邓晓峰：明年市场机会 有望更加多元

高毅资产首席投资官邓晓峰日前在接受中国证券报记者采访时表示,2017年市场并不是单纯的风格转换,而是与投资者风险偏好、经济基本面以及监管环境发生变化密切相关。他认为,2018年市场大方向上将延续2017年的风格,但相较2017年,市场投资机会或更加多元。

中国证券报:如何理解2017年市场风格转换?

邓晓峰:我认为这不是一个单纯的风格转换,首先,它本身反映的是一个市场风险偏好降低的过程。2013年到2015年特别看重并购重组,现在看重公司的盈利和内生增长。今年市场不只是传统意义上的家电、白酒、金融等板块龙头公司表现好,在传统的成长性行业里面,以电子、TMT为代表的公司表现也很好,包括安防行业的成长性公司都有比较好的表现。因此,今年市场不是单纯意义的风格转换,还代表了整个市场更倾向于内生的业绩增长。也与以北上资金为代表的一类资金,从风格上比较偏好优质的龙头公司有关系,事实上是强化了资本市场对这一类资产的偏好程度。

第二,出现风格转换,也跟经济本身的变化有关系。在这几年经济调整的过程中,一些行业龙头公司应对经济调整的能力更强,他们更能体现出自己的竞争优势,实现了更好增长。而过去尤其是在2015年,以重组、外延性并购为代表的公司,随着时间的推移,大家看到他们不能实现当时预期或业绩承诺。这样一个巨大的反差,使市场更多地把注意力集中到优质的龙头公司上。所以今年市场相比往年出现风格上的巨大差异,本身也反映了基本面的差异。

第三,监管导向对资本市场的风格转换也有重大影响。监管层从保护投资者角度出发,对并购重组有更严格的审核。

中国证券报:今年的市场风格会不会在2018年延续?

邓晓峰:2017年的市场从整体看,思路非常明显,回到企业盈利、公司基本面。当然在某些时候市场会表现得极端,特别偏好某些大市值公司、龙头公司,这是因为市场在风格上面存在自我强化的过程。

2018年,市场还是会非常关注企业的盈利增长和企业的基本面,大的方向和市场偏好应该不会发生重大的转变。前几年,市场进入不确定的状态,很多行业面临经济从高增长到低增长、行业从快速扩张向需求放慢的过程,而以互联网公司尤其海外一些互联网公司为代表的部分公司发展比较好,迫使国内资本市场反思为什么公司的经营遇到问题。当时整个企业界包括社会把它简单归因为要向互联网转型、要借助公司并购重组来实现转型。

但是随着时间的推移,大家发现还是企业本身的竞争优势、管理能力占更大的主导。经过2015年、2016年,大家看得更清楚,互联网对各个行业的冲击已经变成现实,很多行业和企业在冲击中也适应过来,也把握了自己核心的竞争优势,而一些单纯的简单化的向互联网转型、没有自己核心优势的企业,反而不能够适应市场的环境。我觉得这是一个大的背景,时间给了资本市场更多的答案。

中国证券报:与2017年相比,2018年市场风格将发生哪些变化?

邓晓峰:2018年市场的主线还是看实实在在的盈利增长和公司业绩,这还是资本市场比较有一致性认同的方向。但是大多数龙头公司的盈利增长和估值提升的双击过程已经结束,2018年可能更多体现为盈利增长驱动的资本市场。而且整个2018年会有更多的公司、更多的机会,市场热点处于扩散的状态,会有更多的公司有正收益,或者说比较好的表现。

蓝筹股估值修复的过程已基本完成,但是有盈利增长驱动的部分公司还会有所表现,只不过不像2017年表现这样突出。同时,不少中小盘公司经过了两三年的调整,加上自身业务改善和盈利增长,也将出现机会。因此,2018年随着时间的推移,市场投资机会可能会更多、更广地体现出来。