Token绑定算力合同首现A股：行云科技30亿大单落地，“Token第一股”带领算租行业迈入2.0时代

（原标题：Token绑定算力合同首现A股：行云科技30亿大单落地，“Token第一股”带领算租行业迈入2.0时代）

7月29日晚间，行云科技(300209.SZ)一纸公告引发市场关注。公司全资子公司深圳行云与国内头部长文本大模型服务商VB客户签署算力服务补充协议，将原10.14亿元的五年期合同上调至30.53亿元，增幅高达201.14%。多方推测此客户即为Kimi的母公司月之暗面。

但这并非一份简单的扩容合同，新增的“Token收入相关固定服务费”条款，这份协议成为A股首单以正式公告形式将Token业务属性写入条款的算力服务重大合同，也让行云科技成为A股名符其实的“Token第一股”。

量价齐升，算力租赁“内卷”预期被打破

合同的核心看点在于“量价双增”。算力服务单元从128个增至256个。更关键的是单价同步上涨，已交付的8个单元单月服务费较原合同上涨21.21%，新增单元涨幅更是达到36.36%。单位算力平均服务费较原协议约定增幅达51%。

这一数据彻底打破了市场对算力租赁“价格战内卷”的悲观预期。在阿里、百度、腾讯等云厂商相继宣布AI算力产品涨价5%至34%的背景下。行云科技的涨价逻辑有着坚实的产业支撑，当前算力租赁市场规模2026年预计突破2600亿元，高端算力供给持续紧张，头部大模型公司对算力的需求远未得到满足，真正有全链条整合能力的厂商这时就凸显价值。

双轨计费：合规化的Token分成探索

本次合同最值得关注的创新是收费模式的变革。除常规算力固定服务费外，客户需按月按验收完成的算力单元支付“Token收入相关固定服务费”。

与市场普遍理解的浮动Token分成不同，这笔费用为固定金额，不随甲方实际Token业务收入波动。公告中“Token 收入相关的固定服务费部分”，指后续与Token收入还有变动分成部分，只是当前阶段自用训练较多，对产生的Token收入可能较少，此阶段Token收入分成部分设定固定分成部分相对合适。

当前，算力租赁行业正从“卖算力”转向“卖Token”。中信证券指出，Token工厂及运营商正推动算力租赁从固定月租模式转向按实际Token用量计费的模式。银河证券也认为，算力租赁厂商将从“卖资源”向“卖产出”演变。行云科技以“Token服务费”的方式率先落地，在产业变革中抢占了合规化先机。

行业里程碑：从口头探索到合同落地

在此之前，A股算力租赁公司的Token相关业务大多停留在年报或机构调研的“探索、试点”阶段，从未有公司就单份大额合同专项披露Token分润的具体条款和金额。行云科技本次公告，是A股市场首次将Token相关服务写入重大合同并以正式公告完整披露。

更值得注意的是，这已是行云科技2026年第三份通过补充协议上调金额的重大算力订单——3月服务器租赁订单从36.43亿元上调至65.21亿元，7月另一笔五年算力合同从48.54亿元提升至55.08亿元。叠加本次30.53亿元合同，公司尚在履行期的算力、存储重大合同总额已达154.04亿元。

此次合同对方VB客户是国内专注超大上下文赛道、拥有自研大模型底座的头部长文本大模型服务商，已完成大额产业融资，资金储备充足。多方推测此即为Kimi的母公司月之暗面，头部客户的主动加价扩容，本身就是对公司算力交付能力最有力的背书。

估值重构：从硬件周期股到AI成长股

合同落地后，行云科技的估值逻辑正在发生根本性变化。传统算力租赁公司被市场按“硬件折旧+租金”的重资产周期股估值，估值天花板明显。而绑定Token收入的算力服务，海外已有AWS Bedrock跑出利润持续增长，这本质上是算力厂商以硬件资源与大模型商业化变成“事业合伙人”，享受AI产业长期成长红利。

随着本次合同的落地，公司估值体系有望向协创数据等算力服务商靠拢。从“卖硬件”到“共成长”，算力租赁2.0时代的大门，正在被“Token第一股”行云科技推开。

本文来源：财经报道网