时隔14年货币政策再定调“适度宽松” 如何影响市场

（原标题：时隔14年货币政策再定调“适度宽松” 如何影响市场）

2024年12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。

在货币政策方面，会议提出明年实施“适度宽松的货币政策”。有经济学家感叹这是“多年未见的表述”；有金融行业从业人员表示，从业十年，从未见过政策如此定调。

这是2011年以来，我国首次改变货币政策立场。中信证券首席经济学家明明表示，货币宽松的空间打开，上一次“适度宽松的货币政策”表述出现在2008年。2008年11月发布的《2008年第三季度中国货币政策执行报告》提出实行“适度宽松的货币政策”，在此之前货币政策已经启动宽松操作。表述转变之后货币政策仍然有进一步宽松操作，其中降准1.5个百分点、降息156个基点。

彼时，为应对国际金融危机的严重冲击，我国及时调整宏观经济政策取向，实施适度宽松的货币政策。此项政策延续至2010年。

明明认为，2025年货币政策将继续降准、降息，同时中国央行将加大购买国债和买断式逆回购等超常规宽松政策力度。

“适度宽松”

银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，中央政治局会议表明，超常规逆周期政策开启，以确定性拥抱不确定性。

在章俊看来，“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，可以看出稳增长的决心，政策从被动应对转换为主动出击。实施适度宽松的货币政策，是十四年以来首度重提。央行将采取更大力度的降息降准，2025年可能累计调降政策利率40—60个基点，累计降准150—250个基点。

信达证券首席宏观分析师解运亮在2025年展望中提出了货币政策“适度宽松”的预判。

解运亮分析，国际金融危机以来，我国只有两个时期实施“宽松”货币政策，分别是：2008年下半年—2009年，适度宽松；2016年，稳健略偏宽松。其他时间是实施稳健货币政策。

因此，解运亮认为，2025年货币政策基调从“稳健”转为“适度宽松”的条件已经成熟。宽松基调需满足国内经济压力大和国外处于宽松周期两大条件，2025年前述两大条件均满足。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，在“适度宽松”的定调下，货币政策或更注重内部平衡，明年降准降息可期。近年来，我国货币政策较为克制，或源于其面对较多掣肘，如内外部平衡问题、内需稳定性和商业银行风险平衡问题等。考虑到本次中央政治局会议表述对内需的重视程度，货币政策也有望进一步向内需倾斜。

赵伟称，一方面，货币政策或通过更大力度的降息以缓解私人部门的负债成本；另一方面，货币政策或更大力度配合财政政策，进一步通过降准、国债购买等方式提供流动性对冲政府债融资放量。

如何影响楼股债汇市场

明明表示，本次中央政治局会议在9月“促进房地产市场止跌回稳”的基础上进一步提出“稳住楼市股市”。10月以来，在一系列利好政策出台的背景下，地产销售以及房价均迎来显著改善。在“稳住楼市”的要求下，后续金融、财政等领域的地产支持政策有望进一步加码，例如进一步降低按揭贷款以及公积金贷款利率、加大收储力度、优化房企融资条件等。

对于股市而言，明明认为，中央政治局会议已基本为明年政策定下积极基调，市场风险偏好有望维持高位，且经济复苏趋势明确，预计在政策预期和经济趋势的双重推动下，股市有望延续震荡上行态势。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅认为，提出“稳住楼市股市”，尤其是面对股市可能出现下行风险时，政策存在相机动作的可能性。

章俊表示，“稳住楼市股市”提法，意味着更加重视微观主体在经济中的获得感。房地产市场和股票市场作为居民财富蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是今年以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。面对明年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。

12月9日，10年国债活跃券收益率盘中最低探至1.9410%，创下新低。对于债券市场，有固收行业人士表示：“超常规逆周期调节、适度宽松的货币政策让我感到焦虑。”展望2025年债市，华安基金认为，在经济温和、流动性宽松的背景下，债券市场难有大幅调整风险，债券收益率中枢预计跟随政策利率有所下移。

至于人民币对美元汇率的影响，东方金诚首席宏观分析师王青认为，2025年汇市可能会出现一定幅度的波动，但不会动摇“适度宽松”的货币政策立场。