（原标题：A股出现重要拐点！增量资金路上）
昨天市场继续上涨！很多人觉得很奇怪。
其实这没有什么好奇怪的，这段时间，我的文章一直都在强调A股的边际定价权在美元强弱。
美元一旦走弱，A股和港股大概率都会涨，这是资金流动所决定的。
但这两天的行情传递的可不仅仅是美元强弱跟股市的关系，还有一个重要的拐点出现了。
那就是央行在重新分配国内资金。
既然美联储是全球的央行，所以它控制全球资金的总阀门。
当美联储进入宽松周期后，对全球资产都是利好。
国内的真实利率也跟联邦基金利率挂钩，国内货币政策不可能独立于美联储。
美元强弱则决定美元在美国和非美国家的分配。
也就是说，即便美联储降息了，但美元很强，那么资金大都会进入美国，非美国家收到的惠泽则很少。
如果美元强得爆表了，非美国家可能还会感到资金紧缺。
当下制约A股和港股行情的边际变量就是美元。
只要美元弱下来，我们就能感到国内流动性有实质性的改善。
即便是楼市的复苏，也强烈依赖美联储宽松和弱美元。
这是国内增量资金的总阀门。
周三晚上美国公布了一个符合预期的CPI，这就使得美元走弱。
于是我们就看到昨天A股和港股都出现了积极的反应。
美元在未来还会继续走弱。
因为现在的强美元是美国两党斗争的结果。
一旦特朗普接手权力后，强美元的基础就不存在了。
当国内利率低于联邦基金利率时，央行是没有主动权的。
央行能做的就是被迫选择国内存量资金的分配。
也就是说，资金到底是流向股市、债市、楼市还是经济。
央行在分配资金的时候是悄咪咪的。所以平时我们都察觉不到。
比如，2020年三道红线划下来后，就决定了资金流向楼市的通道被彻底堵死了。
那么接下来，楼市一定会很惨。
据统计，这两年，楼市市值缩水了大概100万亿，平均每个家庭损失43万。
这可比股市惨多了。
站在后视镜的角度看，我知道资金是被分配到债市了。
为啥会青睐债市呢？
因为要防风险。
这三个字是这两年的主基调。
啥叫防风险？
主要指的就是不能让过热的经济继续热，不能让泡沫继续吹大。
这跟债市有啥关系呢？
央行要化解的第一个风险一定是银行。而银行是被楼市牵连的。
为了化解银行的风险，就得让银行休养生息。
于是，我们就能看到最近几年，信贷增速持续走低。
大家都在说这是需求不足。
但这也是主动为之，三去一降一补早就开始了。
这也就导致银行股的估值持续下滑到了非常夸张的地步，全球都罕见。
限制了银行的扩张后，银行手里的钱就只能去买债。
这就使得资金的分配倾向了债券。
一旦债券走出了牛市，就会自我加强，吸引更多资金，都去赚资本利得了。
债牛终结取决于央行认为银行什么时候完成了疗伤。
当银行完成疗伤后，央行就会重新分配资金，资金将从债市流出，进入经济和股市。
请注意，这不是说现在的需求没问题，但即便有需求，只要信贷被限制住，需求也释放不出来。
一旦银行开始干活了，我们很可能会看到财政也开始积极了。
这在内部应该都是经过协调的。
比如，接下来不是要发特别国债补充银行资本金吗？
四大行根本就不缺资本金，干嘛要补充？
很有可能是要让银行干活了。
由于美国的利率比我们高，所以我们面临较大的汇率压力。
每当美元走强时，我们就要保汇率。
回到我之前说的那个对冲组合：1年存单利率-1年美元兑人民币掉期点/即期美元兑民币汇率≈联邦基金利率。
它跟踪联邦基金利率。
当汇率承压时，央行要么提高1年存单利率，要么让远期人民币升水，补贴掉期点。
过去，央行通常都是一面补贴掉期点。
而另一面还在降息。
你以为降息是利好，结果每次降息，股市就跌。完全颠覆你的认知。
因为那降的是假息。
降息的目的是为了降低1年存单利率，从而降低银行的负债成本，稳住净息差。
所以之前的降息是在防风险。
而降息就给了债市很高的预期，资金都去买债了。
最终对经济和股市都是利空。
也就是说，之前保汇率的代价是股市和经济在承担。
但最近角色出现了变化。
一方面是远期人民不但升水没有走扩，反而是收窄了。
另一方面，同业存单利率大幅上行。
这就是使得保汇率的代价由债市接管了。
但现在这个压力还只在短债端，还没有传递到长债上。
不仅如此，最近资金利率大幅上升。昨天R007脉冲到了 5%左右。
这大概率都是央行在暗地里导演。
这些情况如果持续出现，就很能说明一些问题了。
央行已经不止一次公开警告长债的风险了。
这就有意思了。
怎么跟当年楼市如此相似呢？
都是警告很多次，没人搭理。
站在央行的角度上，它会事先警告，这就是在规避道德风险。
以后等他真下手时，就不能怪他没提示了。
千万不要轻视央行的力量。
他掌控着国内资金的分配权。
资产价格的变化说到底都是资金的流动。
虽然短期内资金的流动很随机。
但把时间拉长一点，最重要的就是看增量和存量博弈。
当国内利率低于联邦基金利率时，决定国内增量的是美联储和美元强弱。
存量博弈则是看央行的意愿。（当然，央行要考虑的因素很多，且每个时期对不同因素的权重也不同）
未来，美元一定会弱下来，增量是比较确定的。
最近，种种迹象似乎也暗示着央行有意要引导资金从债市流向股市和经济。
这对债市是不利的，但债市的命运既要看增量也要看存量分配。
国内的资金分配拐点，可能已经到了。
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