共工财经局关注 | 美年健康股价飙升掩盖不了业绩危机，难逃市场洗牌命运

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2025年春节期间，AI大模型DeepSeek掀起全球热潮，健康体检巨头美年健康（002044.SZ）因其“All in AI”战略成为资本市场的焦点。公司相继推出AI智能血糖管理工具“糖豆”及AI健康顾问“健康小美”，并与DeepSeek展开深度合作。受此影响，美年健康的股价在春节后迅速飙升，从4.36元/股涨至6.5元/股，短短几日涨幅高达49.1%，创下近一年来新高。

但在股价狂欢的背后，美年健康的财务风险、业绩波动、品牌信任危机等问题仍然悬而未决，AI概念的加持究竟是救命稻草，还是资本炒作的泡沫？

业绩“过山车”，盈利能力持续承压

从财务数据来看，美年健康近年来的盈利能力并不稳定，甚至呈现出下滑趋势：2020年营业总收入为78.48亿元，盈利5.51亿元； 2021年营业总收入为92.16亿元，盈利只有区区0.62亿元，出现大幅下滑；而到了2022年营业总收入为86.16亿元，盈利为负5.59亿元，出现了大幅度的亏损；2023年营业总收入为108.94亿元，盈利为5.06亿元，再次扭亏为盈。

尽管2023年美年健康实现扭亏，但这主要是建立在2022年巨亏的基础上。与2020年相比，公司净利润仍未恢复到疫情前水平。

进入2024年，美年健康的业绩再度急转直下：2024年前三季度，营业收入为71.41亿元，同比下降1.96%；净利润仅为2463.25万元，同比暴跌88.96%，盈利能力持续恶化。

从季度表现来看，公司第一季度营收下滑，第二季度增长有限，第三季度虽然实现3.63%的增长，但仍难以弥补前两季度的亏损。

营销驱动失效，销售费用高企成隐忧

美年健康近年来销售费用居高不下，甚至成为公司盈利能力的“吞金兽”，他们分别为：2020年销售费用为18.99亿元；2021年销售费用为21.02亿元；2022年销售费用为20.13亿元；2023年销售费用为25.63亿元（同比增长27%）；2024年前三季度：17.18亿元，销售费用率24.06%。

即便在净利润下滑的情况下，美年健康的营销开支依然逐年攀升。销售费用增速远高于总营收和净利润增速，严重依赖市场推广和广告投放拉动业绩增长。

这一模式已引发监管关注，深交所曾就其高额销售费用进行问询。然而，随着市场竞争加剧，传统的营销驱动法则正在失效，公司盈利能力受到严重挑战。

重资产模式拖累，财务压力加剧

美年健康的另一大隐忧是重资产模式带来的高额成本。一是一家2000-3000平方米的体检中心，初始投资约2200万元至2600万元；二是其中，医疗设备采购成本（如彩超、内窥镜、红外线成像等）约1000万元；三是目前美年健康在全国拥有600多家体检中心，固定资产规模庞大，运营成本高昂。

虽然美年健康在民营体检市场占据超30%的份额，但其高成本、高投入的模式，使得业绩增长受限，难以实现长期稳定盈利。

品牌信任危机：假医、错检、泄密，信任度下滑

近几年，美年健康的品牌信誉问题频发，消费者信任度严重下滑。案例1：癌症错检，数据丢失

据相关信息显示2018年7月，合肥32岁女性小玲在合肥美年大健康做体检，报告显示无异常，而2019年2月，她被确诊为恶性淋巴瘤晚期，2019年11月，美年体检中心称电脑“硬盘损坏”，无法提供原始胸片数据。无独有偶的是2018年10月，昆明杨女士在昆明美年大健康进行体检，报告显示无异常，2019年2月，她因视力模糊就医，确诊肺癌晚期伴脑转移，2019年4月，怀孕5个月的杨女士病逝。

在家属索要体检原始胸片时，美年健康先提供了别人的胸片，随后又以电脑“硬盘损坏”为由，拒绝提供原始数据。

两起案例相隔2000公里，时间相差不到一年，均涉及“硬盘损坏”，令人质疑其医疗数据的管理与真实性。

此外，美年健康还被曝出诱骗加项、隐私泄露等问题，市场口碑大幅下滑。

AI+医疗是机遇还是“讲故事”？

近年来，美年健康频频提及“AI+医疗”战略，希望通过智能化升级提升盈利能力。但从目前的情况来看，这一战略更多停留在概念阶段，尚未带来实质性业绩增长。

2023年，美年健康推出AI智能血糖管理“糖豆”，但市场反响一般；2024年，宣布与DeepSeek深度合作，股价飙升近50%，但尚未看到明确的商业模式落地；短期股价暴涨，长期盈利模式不明，AI是否真的能拯救美年健康，仍是一个未知数。

股价飙升掩盖不了业绩危机

美年健康的股价飙升，是AI概念加持下的短期市场情绪推动，但长期来看，公司的盈利能力、财务状况、品牌信任问题，都仍未解决，据业内人士分析认为其原因一是高额销售费用带来的盈利压力未消；二是重资产模式导致成本高企，业绩波动大；三是品牌信誉度下滑，消费者信任危机严重；四是 AI+医疗战略仍停留在“讲故事”阶段，短期内难以带来实质性业绩增长。

对于美年健康而言，仅靠资本炒作无法真正解决经营难题。如果不能在业务创新、成本控制、品牌修复等方面取得突破，美年健康的高股价恐难以持续，甚至可能重蹈2022年的亏损覆辙。

未来，投资者需要警惕AI炒作的泡沫，而美年健康，也需要真正找到长期可持续的增长路径，否则，即便站在AI风口，也难逃市场洗牌的命运。