高毅资产坚守价值投资长期制胜之道

由邱国鹭掌舵的高毅资产是私募基金界的后起之秀,2015年上半年开始发行主动管理型产品。一年多来,A股市场在暴涨暴跌后陷入漫漫的震荡行情,高毅资产也经历了冰与火的考验。第三方研究机构数据显示,今年上半年,高毅资产旗下6位投资经理的平均回报保持了整体正收益,其中,产品运营期限满一年的两位投资经理——邱国鹭和邓晓峰在一年来穿越市场大幅震荡,也保持了整体正收益。

经过时间的检验,价值投资派基金经理的长期表现更胜一筹。日前,邱国鹭在接受证券时报记者采访时,分享了他的价值投资理念。他说:“投资就是要做短期痛苦、长期正确的事情。”

宁打一口井 不挖九个坑

证券时报记者:高毅资产成立以来,经历了股市相当剧烈的波动,公司旗下产品业绩总体表现不错,这主要得益于什么?

邱国鹭:这说明基本面研究跟价值投资是有效的,拉长时间,价值投资一样可以赚钱。

高毅资产去年上半年开始发产品,二季度在4500点~5000点高位发了两个产品,到现在还保持了正收益。去年5月4000多点时,大家都觉得创业板贵得有道理,我们却很谨慎,认为最终会回归理性估值。去年二季度,随便买只概念股、主题股就能赚30%甚至更多,我们却在买白酒、家电等基本面扎实、估值合理的股票,当时许多人表示不解,但12个月后,这些股票都纷纷创新高。去年二季度,有些客户认为我们太保守,三季度就打电话来感谢我们的稳健了,所以,投资就是要做短期痛苦长期正确的事情。

证券时报记者:怎样才能做好基本面投资?

邱国鹭:俗话说:“宁打一口井,不挖九个坑。”因为必须集中精力在一个地方挖到足够深,才能打到水。

我们的首席研究官卓利伟总是说,更多的研究是为了更少的决策,因为你研究得越深,愿意投资的标的就越少。截至今年6月30日,我所管理产品的A股第一大重仓股今年涨了15%,港股第一大重仓股涨了35%;过去12个月,市场下跌了1/3,而我管理的产品持有的个股仍平均保持了正收益。

证券时报记者:因为有清盘线,私募基金会否比公募基金难操作一些?

邱国鹭:私募的确比较难做,像今年第1个月,万得全A指数就跌去了28%,私募一旦亏损,就要考虑降仓位,仓位降下来,要想再涨回去,就非常困难了。

我们去年在股市高位发行的产品,还来不及积累安全垫,净值靠近面值时,为了控制回撤,只能不断降低仓位,在低点我们基本上只有1/3的仓位。到去年底,我们持有的个股跑出了超额收益,产品积累了一些盈利,就不必在低点降仓了,在今年2月底大盘跌破2700点时,我们还略加了一些仓。

因为产品积累了一定的安全垫后可以安心做长期投资了,我今年换手率特别低,有的月份整个月都没有交易,上半年换手率才10%多一点,年化换手率20%多,个股持有周期较长,业绩反而更理想。

证券时报记者:中国股市波动很大,投资者大多在高位入市,高毅资产怎样保护客户?

邱国鹭:基金业有句行话:“好做不好发,好发不好做。”一年来,虽然市场低迷发行困难,我们仍然一直在尽力发产品。同时,我们会尽量控制产品的波动性,有第三方权威机构曾经统计过,我所管理的产品在同行业内属于回撤最小的产品之一,过去不管哪个时点申购的客户,基本都是赚钱的。如果净值大幅波动,肯定有客户亏钱,因为大多数客户都是在高位时进来的,大波动时很难避免亏损。

我们也会尽量寻找一些机构客户和合格境外机构投资者(QFII),这些机构非常成熟,他们在高位会控制风险,在低位会增加配置,对我们长期投资、价值投资的投资风格也能理解和认可。

证券时报记者:今年上半年的行情是不是更适合你的风格?市场一旦走牛,投机风可能卷土重来,到时你会不会面临较大压力?

邱国鹭:回过头来看,我回国8年多,价值投资短期业绩压力比较大的是2013年跟2015年二季度,总共只有15个月。其实,A股长期来看还是适合价值投资的。2013年比较特殊,创业板涨幅超80%,沪深300却跌了7.65%,2015年二季度就很疯狂。市场过度乐观、鸡犬升天时,我们的表现可能会差一些,因为要回避可能出现的系统性风险,我们会控制仓位,同时挑选有实质业绩支撑的品种。不过,在牛市末期,业绩差一些,也相对安全一些。

消费热了 会谨慎一些

证券时报记者:近期市场出现了转暖迹象,会不会走出一轮大家期待已久的“吃饭行情”?

邱国鹭:必须关注几点:一是存量博弈,要逆向思维,人多的地方不要去,涨多了不要头脑发热盲目乐观,跌多了不要怕;二是监管机构近期正本清源打击投机炒作,主题概念的东西估值还是很高。为什么今年消费品涨得好?因为消费品是估值最合理基本面最扎实的板块。

所以,要以静制动,不要盲目交易,才不会错过机会。至于短期是不是有一波小行情,会反弹到什么点位,我觉得不好预测,意义也不大。回过头来看,从2012年至2014年,大盘在2000点上下200点范围内震荡整理了30个月,调整非常充分,可以说,2000点是经过充分考验的,当时,信托利率超过10%,还经历过钱荒。现在,整个市场无风险利率大幅下降,信托利率也下降了一半,往上抬高500点至2500点左右,可能是扎实的底部了。我们仓位也比较低,拿的品种基本面比较好,跌的时候一点都不怕。不过,股市往上的动力暂时看来还不足,目前相当一部分股票的估值还是偏高,便宜的股票也不多。

证券时报记者:去年底,你看好消费、家电、汽车等领域,今年都有了明显的上涨,你现在仍继续看好吗?下半年你关注哪些投资机会?

邱国鹭:继续看好消费升级、产业升级,产业升级中特别看好往高精类发展的技术或配套的设备,比如机器人自动化。

大多数人喜欢“从零到一”的跨越式发展,我们则喜欢“从一到N”,行业格局已基本确定,赢家也看得很清楚,大资金研究的是多年的大趋势,同时估值又相对合理。年初我们股票部分的八成仓位在消费和汽车家电,当然,现在消费比较热了,我们会稍微谨慎一些。