摒弃“抄底”心态，不应痴迷于买在最低

（原标题：摒弃“抄底”心态，不应痴迷于买在最低）

在与投资者的交流中，无论是普通散户还是基金经理，多数人认为当前A股市场即使不是最低点，也已接近底部区域。然而，当被问及是否愿意买入时，许多人会犹豫不决，担心股市可能进一步下跌。

大多数人期望在购买股票后能迅速获得回报，希望在最低点买入，或者等到“上涨趋势”确立后再进场。

但对于价值投资者而言，从长远来看，如果在股市底部区域未能买入而错过大行情，那才是真正的失误。

2008年9月，次贷危机演变成全面的金融危机，引发了全球金融海啸。美国股市在危机中持续下跌。2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》发表文章《买入美国，正当时》。

在危机期间，巴菲特投资了高盛集团、通用电气、瑞士再保险等美国公司，而芒格则趁机大量购入中国比亚迪的股票。

然而，美国股市在5个多月后才触底，标普500指数从2008年10月17日的940点跌至2009年3月6日的666.79点。这意味着，自巴菲特号召买入美国股市后，标普指数又下跌了29%才见底。

以巴菲特购买的高盛集团为例，股价从2008年10月17日的110.24美元跌至2008年11月21日的最低点47.4美元，跌幅达57%。

巴菲特事后坦言，他们的择时能力并不出色。如果再等四五个月，可能会获得更多利润。

但他也强调，当机会出现且条件成熟时，他们就会采取行动。尽管时机把握不佳，但最终结果仍然令人满意，甚至可以说是非常成功。

以高盛集团为例，尽管短期内股价下跌了57%，但到了2009年11月21日，股价已回升至170美元，比最初买入时上涨了54%。

巴菲特购买的是高盛的永久优先股，这笔投资直到2020年才正式结束，巴菲特从中获得了丰厚的回报。

如果投资者过于追求在最低点买入，往往会错过大行情，即便是巴菲特也不例外。

2020年，巴菲特再次为全球投资者上了生动的一课：因为犹豫不决，错过了大行情。

由于疫情的猛烈冲击，美国股市在3月份一个月内经历了历史罕见的四次熔断。但令人费解的是，巴菲特这次并未采取行动，2019年底，他的类现金资产为1279亿美元，2020年一季度为1372亿美元，二季度为1465亿美元。巴菲特对2020年3月股市的持续暴跌保持了观望态度。

在2022年的股东大会上，当被问及如何把握市场时机时，巴菲特承认自己完全错失了2020年3月股市大跌的机会。

截至2024年中报，伯克希尔的类现金资产已达到2769亿美元。伯克希尔账面上之所以有如此多的现金，部分原因是巴菲特在2020年错过了应该买入的时机，后来由于估值过高而无法下手，导致现金积累越来越多。

相比之下，段永平在底部买入时似乎少了一些纠结。

2002年，网易面临危机，有退市风险，但段永平看到了“假相”背后的“实相”，在股价低于1美元时大胆投资。

2014年，在段永平持有茅台之前，白酒行业也恰好受到了“塑化剂”事件的影响，当时人们对白酒避之不及，段永平公开送检，真相大白后，他更是率先投资。

段永平的每一次买入都被市场视为“奇观”，“危机—抄底—反转”的熟悉剧本，事后看来都印证了他的先见之明。

但段永平认为这并不值得称赞，甚至认为在媒体上宣传也不合适，因为这可能会产生巨大的负面导向。他表示，自己从未有意抄底，而在外人眼中看到的“抄底”，只是他“捡便宜”的常规操作。

段永平说：“我个人认为抄底是投机的概念，没有褒贬之意。价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人，而价值投资者只管在足够便宜的时候出手，不管别人怎么看。

对我来说，如果一只股我抄底了，往往利润反而少，因为反弹时往往下不了手，所以容易失去机会。

买到底部的只是运气！如果再跌一些，我会买得更多。这世界上没人知道底在哪，抄底就是投机。

一个公司的价值不太可能因为一个危机而发生大的改变，但价格会。所以，危机时往往是加码的机会，因为很多好公司的价格会跌到价值以下。”

一般来说，交易者痴迷于“抄底”的动机大致分为两种。

第一类动机是“情绪型抄底”。

有些投资者认为市场是由情绪主导的，但情绪也会随着事件的发展而逆转。在利空事件发生时，只有“人弃我取”才能“险中求富”，待到股价回归理性，立即获利了结，不管幅度大小，也能小赚一笔。这类抄底行为通常发生在某些公司突发不利新闻或业绩不及预期时，不管他们对这些公司是否熟悉，只要跟随“专家”推荐，找准时机提前潜伏，只要“跑得够快”，赚钱似乎是一件轻而易举的事情。对于这类“抄底”的本质，段永平直言不讳：“及时出手和抄底都是一回事，都是投机的概念。”

换句话说，这类交易者今天能抄底这只股票，明天也能抄底另一只同样陷入困境的股票。在来来回回之间，段永平预见了他们的命运，“你赚到的大部分财富大概不太会来自抄底。”

第二类抄底是“伪价投抄底”。

有一类投资者，他们在理念上确实倾向于价值投资，但在行动上，始终无法摆脱“买得便宜”的执念。他们知道，坚持价值投资，“好价格”是成功的三大要素之一，但他们始终无法抑制时刻想要“精准抄底”的冲动。一旦买入一家公司后，股价持续下跌，或者连续几个月甚至几年没有反弹时，他们的价值投资“理想”便开始动摇。然而，真的是“理想”敌不过“现实”吗？

很多人自称是“价值投资者”，却将关注焦点放在“抄底择时”上。也许是在买入公司前，对自己的判断“过度自信”，寄希望于“抄底”后“反弹”，以形成对自己判断的肯定；也许有的价值投资者只是过度追求完美，他们既想贪婪地享受长期回报的红利，又试图证明自己每一次短线判断的能力。但是，用市场的回答来给自己的价值判断找嘉奖，无异于“削足适履”。