结构调整蓄势待发，天佑德酒Q3业绩短期承压，券商乐观点评展韧性

（原标题：结构调整蓄势待发，天佑德酒Q3业绩短期承压，券商乐观点评展韧性）

近期，西南证券、国投证券两份研报均对天佑德酒（002646）在2025年前三季度业绩与策略进行了详尽分析。

报告指出，受行业压力影响，公司营收与归母净利润均出现同比下降。尽管短期业绩承压，但面对挑战，天佑德酒今年以来持续进行的务实调整从未停歇，包括优化产品结构以聚焦百元价格带并加大宴席渠道投入，推出年轻化创新产品以及拓展海外市场，同时深度推进“精准赋能”营销转型，探索更健康的渠道共存与市场战略演进，均是两大券商对公司未来发展保持审慎乐观积极预测的底层逻辑。

当前白酒行业处于深度调整期，而宏观经济环境变迁与消费趋势的演化，必然带来短期挑战与压力。然而，挑战与机遇并存，每一次行业的周期性波动，都是对企业战略定力、经营韧性与核心价值的终极考验。

天佑德酒（002646.SZ）适时进行的深刻战略取舍，转向了以“夯实基础，稳健求存”为核心的务实战略。这一转变的核心是，将资产负债表的健康度和渠道稳定性置于短期营收指标之上。此举虽导致短期业绩承压，但为企业的长期健康发展奠定了坚实基础。

1.直面行业变局：清醒的认知与战略定力

在行业的周期性调整中，保持战略的清醒与定力，远比随波逐流更为重要。凭借坚如磐石的基本盘，天佑德酒对未来充满信心。

根据天佑德酒（002646.SZ）发布的2025年三季度报告，前三季度公司实现了8.8亿元的营业收入和0.22亿元的归母净利润，同比分别下降10.79%和62.03%。客观讲，这是一份承压的成绩单。下滑并非源于公司核心竞争力的减弱，宏观经济增速放缓、居民消费意愿趋于保守，白酒行业周期性去库存等外部共性因素均不容忽视。

面对外部环境的压力，公司的核心优势并未动摇。公司在青海省内拥有超过50%的市场份额，这一稳固的基本盘是公司穿越周期的“压舱石”。在行业下行周期中，它不仅为公司提供了坚实的业绩缓冲，更赋予了公司从容进行战略调整、积蓄未来发展动能的底气与基础。

面对挑战，天佑德酒并未消极等待。恰恰相反，公司主动采取了一系列务实且精准的调整措施，以应对短期的不确定性，并为长期的健康发展铺平道路。

2.务实求变：聚焦核心、提升经营质量

在当前的市场环境下，盲目追求规模扩张是危险的，而聚焦核心、提升经营质量才是穿越周期的关键。为此，天佑德酒从产品、营销和渠道三个维度，进行了一系列领导团队主动做出的、清醒的战略抉择。

扎实推进产品结构优化、精准响应市场需求

随着消费回归理性，天佑德酒主动调整产品策略，将资源向市场需求最广阔的价格带集中。

首先，聚焦大众价位。公司将资源向百元价格带倾斜，正全力将150-200元价位的“人之德”系列打造为核心大单品，并依托“福系列”大力开拓宴席渠道。这一举措旨在主动拥抱最广泛的消费群体，以稳固销售的基本盘。

其次，拥抱年轻化创新。公司敏锐地捕捉到Z世代的消费新趋势，成功推出了“28度柠檬风味青稞酒”和“43度雪梨青稞酒”等创新产品。这些新品凭借独特的口感和轻松的饮用场景，在线上渠道动销表现良好，是公司拓宽消费群体、抓住未来机遇的重要战略布局。

坚决实施营销投入转型、从高举高打到精准赋能

营销策略层面，天佑德酒已果断从传统的“高举高打”式品牌宣传转向更聚焦于终端动销和能直接促进销售的“精准赋能”式活动。公司追求的不再仅仅是品牌曝光，更是品效合一。如今年夏季，公司在青海湖畔举办“醉美浪山节”，这场融合音乐、美酒与自然风光的盛会，吸引超过2万名游客亲临现场，相关抖音短视频获得了超过130万点赞。通过这类创新场景营销，公司不仅有效提升了品牌与年轻消费者的情感链接，更直接拉动了终端销售。

大力保障渠道健康优先、彰显长期主义承诺

而在行业普遍面临库存压力的大背景下，天佑德酒做出了艰难但正确的战略抉择：与经销商网络长期健康地站在一起。这是天佑德酒“长期主义”理念在行动上最清晰的体现，公司深知，一个健康的渠道生态和稳定的价格体系，是为未来可持续增长积蓄的最宝贵的力量。

这些内部的调整与优化，都是为了更好地支撑公司向更广阔的外部市场发起冲击。

3.开拓新局：全国化与国际化的双轮驱动

在巩固青海省内基本盘的同时，天佑德酒从未停止向外开拓的步伐。突破地域限制，是天佑德酒业突破增长瓶颈、打开全新发展空间的必然选择。

在省外市场，从广度覆盖到重点突破，天佑德酒步步深耕。公司已锐化了省外市场的开拓策略，从过去的广度覆盖转向外科手术般精准的重点突破。目前，公司正集中资源，全力开发晋、陕、豫等潜力巨大的重点市场，采取“选择重点县域市场进行深耕”的打法，以高性价比的产品作为尖刀，实现点状突破，再以点带面，逐步构建稳固的市场网络，这种策略正在促使资源得到最高效的利用。

而围绕前瞻性的布局设计，则成为把握未来增长机遇的重要密码。除了对成熟市场的深耕，公司更在积极进行前瞻性的战略布局，抢占未来的增长先机。在西藏市场，依托旗下“阿拉嘉措”品牌，天佑德酒已前瞻性布局雅江水电站项目。该项目预计将带来长达十年的建设周期与庞大消费市场。与此同时，公司已提前开展市场氛围搭建并规划了针对性的产品矩阵，力求把握这一历史性机遇；在海外市场，天佑德酒已取得里程碑式进展——Tashi青稞酒已成功进入美国Costco渠道进行试点销售。这不仅是一次销售渠道的重要拓展，更是中国白酒国际化路径的一次成功探索。它证明了青稞酒独特的品类价值能够获得国际主流消费市场的认可，未来更有望反哺国内品牌形象，提升品牌高度。

然而，雄心勃勃的扩张战略，只有建立在财务韧性的基石之上才切实可行。天佑德酒信心的真正基石，则是公司稳健的财务状况和卓越的运营能力。

4、财务韧性与未来展望：穿越周期的信心基石

稳健的财务状况，是企业应对外部不确定性、坚持长期战略的根本保障。尽管营收和利润的标题数字反映了行业的逆风，但深入审视天佑德酒运营健康状况，会发现一个更令人信服的事实：天佑德酒经营性现金流量净额实现逆势大幅增长，彰显出了卓越的运营能力。

2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.54亿元，同比增长136.47%；观察前三季度数据，经营现金流量净额为0.53亿元，同比增长50.02%，这是经营韧性的最直接、最有力的证明。

这并非偶然，而是公司严格运营纪律的直接成果。这一成绩源于公司严格按合同约定优化包装材料及原辅材料付款节奏，同时有效管理各项支付，体现了卓越的精细化运营能力，充分证明了公司经营管理扎实、内控能力强大，为战略投入和风险抵御储备了充足的“弹药”。

回顾天佑德酒所有举措，其内核都统一指向公司始终坚守的“品质主义、精神主义、长期主义”三大主义，它们共同构筑了天佑德酒穿越周期的核心竞争力。

随着一系列战略调整的成效逐步显现，渠道库存也将回归良性水平。而更为积极的信号已经出现：2025年第三季度以来，宏观消费市场呈现逐步回暖趋势，消费需求正逐步释放，而天佑德酒的内在价值必将迎来市场的重估。公司的战略并非退守，而是聚焦后的前行。天佑德酒正全面加固核心地带，在新的增长领域插上旗帜，以此打造一个更具韧性、更加敏捷、也更有价值的“天佑德”。

本文来源：财经报道网