耐得住寂寞，修得成正果

（原标题：耐得住寂寞，修得成正果）

投资，是一场长跑，比的是谁活得更久活得更好。最近，有很多招商银行的股东一直在问我，为啥这两年四大行甚至一些垃圾银行股价涨这么好，招商银行却一直不涨。以今天收盘价计算，四大行的股息率已经大大低于招商银行的股息率了。我说，大家要耐得住寂寞，才能修得成正果。

招商银行是中国银行业的奇葩，长得跟别人不一样，也注定涨得跟别人不一样。

首先，招商银行是一家注重长期股东回报的公司，而不是只为了追求短期利益的公司。

我记得上一任董事长李建红说过一句话，大概意思是：当招商银行的短期利益与中长期利益冲突的时候，招商银行会毫不犹豫牺牲短期利益，以保证中长期利益的实现。去年6月初，我去深圳招商银行调研的时候，董办也跟我说过一句话，在目前银行业下行周期，招商银行不会刻意去做一些不必要的逆周期管理，但招商银行一定会在下一个周期的时候赚到比上一个周期更多的钱。

因此，招商银行在这两年大概率不会采取太激进的平滑业绩的手段去粉饰短期业绩，既然没有了这个预期，喜欢炒短线的鸡狗自然会抛弃，短期内股价跑不赢同行，毫不奇怪。

其次，招商银行是目前癌股银行中，唯一一家中长期内都没有股权融资补充核心一级资本的银行。目前其核心一级资本充足率已经高于四大行了。一个长期都没有股权融资需求的银行，自然对股价上涨的欲望也不太强烈了。不像某些银行，需要靠不断地股权融资补充核心一级资本，不用尽洪荒之力维持股价，怎么能活下去呢？

第三，面对复杂的经济环境，招商银行对风险资产处置的态度和其它银行完全不同。招商银行一向采取的是早暴露早出清的态度，主动暴露可疑风险资产，争取早日出清。而很多银行采取的是遮遮掩掩的方式，能拖则拖的办法来暴露风险资产。所以，当这两年房地产风险集中释放的时候，短期内招商银行的一些数据就不如别的银行漂亮了。例如，2023年招商银行的房地产不良率在5%以上，而某些银行只有不到1%，到底该信谁，大家想想就明白了。

第四，在银行业的下行周期，是招商银行这种头部银行苦练内功、修炼升华自己的最好机会，也是扩大与同行差距的最好时机。今年股东大会后，我和零售部门的负责人交流了一个小时，深切感受到招商银行在下一盘大棋，很多工作都是布局长远的，但为了长远的利益，一些事情短期内吃点亏是无法避免的。另外，通过近一两年的观察，我感觉到招商银行在某些方面的优势在悄悄扩大。因此，再给3-5年时间，我相信招商银行又会有一个新的飞跃。

所以，投资只有耐得住寂寞，才能修得成正果。诸君莫急！莫急！

$工商银行(SH601398)$ $中信银行(SH601998)$ $浦发银行(SH600000)$