上市成了绿茶餐厅的照妖镜？

资本市场给兴致勃勃的绿茶餐厅泼了一盆冷水。

5月16日9点30分，历经五年努力的绿茶餐厅终于登陆港交所，股票代码：“6831”，发行价为7.19港元，发行1.68亿股，募资总额8.47亿港元。

然而，令人意想不到是，绿茶餐厅开盘即破发，盘中低探至6.69港元，最终收于6.79港元，较发行价下跌5.56%，市值蒸发超5亿港元。

资本狂热与现实冰冷形成鲜明讽刺。这一戏剧性场景，在暗盘市场的疯狂预演中已埋下伏笔——前夜富途暗盘一度冲高20%至8.63港元，耀才暗盘却暴跌15%至6.10港元，30%的振幅将市场分歧暴露无遗。

绿茶餐厅的境遇为带病强上市的企业敲响警钟。

绿茶餐厅由王勤松、路长梅夫妇创办，以提供江浙地区特色融合菜品，拥有绿茶烤鸡、面包诱惑，火焰虾、石锅鸡汤等菜品。

绿茶餐厅早期的核心驱动是社交场景营造与消费需求的准确洞察，后期叠加 “爆款+融合”的策略，迅速获得市场认可。

2015年，绿茶餐厅引入资本后，创始团队的战略重心转向规模竞赛。从2016年的58家门店到2024年上市前的556家，年均拓店速度超70家。但在快速复制中，产品迭代速度从早期每年20道新菜降至不足5道，中央厨房预制菜比例突破70%。

这种“重扩张、轻创新”的路径，虽在财务数据上造出38亿年营收巨大幻象，但底色却异常苍白。

招股书显示，绿茶餐厅2022年、2023年、2024年营收分别为23.75亿、35.89亿、38.38亿元；年内利润分别为1.14亿元、2.96亿元、3.5亿元；年内利润率分别为0.7%、8.2%、9.1%。截至2024年12月31日，绿茶餐厅经调整净利为3.61亿元，经调整净利率为9.4%。

当绿茶餐厅创始人2013年引以为傲的6-8次翻台率跌至3次，单店投资回收期从2年拉长至4年，规模经济的反噬已然显现。

翻台率的下跌导致单店盈利能力持续走弱，这种以牺牲坪效为代价的扩张已然触碰资本市场认知红线。

要知道，餐饮业的核心竞争力从来不在门店数量，星巴克用50年开出3.7万家门店仍能保持4.5次日均翻台率，而海底捞用24年时间开出466家门店，并保持日均翻台率稳定在5次/天，这才是资本愿意买单的成长逻辑。

绿茶餐厅此次上市引入了8家基石投资者，分别为无锡紫鲜、安吉两山、ActionChain、正大、华置、无锡合翔、无锡绿联、无锡琴雨，共认购8733万美元，这为绿茶餐厅营造出热闹的投资吸引力氛围至关重要。

IPO后，王勤松夫妇一共持股为54.29%，受限制股份单位代理人持股为4.95%，Partners Gourmet持股为15.76%。公众股东持股25%，其中，无锡紫鲜持股为5.55%，安吉两山持股为2.06%，ActionChain持股为2.08%，正大持股为1.14%，华置持股为1%，无锡合翔、无锡绿联分别持股为0.79%，无锡琴雨持股为0.48%。

这些股东们入局较早，各种做局，都急迫地渴望尽快投资变现，但哪知市场今非昔比，投资者早已不是只看表面的小白，他们自有一套筛选投资价值企业的方法和逻辑。

反观绿茶餐厅，作为初代网红餐厅，曾凭借"面包诱惑"的创新体验重塑杭帮菜认知，但十六年过去，其菜品创新停滞不前，反而陷入"预制菜"争议。当Z世代消费者追求新鲜现制、在地化体验时，标准化中央厨房模式反而成为桎梏。这种品牌老化在资本叙事中尤为致命。

绿茶餐厅既失网红光环，又未建立差异化壁垒，自然难逃"旧经济"估值体系。

餐饮并不好做，要做长红的餐饮企业更难。当消费市场从增量竞争转入存量博弈，精细化运营、消费者至上才是穿越周期的关键。