地产下行的积极效应

（原标题：地产下行的积极效应）

其实，稍微有点见识的人都知道“地产下行”对中国经济和A股的长治久安有积极意义。从我2006年入行以来，大家就始终担忧地产这颗巨雷，都知道泡沫终究会破、这一刀躲不过。这几年地产下行带来的影响，几乎是我们之前所能想象的最好场景，但很多人还是无法忍受阵痛，既要、又要、还要···

关于地产下行后，中国经济能否再次崛起？大家可以去研读发展经济学的基本理论，看看上世纪90年代末中国如何从前一轮经济驱动力切换中走出来？关于此点，我已在《江山代有才人出》中有所论及，再次不再赘述。

关于A股，道理也再简单不过。我记得2006年入行时，领导就许以美好未来，其中一个重要理由就是“中国家庭财富分配中，地产比重太高、股市太低”。岂料，过去20年地产的比重不是降低、而是不断提升，所以至少在过去20年这种居民财富再分配并没有发生。

很多人诟病A股，说其不像美股那样慢牛长牛低波动。其实，将A股和美股直接比较是不恰当的，美股是美国家庭的第一资产、而A股仅算彩票资产。如果客观公平起鉴，应该将美股和中国的地产做比较，那么中国家庭的第一资产在过去20年也不遑多让、也是慢牛长牛低波动。

过往20年，A股牛短熊长、波动剧烈很大程度来自参与者的行为。如果你将家庭95%的资产投入其中，你自然希望它是稳稳的幸福、收益预期也会比较合理；可如果你只投入5%，那必然期待以小博大，亏光无所谓、关键是赚的时候能翻倍。不要说散户和普通基民这么想，连起投100万的私募投资者大多也这么想。所以，彩票资产不可能平稳！其实，美股也是1980年后、美国401K计划以及股票替代地产成为第一选择后，才进入慢牛长牛。当前，美国股市不是经济的晴雨表，而是经济本身。任何一个国家，家庭的第一资产都是经济本身。中国股市和经济的相关度远远小于地产和经济的相关度，就是此理。

因此，从这个角度看，地产下行、退出中国家庭的第一财富选择，对于A股的长期走牛有重要意义。或许，20年后当年领导“忽悠”我们的逻辑会真正出现。可即便股票成为第一选择，也未必所有人都赚钱。过去20年，变富的人群多少和地产有关，买房是最好的选择，但这也和地产的属性相关。众所周知，房子是大额支出、天然带杠杆、流动性差，所以一般人买房都是满仓、加杠杆、一直持有。在一类资产的牛市，不管中间如何波动，最好的策略就是“满仓加杠杆持有”。只不过大部分专业人士都做不到这一点，而房子的这种属性使任何庸人都成为最优秀的基金经理。未来20年，即便股票成为第一选择，也很难像房子这样“被动变富”，因为它的“易变现”始终诱惑你高买低卖、即便在长牛都亏钱。

地产下行已是不争的事实，某种程度也是经济发展必须经历的过程。往者不可谏，来者犹可追。整天沉浸在“地产下行”的哀哀怨怨中，最终会错失美好的未来。