红利还能“红”多久？

（原标题：红利还能“红”多久？）

当前“红利投资”已然成为热点，我们在7月18日国联策略会、19日平安线上路演讲解了对“红利投资”的理解，标题是《归来，不再是少年》。54分钟的视频如下，供大家参考。

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除了上述视频，还有两点补充：

其一：“红利”一词并不准确！

A股喜欢总结若干词汇囊括整个行情，但很多时候这些词汇并不能准确表达。比如2012年我做首席策略的时候提出“中盘蓝筹”，但实际上我也不能准确定义何为“中盘蓝筹”；2019--2021年大家说“核心资产”，但何为中国的“核心资产”，是不是只要涨了就算？

当前的“红利”投资也是如此，我个人认为“红利”二字并不能准确表达我对这波行情的理解。我们2021年开始配置这些资产的时候，还没有“红利投资”、“中特估”、“避险行情”、“国债收益率下行”等等说辞，我们仅从产业、估值等角度出发，发现这类资产的性价比极大。

因此，如果把这波行情简化为“红利”，只看股息率这一个指标，那就没有把握这波行情的精髓。

其二：A股为何不喜欢“红利投资”？

当前“红利投资”热度有所上升，但从客观数据看，无论是机构配置还是这类股票的交易换手，都还谈不上“抱团”、“过热”。从某种程度上讲，这很令人费解，因为过去三年这些资产相对收益明显、今年更是有较好的绝对收益，但主流投资界依然处于“嘴上说、手中无”的阶段。

究其根本，是因为过去十几年，主流投资界习惯了“少年”的投资方式。无论2005--2007年的周期蓝筹、2013--2015年的移动互联网、2019--2021年的新能源，都是一种“少年行情”。大家看渗透率、看未来成长空间。

我在《为什么A股崇尚成长投资？》、《时代BETA和周期轮回》等文章中分析过A股为啥青睐“少年”，本质上过去这么多年，A股只有少年、没有中年，所以这种投资方法的形成有历史背景。

但当前“少年”青黄不接，AI还处于“婴儿”阶段，和2013年初的移动互联网、2019年的新能源不可同日而语。A股现在强行而为之，也是一种无奈，但可能还是主题、类似2009年初的新能源。关于此点，详见我之前的文章《2013—2015年的TMT》、《数字经济和中特估，谁堪大任？》。

现在和过往的最大区别就是“当前有一批中年归来”。它们经过十几年的产业调整、估值低企、市场研究不够，存在着巨大的“预期差”。这不是简单的几个点股息率，而是十几年产业调整磨出来的机会。并且，它们数量众多、在A股中的市值占比足够。过去几年，诸如工程机械、航运、煤炭、五大行都在归来。目前只是小荷才露尖尖角，一旦蔚然成风，A股怎会一直在3000点徘徊？

“中年”的投资方法和“少年”有所不同，不能用“少年”那套法则衡量“中年”。它们确实没有成长性、没有广阔空间，但未必没有价值。这也是现如今很多人还想不明白“为何过去三年，以中石油、中石化、交通银行等“平庸”的基本面，股价能涨这么多”？

投资需要与时俱进、需要客观和诚实，不能因为偏见和自己的钱包做对！