7天期逆回购、LPR利率齐降10个基点 利率传导机制“焕然一新”

（原标题：7天期逆回购、LPR利率齐降10个基点 利率传导机制“焕然一新”）

7月22日，7月LPR（贷款市场报价利率）报价出炉。其中，1年期、5年期以上品种均下调10个基点。具体来看，1年期LPR报3.35%，上次为3.45%；5年期以上品种报3.85%，上次为3.95%。央行表示，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）9时15分调整为9时。

同日，央行公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。此外，央行还表示，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。

此外，央行于7月22日更新常备借贷便利（SLF）利率表，自2024年7月22日起，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别调整为2.55%、2.70%、3.05%。从调整幅度上看，常备借贷便利利率的调整参考了7天期逆回购利率及LPR，下调幅度为10个基点。

Wind数据显示，自2019年8月LPR改革以来，1年期LPR共下调11次，累计下调96个基点；5年期以上品种共下调9次，累计下调100个基点。

值得关注的是，自2019年LPR改革以来，降息的模式往往是7天逆回购利率、MLF利率先行，LPR再做调整。本次降息则是7天逆回购、1年期LPR、5年期LPR同时下调10基点。此前，央行行长潘功胜曾表示，“明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能”。这也意味着，LPR参考的基准或已经从此前的一年期MLF利率，调整为7天逆回购利率。

“本次降息较以往有三处不同。”中银国际证券首席宏观分析师朱启兵22日分析认为，一是招标方式由“利率招标”调整为“固定利率、数量招标”，与临时隔夜正、逆回购操作招标方式相同，直接明确了固定利率。在货币政策传导机制改革、数量型转向价格型调控的过程中，进一步确定了7天期逆回购利率的政策利率定位。二是强调“进一步加强逆周期调节”。自二季度经济数据出炉后，全年实现“5%”增长目标的诉求较强，稳增长目标权重阶段性抬升。三是除了降息公告，对MLF政策也进行了修订，出售中长期债券的机构可减免MLF质押品，为央行借券做准备，进一步传递央行要引导长端利率的信号，继续弱化MLF利率。

那么，如何看待公开市场操作思路的变化？

“本次降息后LPR报价同步下调，一是说明宣告LPR与7天期逆回购利率挂钩，同时与1年期MLF利率脱钩。二是说明本次降息的主要目的仍是助力逆周期调节，在防风险的前提下降低实体经济融资成本。7天期逆回购利率和LPR的调整，预示着存款利率可能仍将继续下调。”朱启兵进一步指出，未来货币政策的关注点仍然在于新创设工具的使用。短期流动性管理方面，新的利率走廊启用后，央行能在银行体系流动性淤积时回收流动性。此外，MLF成为中期政策利率以来，相对应的MLF余额逐渐增长。在淡化MLF利率后，预计MLF操作将逐月缩量操作，回收中长期流动性。记者 刘扬