透过三张表格看B站

（原标题：透过三张表格看B站）

Q2财报出来之后，有朋友问我要不要写点什么，突然意识到，已经有很长时间，没仔细思考过关于B站的一切了。

与我而言，B站似乎进入了某种N年之痒的状态——远远观望，却欲说还休。

尽管，这是我每天除了微信之外使用时长最久的APP。

那么，这次咱们换个形式吧，不搞长篇大论，而是基于过去10个Q的财报，简单的拉三张表格，说说隐藏在基本面背后的一些个人观点。

第一张表：DAU及总时长

如果我们忘掉某人当初那个4亿MAU的Flag，只看事实的话，客观说，过去这两三年，B站的用户大盘还是有一定的增长的，这可能和很多网友的主观印象不同：

当然，由于信息披露不全，上面这张表里红字的数据属于推测值，不保证准确性，不过看个整体趋势还是没问题的。

可以看到，过去两年，在压缩营销费用、淡化MAU的情况下，B站的DAU和总时长，其实还是保持了增长的态势，其中DAU同比涨了6%，而总时长增长了11.6%，甚至我们观察整个上半年的话，会发现MAU也是涨的，虽然Q2相比Q1同比涨幅不是那么明显。

总体来说，虽然绝对增速并不快，但B站的整体用户规模并没有明显触顶，对投资者而言，这应该算是个好消息。

第二张表：变现能力

相信许多人都注意到了Q2毛利率的跃升，在这里我换个视角，用我自己常用的每小时毛利贡献的指标，来看一下B站在过去两年半的表现。

可以看到，以毛利为分子，总时长为分母，在过去两年间，B站的时长变现能力实际上有了很明显的提升，相比两年前提升幅度大概有50%的样子，相比过去的自己，可以说是明显的进步了。

当然，之前我也提到过，如果跟同行相比，B站目前的变现能力仅仅相当于$快手-W(01024)$ 的一半左右，应该也低于YouTube全球的均值，这方面，管理层的路还很长。

第三张表：费用构成

相对于变现能力的高歌猛进，过去几个季度，B站在费用端的收缩和控制，其实逐渐已经开始遇到了瓶颈。

观察过去这一年，B站在行政开支和营销费用上的压缩基本上已经进入了瓶颈，只有研发费用还呈现出了一定的弹性，未来如果不出现大的业务板块调整，在费用端能做的事情应该是比较有限了。

总结：扯住自己的头发，能否飞向月球？

其实B站目前的问题很简单，各项经营指标总体来说是向上的，管理层的工作成效也能在财报当中体现出来，唯一的问题，也是最最重要的问题，用一句话概括，就是：

（收入）增长在哪里？

今年的单季度盈亏打平，目前来看，还是很有希望的，对于让公司活下去，也有非常重要的意义。但对于股价来说，仅仅实现盈亏持平，是远远不够的，毕竟这年头低PE的好公司有一大把，未来如果不能实现营收的高增长，股价就不太可能有什么太亮眼的表现。

复盘过去三年的财报，会发现单季度收入50-60亿，全年营收200亿出头，是B站营收的一个槛：从2021年的194亿，到2022年的219亿，再到去年的225亿，虽然毛利率等经营指标在不断改善，但是总营收的天花板一直压在这里，短期内看不到大幅度突破的希望，这始终是让人有些沮丧的一件事。

目前为止，B站所做的一切，更多的是在跟自己较劲：无论是极限压缩成本，还是使劲提高业务毛利率，都是在向内寻找空间，自我压榨潜能。这种做法虽然值得肯定，但毕竟是有其理论极限的。你的毛利率再高，能比得过腾讯还是能拼得过PDD？

打个不那么恰当的比方：想要飞得更高，你或者打造一具强大的引擎，或者找到一个足够可靠的支点，无论如何，一个人是不能靠扯着自己的头发飞向月球的。

希望陈睿，能早日找到B站所需要的那具引擎。 $哔哩哔哩(BILI)$