不分红的梦百合：老板为爱创业，投资者终究错付？

《投资者网》乔丹

梦百合（603313.SH）鲜少分红的做法似乎已成为近年来的一种常态。自2021年起至今，公司持续选择不分红给股东。2023年，公司实现近80亿的营业收入，但在发布的年报中，梦百合再次确认了不分红的决定。

梦百合不分红的决策在股民论坛引发热议，投资者普遍疑惑。鉴于监管部门通过《现金分红指引》和新“国九条”强化分红规范，鼓励企业分享成果，梦百合的长期不分红做法遭到质疑，被认为可能与证监会分红指导精神及共利原则不符。

以爱之名创业，分红静候佳音

梦百合于2016年上市，东财choice数据显示，2018年至今，梦百合曾有过两次分红，分别在2018年及2020年，合计分红金额为2.3亿元。

对于之后未继续分红的情况，梦百合向《投资者网》表示，公司始终重视投资者的回报，但同时也注重公司的可持续发展。在分红决策上，公司遵循相关规定，综合考虑了投资者回报、公司发展战略及经营状况等多方面因素。

资料显示，梦百合是一家专注于记忆绵床垫及相关产品研发、制造的科技企业，历史可回溯到2003年，由倪张根创立的恒康公司。

在2019年的一次媒体专访中，倪张根分享了他的创业初衷。当时，他原本计划开发一款用于海绵异形切割的机器，但因种种因素未能继续，而一个与爱情相关的经历让他坚持了下来。

据倪张根回忆，当时为了送给女朋友一个舒适的枕头，不惜花费了相当于他半个月底薪的1100元。这个枕头虽然舒适，但价格昂贵，这让他意识到，如果能够利用自己的机器生产出类似的产品，或许能够在市场上取得成功。

这一直觉很快得到了市场的验证。倪张根曾自嘲地将他的创业之路称为“奥迪式创业”，描述了创业初期所面临的资金、技术、客户和经验上的重重困难。然而，他后续不仅克服了这些挑战，还在短短三年内实现了销售额的惊人增长，从100万元飙升至1400万元。

经过近二十年的发展，梦百合已经从单一的记忆绵材料开发，成长为集研发、设计、制造、营销为一体的综合型科技企业，产品已经远销全球110多个国家和地区，展现了其在国际市场上的广泛布局。

然而，近年来，梦百合在盈利能力上显现了一定的波动迹象，这或许是其分红策略调整背后不可忽视的现实背景。

利润波动下求索，聚焦国内市场机遇

梦百合近年来在营收方面展现出了显著的增长。根据财务报告，公司的营收从2018年的30.49亿元，大幅跃升至2023年的79.76亿元，这一增长轨迹显示了公司强劲的发展势头。

尽管营收表现稳健，梦百合在净利润方面的表现却经历了一些波动。

2018年至2020年期间，公司的净利润从1.86亿元稳步增长至3.79亿元。然而，在2021年，公司遭遇了2.76亿元的亏损。这一亏损主要是由于美西工厂投产初期的爬坡阶段以及塞尔维亚工厂因疫情导致的供应链受阻，同时公司计提了1.1亿元的预计负债。但很快梦百合便扭亏为盈，2023年，梦百合的净利润回升至1.07亿元，但与2018年至2020年的水平相比仍有一定差距。

目前，梦百合超过八成的收入来自境外，通过自建和并购等手段，梦百合已经在全球范围内建立了包括中国、塞尔维亚、美国、泰国和西班牙在内的多个生产基地，初步形成了全球化的产能布局。

但如今的状态，并非倪张根的理想状态。倪张根在2019年的媒体专访中,表达了对公司业务结构的进一步期望。他指出，目前75%的销售依赖海外市场，这一比例并不理想。他希望国内市场的销售额能够占到总销售额的55%，或者至少与海外市场持平，以实现更加均衡的业务分布。

倪张根的期望源自他对市场挑战的敏锐感知。过去几年，海运费和原材料成本的上涨，以及多轮反倾销措施的实施，都给梦百合带来了诸多挑战和不确定性。尤其是美国市场，作为全球最大的床垫消费国和梦百合的主要出口目的地，2019年10月和2021年3月的两轮反倾销裁决，导致自中国等8国出口的床垫被征收高额反倾销税，影响了这些国家的床垫出口至美国的经济效益。

梦百合的境外收入,在近两年也显示出变动趋势。2021年，公司境外收入同比增长21.31%，显示出一定的弹性。但到了2022年，增长势头放缓，仅实现了1.02%的微增。2023年，境外收入同比下降6.88%。

但与此同时，中国的床垫市场规模正稳步增长，成为全球第二大床垫市场。据Statista预测，到2025年，中国床垫市场规模将达到127.9亿美元，2020-2025年年复合增长率预计为6.57%。睡眠经济的兴起为床垫市场带来了新的机遇。艾媒咨询的数据显示，2016-2022年，中国睡眠经济市场规模已从2616亿元增至4562亿元，预计到2030年将突破万亿元。

梦百合在深耕国外市场多年后，开始将目光转向国内市场。尽管目前国内市场占比较低，但增长迅速。财报显示，2023年，梦百合的境内收入同比增长44.5%，自主品牌内销收入同比增长55.23%。这一增长表明，梦百合在国内市场具有巨大的发展潜力和机遇。（思维财经出品）■