高息股和高股息增长股

（原标题：高息股和高股息增长股）

最近一两年流行着高息股投资策略，很多稳健的投资者在追求高息股的投资，然而，对于高息股的投资，很容易陷入高股息陷阱。

高股息陷阱，最典型的例子是恒大地产。恒大地产，曾经也是港股的高股息典范，然而，股息分着分着，公司破产了。又如，很多年前港股上市的哈尔滨银行，股息率也曾一度接近10%，然而分着分着，分不出来了。

那么，究竟如何避免高股息陷阱呢？首先，我们必须判断公司高股息是短期行为还是长期行为。很多公司为了配合市场炒作或者大股东顺利套现，会采取一些短期突击高派息的做法。如果一个公司长期以来派息率都不是很高，突然某一年甚至某两三年突然提高派息率，投资者就需要多个心眼提防高股息陷阱了。其次，要看看公司派息的能力是否足够。例如，像贵州茅台、中国移动、长江电力、中国神华这些现金奶牛，公司具备持续高比例派息的能力，大家就不需要怀疑。如果是一些长期从事烧钱的高科技行业或者账上一堆应收账款的公司，突然提高派息率，大家就得多个心眼了。另外，一些高负债的民营企业，如恒大地产，大老板也可能通过高派息的方式，把公司的现金流和利润转移到个人账户，把负债留给上市公司。

所以，对于高股息的公司，我们应该区别对待，理性分析。

那么，高股息增长股，又是什么概念呢?这个也是二郎价投经过多年总结出来的高息股投资策略的精髓。高息股投资，不仅仅要盯着当期的股息率水平，更应该盯着长期股息增长率。

举个例子：2013年末，招商银行每股派息为0.62元；建设银行为每股0.3元。2013年末收盘价为基准（招商银行为10.89元，建设银行为4.14元），招商银行2013年末当期股息率为5.69%，建设银行为7.24%，建设银行股息率显著高于招商银行。但经过十年的发展，到2023年末，招商银行每股派息为1.972元，比2013年末增长了218%；建设银行为0.4元，比2013年末仅增长了33.3%。如果按照2013年末股价计算，到2023年末分红，以2013年末股价计算，招商银行的股息率已经达到18.1%，而建设银行的当期股息率只有9.66%。十年里，招商银行的股息增长率显著高于建设银行。所以，2013年末，如果只关注谁的股息率高去投资买了建设银行，一直持有到2023年，持有建设银行的股息率要大幅低于2013年末买入并持有的招商银行。

所以，二郎价投认为，持有高股息增长率的公司，要比持有高股息率的公司更有价值。

但可悲的是，目前大多数的高息股投资策略，都是以当期股息率为基础的，而忽略了长期的股息增长率。就连中证红利指数的编制也是只关注当期股息率因素。这就导致了很多高息股投资策略的投资收益率明显偏低。而二郎价投以长期的股息增长率为锚，以静态的当期股息率为辅助，这个优化后的策略长期收益率会更好。

一般来说，公司的股息增长率主要有２个途径。第一，通过公司自身净利润和现金流的增长来提高股息。第二，通过提升派息率（股息／净利润）来提高股息。二郎价投长期跟踪的几个股票，都是通过这两个途径来提升股息的。在过去十年，招商银行、贵州茅台、中国平安、长江电力等中国核心蓝筹，都是在自身净利润不断提升的过程中，同时逐步提升派息率，从而达到股息实现比较快速的增长。而这些股票却因为较高的股息增长率，使其估值更高，从而导致当期股息率并不那么高。所以，股息增长率高的公司，并不一定是高股息率的公司。

例如，招商银行从来就不是中证红利指数成分股，但并不妨碍它维持较高的长期股息率。又如，很多人说长江电力的股息率并不高，属于高估的红利股，但是，长江电力历史以来就不是高股息股，而是高股息增长率股。

所以，我们在判断和选择一个高股息公司的时候，用高股息增长率作为选择标准更恰当。