【价值发现】成都华微：受益于特种芯片国产化进程

（原标题：【价值发现】成都华微：受益于特种芯片国产化进程）

成都华微(688709)作为国家“909”工程集成电路设计公司和国家首批认证的集成电路设计企业，专注于特种集成电路的研发、设计、测试与销售，以提供信号处理与控制系统的整体解决方案为产业发展方向，主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域，广泛应用于电子、通信、控制、测量等特种领域。在芯片国产化趋势推动下，公司凭借深厚的研发积累、领先的产品优势以及优秀的客户服务能力，迅速抓住市场机遇，总体业绩实现了快速增长。2018年至2023年，公司营收和归母净利润年复合增长率分别为51.51%和136.55%。近年来，公司综合毛利率维持高位，2019年起整体毛利率水平超过70%。

特种芯片国产化空间巨大，核心技术必须自主与广阔市场需求带来国产替代新机遇。近年来，核心技术封锁逐步加剧，逆全球化浪潮持续凸显，中国科技独立自主的需求日益增强。当前，FPGA(现场可编程门阵列)国产化率不到17%，军用ADC(模拟数字转换器)国产化率也不足10%，但特种芯片在飞机、导弹、通信等领域需求旺盛，国产替代前景广阔。

公司是逻辑芯片老牌厂商，FPGA和MCU(微控制单元)发展动能强劲。公司数字集成电路业务主要包含CPLD(复杂可编程逻辑器件)、FPGA、存储和MCU等产品，技术水平领先，需求持续增长。公司连续参与了代表FPGA领域国内最先进技术方向的“十一五”至“十三五”国家重大科技专项的研发工作。公司与紫光国微、复旦微电等同行业公司在产品技术方面同处于国内特种领域领先地位，目前均成功研制出7000万门级高性能FPGA产品，最先进的量产产品系列均为同代产品，逻辑单元数量等各方面指标相当，在产品技术和销售规模方面处于国内领先。

公司数模转换芯片优势显著，高端产品持续突破。目前，模拟集芯片市场依然由境外企业主导。从销售额来看，德州仪器、亚德诺、思佳讯、英飞凌市场份额较高，当前仍有较为广阔的国产替代空间。2017年至2022年，我国模拟芯片市场规模从2140.1亿元增长至2956.1亿元，复合增长率约为6.67%。公司模拟集成电路主要包含数据转换芯片、电源管理芯片和总线接口芯片。在数据转换芯片方面，公司具有技术优势，多款产品填补了国内空白，在高端领域持续为下游客户提供国产化解决方案，近年来实现较快增长。

IPO募集资金主要用于高端芯片研发及产业基地建设。公司首次公开发行新股募集资金共计150000万元，其中，75000万元开展高性能FPGA、高速高精度ADC和自适应智能SoC(系统级芯片)等芯片的研发及产业化项目，另有55000万元拟用于高端集成电路研发及产业基地建设，投资内部收益率为18.92%，静态投资回收期为6年。

东吴证券表示，公司产品系列齐全，覆盖数字、模拟两大领域、十余类别，整体技术储备位于特种集成电路产业第一梯队。基于“十四五”期间特种芯片行业高景气，长期强军目标明确，装备更新叠加工业需求国产化步伐不减。考虑到公司特种芯片市场领先地位和国资背景，预计公司2024年至2026年归母净利润分别为3.56亿元、4.38亿元、5.06亿元，首次覆盖给予“买入”评级。记者 刘希玮