判断油气开采企业价值的核心指标是什么

（原标题：判断油气开采企业价值的核心指标是什么）

油气开采企业的价值主要体现在油气资产上，而油气资产的价值由未来现金流折现值多少来决定，油气资产的未来现金流折现值是比较容易估算的（每个油企都有大量的油气资产评估师，以评估每个油气资产的储量，开采难度，采收率，确定未来现金流折现值）。

对于油气开采企业来说，评估油气资产的未来现金流折现值是最重要的财务工作，也是相对容易的工作，而油企的资产回报率roa 和roe是失真的。而对于大部分其他行业（非资源开采企业）来说，评估资产收益率roa 和roe 相对容易，评估未来现金流折现值很难。

以中海油深海1号气田为例（深海1号和客户签的是长协气价），总投资额236亿元，目前年利润约68亿元，帐面投资回报率roa 约68除236等于28.8%。由于236亿元包括了计提的弃置费约20亿元，实际投资回报率roa 约68除（236 －20）等于31.5%。深海1号气田可采储量约600亿立方米，年产油气约36亿立方米，开采10年后剩余约240亿立方米油气可采储量，对应油气资产约236乘（240除600）等于94.4亿元，第十一年利润仍然是约68亿元，对应roa 约68除94.4等于72%。深海1号10年后储量只剩40%，未来现金流折现值（市场交易价值）也很少了，且很快就要发生大额的弃置费实际支出，但roa 极高。从深海1号气田的例子可看出油企生产多年的老油气田交易价值（未来现金流折现值）很低但roa 很高。所以新项目越多的油企内在价值更高但roa 和roe 更低一些。而旧项目占比高的油企内在价值更低，roa 和roe 更高。

以目前埃克森和雪佛龙正在通过诉讼争抢的赫斯石油圭亚那30%权益对应的约500亿美元交易价值为例，该油田2024年产量约2.25亿桶，油气净权益产量约1.89亿桶，按每桶约54美元利润估算，年利润约102亿美元，赫斯石油30%股权对应利润约30.6亿美元，对应交易市盈率约16.3倍，对应2023年利润的市盈率约27倍。2023年赫斯石油圭亚那项目证实储量4.18亿桶，折现值97.4亿美元，已探明未证实储量约22亿桶。雪佛龙500亿美元的出价包括了4.18亿桶证实储量折现值约97.4亿美元，22亿桶已探明未证实储量折现值约300多亿美元，再加上100多亿美元对应的圭亚那油田的未来勘探权和油田采收率提高对应的价值。也就是说油气田的交易价值（未来现金流折现值）等于证实储量折现值+已探明未证实储量折现值+采收率提高增加的折现值+油气田未来勘探权价值+项目公司除油气资产外的净资产金额。这些都是能通过企业油气资产评估师凭借经验和相关数据较准确地评估出来的（还需要对未来中长期平均油价做一个假设）。

油企的价值是由无数个油气项目组成的，所以油企的交易价值（未来现金流折现值）也是按照以上圭亚那项目的评估方法估算的。

以中海油为例，布油80美元油价下，2024年证实储量约73.2亿桶，折现值约9600亿元，已探明未证实储量约75亿桶，折现值约6000多亿元，采收率提高对应的折现值约1500一2000亿元，国内和圭亚那等的勘探权约4000多亿元，除油气资产外的净资产约1500亿元，以上相加后中海油未来现金流折现值约23000亿元。

可看出，和其他行业比较，油气开采企业由于公布了证实储量折现值金额和除油气资产外的净资产金额，通过估算其已探明未证实储量多少和对应的折现值，评估采收率提高对应增加的折现值和拥有的油气区块勘探权价值，在一定的中长期油价假设下，是可以相对准确和容易地评估出油企的内在价值（未来现金流折现值）的，其他大部分行业很难。

油气开采企业在企业运营中，最重要的一项工作也是评估新项目的内部收益率irr 水平，盈亏平衡点，未来中长期油价假设，这些评估的核心还是未来现金流折现值。所以未来现金流折现是油气开采企业的核心思维和指标，对应美国sec对该行业严格的pv-10（证实储量折现值）披露要求，以保护投资者权益，这一要求也是和其他行业不同的。

以油气勘探开采企业入手研究未来现金流折现值是价值投资者入门的一个好方法。