债市遇冷原因何在

5月21日东方园林的遭遇,可算当前信用紧缩时期,现金流差的企业遭遇市场冷眼的最新案例。证券时报记者就此采访了某券商从事债券销售业务的业内人士。

他向记者表示,当前宏观大环境,国家监管政策、方针要求金融去杠杆,金融要回归本质,为实体经济提供资金,不能在金融机构空转。因此,要求企业降低负债水平。其直接影响是,金融机构对外放款受到更大约束。与以往货币宽松政策不同,现在金融机构都是谨慎操作,收缩资产负债表,区别于以往的信用扩张,当前整个经济体系都在收缩信用。金融机构减少对企业的放款也是必然结果。

2008年金融危机以来,国家运用货币宽松政策刺激经济;而本轮的政策限制,是恰恰相反的操作。

尤其今年以来,各种违约密集出现。2018年6月到9月,是2015年债券牛市发行的各类债券(债量大,主体信用水平参差不齐,当时即使资质很烂公司都能发债)最密集到期的时间段。在这段时间内,很有可能出现更多的债券违约,金融机构理智选择是规避,甚至一刀切,暂时不进行任何操作。对于正常企业,金融企业为了规避风险,也不投资它们的债。

当前的债券市场,一方面利率上行,金融机构投资企业债,也是优中选优,资质弱一点的企业很难拿到融资,即使拿到成本也很高。

“目前发债的情况来看,信用等级AAA和AA+的国企债,可以正常发行;而民企的情况却要差很多,许多AAA的企业债都有可能发不出来。加之近期民企信用债违约情况连续出现,更是雪上加霜。” 上述业内人士表示。

至于债市何时能够回暖,他认为,“债券市场对政策具有高度敏感性”,债市何时能够迎来春天,还要看国家宏观经济形势,以及监管政策变化。

同时,他也认为,“现在这些违约都是在国家的容忍度范围内。去年底,金融行业的三大攻坚战,最重要的一条就是确保不出现系统性金融风险。因此个别行业的个别公司出现违约是正常的,这是正常淘汰过程。”

违约事件的不断出现,导致中小民营企业发债更加困难。投资人投资信用债将会更加谨慎,信用等级低点的企业要发债必须要提升利率,从而进一步促使利差扩大。从债券发行角度来看,这是完善信用定价的过程,也是推动行业发展的重要因素,能够逼迫债券市场信用定价机制的形成,推动行业走向成熟。