久旱逢甘霖 降准后资金面回暖

在经历持续多日的高度紧张之后,25日,资金市场终于等来转机。25日下午,随着降准释放资金到位,资金面趋松。分析人士称,置换MLF和逆回购到期等因素,限制了此次降准释放资金规模,资金面的修复需要一定过程,但趋于好转的方向是明确的。

降准正式实施

25日早间,央行再次停做逆回购,1500亿元逆回购到期,实现自然净回笼。“降准马上就到,公开市场操作给降准‘让路’情有可原。”一位资金交易员表示。

25日17时,央行官网挂出消息称,降准置换中期借贷便利已实施。央行宣布,4月25日,大型商业银行、股份制商业银行、城商行、非县域农商行以及外资银行人民币存款准备金率降低1个百分点,共释放资金近1.3万亿元,相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利(MLF)共9000亿元。两者相抵,净释放资金近4000亿元。

央行表示,降准置换MLF属于两种流动性调节工具的替代,在与4月中下旬企业缴税形成对冲后,银行体系流动性的总量基本没有变化,稳健中性货币政策取向保持不变。

此次降准的消息是在4月17日晚宣布,适逢4月份税期高峰来袭。降准宣布后,市场对流动性预期趋于乐观,但货币市场陷入今年以来罕见的持续紧张状态。一连几日,银行间市场隔夜回购利率都出现超过10%的成交,最高成交到18%;交易所市场隔夜回购利率GC001也一度触及18%的高位。

事后来看,此次货币市场波动,主要推手是税收大月的税款清缴入库,抽走了大量流动性,而前期机构加杠杆导致刚性资金需求上升,短期内市场资金供求出现了较大缺口。以往在税期前后,央行通常会通过公开市场操作给予流动性支持,但这回央行刚宣布降准,公开市场操作力度有限。

“央行称降准置换MLF后,与企业缴税形成对冲,解释了央行为何并非像先前那样通过OMO填谷,但缴税与降准之间存在时间差,因此,降准反倒降出了钱紧的一幕。”前述交易员表示。

最艰难时刻已过去

不过,降准就是降准,靴子一落地,资金面随机回暖,效果相当显著。

据了解,25日上午和午后资金面仍较为紧张,但在下午4点前后,降准资金逐渐到位,资金面趋于宽松,机构陆续轧平头寸,市场情绪较之前几日出现了显著缓解,尾盘已有少量的资金减点融出。

“早盘隔夜在5%-6%有大量成交,以非银类机构为主,银行也有少量融出。受小长假临近影响,7天跨节期限需求较多。午后,资金面依旧呈较紧状态,到下午4点左右,逐渐有银行和非银融出隔夜,价格从6%降至3%附近。临近尾盘资金供求转为均衡。”上海国际货币日报指出。

“25日上午和午后资金面仍较为紧张,但4点降准资金一到,资金面即恢复宽松。”一位券商资金交易员表示。

分析人士也称,资金面修复可能需要一定过程。一是货币市场经历较大波动,市场均衡的重建需要时间。二是此次降准大部分乃至全部资金都被吸收,其中置换MLF用掉近9000亿元,央行降准后已停做逆回购,未来几日未必会重启操作,本周有5200亿元逆回购到期,央行到目前为止只对冲1100亿元。三是临近月末,考核因素对流动性尤其是非银机构流动性带来一定压力,而小长假将至,跨节资金需求在增加。

“今后几日,银行压力料缓解,非银还面临跨月的问题,但可确定的是,资金市场最艰难的时刻已经过去。”前述券商交易员称。