生的价值是3000亿的净利润+3000亿的净新增产能的未来现金流价值。
毕竟80美元左右的油价，中海油一年的净利润1500亿，但现金2150亿左右，假设1300亿资本支出，假设现金余额不变，那么可分红的现金是850亿。

结论：2024Q1历史新高的现金2314亿，净现金1184亿。一旦资本开始减速，派现率必然快速上升，否则没地方放得下那么多的现金。所以大概率会提高派息。假设未来公司维持3%或8万桶每天的年化产量增长率，公司要让净现金不再增长，必须把公司的派现率维持在83%，否则净现金就会增长太多太快。

风险提示：经济喂鸡，过去20年的油价波动剧烈，虽然平均布伦特油价平均75美元，WTI平均71美元，但具体某些年份波动极端，没有平滑多年风险的能力或现状和认知的人请谨慎自己做1000小时的功课再考虑情况。另外市场的经理们和押注佬风格切换把大流动市值的优质低估高息低债成长大盘股家当变卖了，只为押注外面的疯狂涨价的石头。