债市料延续震荡格局

周一(12月18日),债券期现市场双双先扬后抑,收益率窄幅波动。市场人士指出,前期利空因素逐步被消化、央行放量投放资金有助于稳定市场预期,不过在经济、监管政策落地前市场情绪依然谨慎,预计债券市场将延续震荡格局。

先扬后抑

18日,央行放量开展了3000亿元逆回购操作,对冲400亿元逆回购到期后,净投放2600亿元,在央行的呵护下资金面均衡偏松,银行间质押式回购利率多数下行。

在此背景下,昨日早盘国债期货市场率先高开高走,银行间现券收益率也有所下行,不过随后谨慎情绪仍占据主导,最终国债期货市场收盘小跌,现券收益率整体持平。从盘面上看,昨日10年期国债期货主力合约T1803开盘报92.985元,开盘不久触及93.12元的日内高点,随后震荡走低,最终收跌0.03%报92.86元;5年期国债期货主力合约TF1803收跌0.01%,报96.415元。

银行间现券市场先扬后抑,10年期国开债活跃券170215收益率早盘一度下行至4.77%,随后缓慢爬升,最终上行约0.5BP报4.7925%;10年期国债活跃券170025收益率持平于3.89%。

市场人士称,伴随利空逐渐明朗,央行公开市场大力投放稳定短期流动性,债市情绪有所稳定,不过临近年底机构多空意愿均不强,市场总体表现较为淡静。

震荡将延续

离年底仅剩两个交易周,在前期利空已基本消化、跨年流动性预期稳定的情况下,目前多数机构对债市短期行情相对乐观,不过考虑到监管压力犹存、年底流动性紧平衡,整体情绪依然偏谨慎。

中信证券固收首席分析师明明称,虽然从中长期看,美国的后续加息及国内金融去杠杆仍将持续对国内债市形成压力,行情长期仍然谨慎;但是短期内,随着元旦之后资金面有望进入每年春节前的例行宽松,资管新规落地期间央行也可能容忍流动性暂时“超额”宽松,叠加委外资金年末赎回窗口度过将改善市场紧张情绪,债市收益率有望迎来阶段性做多机会。

海通证券姜超团队进一步指出,无论是从国债利率破4%出现概率、债市调整对应的基本面情况,还是从贷款债券比价、中美利差来看,当前的债市利率已经显著超调,4%的10年期国债利率具备长期投资价值。

不过,华创证券固收屈庆团队认为,目前所谓利空出尽尚且站不住脚,无论是国内还是海外,对于债市的掣肘仍在,本轮熊市就此结束尚不可期。一是四季度基本面将平稳过度,经济下行压力不大;二是央行已经确定美联储货币政策对国内造成实际影响,那么后期美联储持续加息意味着国内也将持续加息,幅度变小暗示次数可能更多,钝刀割肉会令市场更加难受;三是监管仍在路上,已经做好最坏打算意味着监管放松的可能性很小;四是欧美经济依然强劲,英央行未来可能继续加息,全球资币政策收紧趋势进一步明显。短期而言,债市由熊转牛概率不大。