研发费用不到3亿，销售费63亿，步长制药灵魂拷问，如何把钱花在刀刃上

（原标题：研发费用不到3亿，销售费63亿，步长制药灵魂拷问，如何把钱花在刀刃上）

随着盛夏的到来，步长制药却面临多事之秋。近期，公司股价和业绩双双承压，引发市场关注。

2024年7月9日，步长制药发布上半年业绩预告，预计归母净利润为1.86亿元至2.68亿元，同比减少4.78亿元至5.6亿元，下降幅度为64.08%至75.07%；扣非净利润预计为1.78亿元至2.6亿元，同比减少3.49亿元至4.31亿元，下降幅度为57.31%至70.77%。这一业绩预告被认为是公司上市以来最差的中报预告。

自2016年上市以来，步长制药的半年报曾一度保持连续增长，但2022年成为一个分水岭。2017年上半年至2023年上半年，公司归母净利润分别为6.781亿元、7.009亿元、7.988亿元、9.015亿元、9.461亿元、8.184亿元、7.461亿元，增速逐渐放缓，直至2024年出现大幅下降。

步长制药将业绩下滑归因于多方面因素，包括部分产品因医保政策受限或被纳入重点监控目录导致销量减少，中药材价格上涨导致成本增加，政府补助减少等。此外，公司股价也受到重创，7月10日一度触及低点14.4元，接近了2024年股价最低点14.15元。。

步长制药成立于2001年，2016年成功上市。公司以专利中成药为核心，致力于中药现代化，主要产品包括脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液等。然而，近年来，公司心脑血管产品线面临医保政策调整和市场竞争的双重压力，导致销售收入下降。

2023年，步长制药心脑血管产品营收为91.72亿元，占总营收的69.22%，但同比减少11.41%。妇科、泌尿、医疗器械等其他产品线也面临不同程度的收入下降。公司心脑血管领域的三大产品——脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液在2023年销售收入分别为29.37亿元、3.29亿元、3.03亿元，均出现不同程度的下滑。

面对行业重塑和市场变阵，步长制药早在2018年就启动了转型战略，包括向生物制药、疫苗等领域转型，从天然药物向全医药产业链转换，从销售型向科研型转换。然而，转型效果尚待观察。

公司近年来的研发投入与销售费用之间的差距显著。2018年至2022年，步长制药的研发费用分别为4.802亿元、5.054亿元、5.334亿元、4.086亿元、2.841亿元，而同期销售费用高达80.36亿元至83.73亿元。2023年，公司销售费用为63.69亿元，占收入比接近五成。

此外，步长制药在回复上交所问询时透露，公司在过去三年中向贵州名帅酒业销售有限公司支付了5732.56万元，用于购买商品。这一关联交易引发了外界对其是否存在利益输送的质疑。

继2022年半年报、2022年年报连续被上交所发函关注后，2023年销售毛利率创上市以来新低的步长制药近期再次收到年报信披监管工作函。值得一提的是，在上交所最新下发的监管工作函中，销售费用、商誉两方面问题再被重点关注，而前述问题在前两次监管工作函中均有所涉及。

本文源自：金融界

作者：小盈