远离大股东大比例质押的企业

（原标题：远离大股东大比例质押的企业）

2010年7月，康得新在深交所中小板上市。

2012年，康得新花45亿在张家港市建了一期光学膜产业集群，占地574亩，年产能2亿平方米。2014年，还跟着领导出访德国，引进了顶级窗膜设备。2017年，它被《福布斯》评为“全球最具创新力百强企业”。

从2015年到2018年，为了搞裸眼3D和碳纤维这些项目的研发，公司老板钟玉把康得新的持股大量拿去质押融资，还搞股票增发、发行短期融资券来筹钱，另外通过和银行签现金管理协议，把康得新账户里的现金转走拿去搞研发了。

股权质押是一把无比危险的双刃剑、一把会腐蚀心灵的利器，它将雄心勃勃的创业者引向了财务造假的不归路。

为了破局，公司老板钟玉选择了财务造假。

只看财报的话，康得新在上市之后营业收入蹭蹭往上涨，2010年是5.24亿元，到2017年最高峰时达到了117.89亿元，成了炙手可热的大牛股。

但你不可能一直骗了所有人，2018年初，其还不上15亿元的短期融资券，可账面上显示其还有122亿元银行存款，财务造假的事就被曝光了。

2019年7月，证监会打算对康得新进行顶格处罚，相关人员还被终身禁止进入市场呢。

证监会查明，2015年到2018年期间，康得新靠虚构采购、生产、研发费用这些手段，去虚增营业成本、研发费用、销售费用，还虚增利润。和关联方搞的虚假交易。为了让假销售看着像真的，还编造假的销售合同、发货单啥的，连采购单据都完成的打造出造假的闭环链条，审计公司也没看不出端倪。

而如果你只看财报的话，它的净利润从2010年的7000万涨到2018年的24.7亿，年化增长率高达50%。

2021 年 4 月 6 日，深交所宣布对康得新实施重大违法强制退市。同年 5 月 31 日，康得新被正式摘牌。

2024 年 12 月 6 日下午，江苏省苏州市中级人民法院对钟玉及康得新公司等相关人员违规披露、不披露重要信息罪等一案公开宣判，钟玉因违规披露、不披露重要信息罪、欺诈发行证券罪、骗购外汇罪及背信损害上市公司利益罪数罪并罚，被判处有期徒刑 15 年，并处罚金 2020 万元。

然而，再严厉的处罚也无法挽回投资者的损失了。从 2017 年 11 月的历史高位 26.67 元 / 股一路暴跌，2019 年 7 月 8 日股价已跌至 3.52 元 / 股 ，市值大幅缩水，许多投资者血本无归。

说这个案例，是想表达我的一个观点：投资者应该尽量远离大股东质押比例较高的公司。

从表面上看，控股股东股权质押是其个人行为的一种表现，但如果一家上市公司大股东已经把大部分的股票都质押出去了，会带来以下几个问题。

首先，这公司肯定是极度缺钱了。

其次，大股东质押出了股票，获得了贷款，如果他还不上贷款，这些股票就归金融机构了，这家企业就和他没关系了，他的股票也就完成了变现，这其实是变相甩卖了，非常危险。

再次，也是最重要的，大比例质押将极大诱惑大股东进行财务造假。

在大股东高质押比例下，只要公司的股价持续上涨，实控人就可以通过解除质押再重新质押拿到更多的钱，直到新业务贡献利润，反哺上市公司。反之，如果股价下跌，不仅新业务失去现金支持，公司的控制权可能都会易手。因此，公司的股价上涨成为整个“棋局”的唯一解招。

而企业是掌握在大股东手里的，如果造假手段高明，是从基础单据开始造假，投资者是很难只从财务指标识别出造假的。如果大股东与投资者的利益不一致，这类企业我们还是远离为妙。

当年的乐视，在2017年召开2016年度业绩说明会，在互动交流环节，投资者最关注的问题之一是贾高达97%的股权质押。贾共持有乐视5.12亿股，占比25.67%，为第一大股东，但其股权质押数达到了4.98亿股，占到了持股数的97.2%。此外，贾的哥哥贾跃民所持有的4394.7万股乐视，也有超过98%进行了质押，而由贾跃亭实际控制的乐视控股（北京）有限公司所持有的1194万股乐视网股票，同样已经全部进行了质押。

后来发生了什么，大家应该都很清楚了。

质押本质上就是大股东在加杠杆，个人投资者上杠杆的潜在风险他一个都不少，而因为大股东是企业的直接操盘者，危害会更大。有可能因为股价下跌或投资失败，大股东股权质押后为了避免被平仓，导致大股东有强烈的财务造假冲动。反正横竖都是死，不妨拉上投资者做垫背。

我是将“不上杠杆”作为第一原则的投资者，对于这种大股东选择质押股份、上杠杆融资的企业，我坚决远离。投资上，不投什么远比投什么更重要。

@今日话题