并购金秋：政策暖阳下的市场变革与投资智慧交响

《投资者网》乔丹

并购重组作为驱动经济转型升级与高质量发展的关键市场杠杆，今年得到了政策层面的持续加码支持，从“新国九条”、“科创板八条”至最近的“并购六条”，监管部门持续释放正面信号，采取多项措施激活并购市场，成效卓然。

据Wind数据，2024年前三季度，中国并购市场（含跨境并购）共发生5830宗交易，总金额达到约12,606亿元人民币，其中百亿元以上规模的并购案达17宗。随着并购重组的难度与成本有效降低，市场活力有所增强，预示着各行业将迎来更多符合产业发展规律的并购整合案例。

在此背景下，10月17日，一场名为“红瓦财经·主题论坛——SUFE股权投资联盟同业交流会”的活动在上海陆家嘴滨江金雀艺术中心成功举办。该活动由上海财经大学创投校友会、嘉东投资联合主办，思维财经&投资者网及金雀艺术中心协力支持。 

本次论坛以“新形势下的投资并购”为核心议题，吸引了投资银行、证券公司、基金公司、商业银行、律师事务所、会计师事务所及上市公司等领域的50余位上海财经大学杰出校友参与，他们围绕当前市场热点话题，展开了富有深度的对话与智慧的交融。

并购重组迎来黄金时期

财大创投校友会会长郑峥嵘开篇阐述了论坛背景，在中国资本市场风云变幻之际，并购市场热度飙升，成为联通一二级市场的桥梁。如何洞悉国家新政，把握并购趋势，提升战略视野与专业水准，推动高质量并购重组，是上财校友亟待探索与实践的关键议题。 

参会者普遍达成共识，认为市场环境快速变化，要求并购策略必须灵活应变，精准捕捉政策机遇与有利时机，以积极主动的姿态迎接各种挑战。

今年，A股上市公司并购重组领域迎来多项利好政策，如“新国九条”、“科创板八条”及“并购六条”，大力激活了资本市场。

财大06级商学院EMBA校友、嘉东投资创始人、厚扬投资合伙人倪燕女士认为，在中国经济转型的背景下，新政有望掀起新一轮并购浪潮，核心在于“强监管、防风险、促高质量发展”，构建新的投资生态。新政策为上市公司带来了更多契机，跨行业并购促进了产业升级和新生产力的汇聚，同时海外并购活动也将更加频繁。此外，并购重组的灵活性和效率明显提升，市场对此的理解也变得更加成熟和理性。监管层对于有利于高质量发展的并购行为表现出了更大的包容性，这可能是近十年来并购重组的最佳时期。 

财大财经系校友、天和资本合伙人任征微女士从另一角度对当前并购市场形势进行了深入分析。她指出，当前IPO市场持续低迷，退出渠道不畅，导致并购活动和金额数量均有所下降。同时，市场估值倍数也持续走低，2024年1月上证所A股平均市盈率更是达到了自2014年9月以来的最低值，市场估值已处于历史低位。这一背景下，二级市场的低估值直接传导到一级市场，估值回归为并购提供了难得的契机。尽管当前企业增长乏力，但随着政策支持的逐步加强和市场情绪的逐渐好转，并购活动预计会先经历一段低谷期，随后逐渐回升并迎来新的发展机遇。任征微女士提出，并购创造价值的途径之一在于利用一二级市场之间的估值差异和杠杆策略，特别是对于美元基金而言，更应注重投资的安全性。她通过具体案例阐述了如何通过并购基金在一级市场培育新公司，待其成熟后再并入上市公司，利用估值差异实现增值。此外，她强调应根据对未来自由现金流的预测来确定目标公司的最大债务承受能力，以最小化自有资金的投入，并通过标的公司的现金流来偿还贷款，从而最大化退出时的股权价值，实现合理回报。

财大03级商学院校友、厚扬投资董事长黄怡如女士结合自身近二十年资本市场咨询及投资经验，讲述了其经历的精彩并购案例，尤其是其中涉及的人性复杂性和细节考量。她分享了其团队在历经市场风云变幻、管理近百亿资金的过程中，所见证的市场跌宕起伏。黄怡如女士指出，成功的投资不仅需要细致分析财务数据，更要深刻洞察人性与策略之间的微妙博弈。通过一系列并购项目的实例分析，她生动地展示了市场波动、行业趋势以及政策调整如何深刻影响投资决策，还触及了跨境并购的复杂挑战，包括文化差异、沟通壁垒，以及并购政策变动对资本运作带来的不确定性，同时也探讨了跨界并购所带来的新机遇。整个讨论围绕着投资与并购的复杂性和多维度展开。黄怡如女士认为，要在行业中取得成功，必须深耕行业。厚扬投资专注于新能源、医疗医药、半导体行业近十年，得益于国家对这些行业的政策支持与引导，公司精准捕捉住了未来的发展方向。在此过程中，公司也积累了丰富的人脉资源及实操经验。

金雀搭台，合作共赢

“红瓦财经·主题论坛——SUFE股权投资联盟同业交流会”不仅是一个促进展示与思想碰撞的舞台，更是一个推动合作与互利共赢的宝贵机遇。参会者通过深入交流、项目对接及商务洽谈等多种方式，成功构建起广泛的合作关系网络。 

郑峥嵘会长指出，上海财经大学（SUFE）的校友在并购领域的各个环节中发挥着重要作用，专业优势突出，亟需整合此领域校友资源，共谋发展。一方面，依托校友专业素养，总结并购理论与实践，促进交流碰撞，形成特色见解，增强校友群体在中国并购市场的影响力与领导力。另一方面，整合校友资源，创新合作模式，积极融入并购实践，与地方政府、上市公司及优质企业等对接，打造高质量并购重组典范。

本次活动的举办地金雀艺术中心，占地近千平米，坐落于上海黄浦江边繁华的陆家嘴金融城，创始人黄怡如女士为来宾介绍已在展出的当代艺术家作品。黄怡如女士认为，艺术与投资本来就是相通的，所有的投资行为都将是一种内外合一的修行，是道与术结合，投资艺术品也将是一种趋势，而且更加全球化。（思维财经出品）■