智者看“势”

当前的金融市场与实体经济有时背离得很远，一个重要的原因就是投机力量在不断增强，而且还越来越专业化和职业化。

文 | 丰习来

10月中旬，国家统计局公布三季度GDP增速为6.9%，再度引发公众对当下经济运行趋势的关注。对于投资者而言，在了解和掌握金融市场的基本规律后，成功的关键还在于能否把握宏观大势。金融市场恰如大海，既可载舟亦可覆舟，历史经验证明，要想在金融市场上获得成功，一个最重要的前提就是能够对金融市场未来的走势做出正确的分析和判断。

智者看势。洛希尔家族的第六代掌门人、现金融集团主席大卫•罗斯柴尔德曾说过：“找到趋势，兢兢业业，这也是我们发展200多年历史的秘诀。”金融市场就像流动的江河水，在源头可能只是一条条纤细的、涓涓小河，经过不断的汇集，小河变成了激流，然后，加上地势的作用，水的能量不断自我强化，一步步演变成洪流巨浪，最终形成长江、黄河这样的大江大河。

“势”从哪里来

“势”是一个动态调整、从量变到质变的过程。金融市场发展的历史表明，不存在静止的、一成不变的所谓的“势”，一般可以区分为牛势、熊势和均衡势三种基本形态，三种形态随市场发展不断转换，但转换的时间点和持续期限很难事先预测。

金融市场的走势与经济周期密切相关，且具有市场自我强化的特点。势一旦形成，通常要维持很长一段时间。市场形成的顶峰和谷底要比人们通常想象的高和深。由于有很多高威力的金融工具和很强的杠杆效应，一旦市场趋势形成，就像龙卷风那样，所到之处，无不一片狼藉。同时，大泡沫的走势具有对称性特点。

每天的买卖交易组成“市”，一个季度以上的市场表现形成“势”。“势”的形成有两个最基本的要素，一个是价格曲线形态的连续变化，一个是时间段。一般来讲，至少要有三个月以上的曲线形态变化才能称为“势”。3个月至1年为短期趋势，1~3年为中期趋势，3~5年为长期趋势，5年以上为超长趋势。这个趋势主要是经济的繁荣、衰退周期，如国际商品市场上每吨铜价由2002年12月31日的1687美元一路升至2008年4月7日的历史最高点8730美元，然后突然下跌，2008年10月21日跌到了4000美元，时至2015年10月底，虽然尚在5000美元以上，但后市呈现弱势。

金融市场的基本走势取决于实体经济的发展，实体经济与金融市场等虚拟经济的走势有很大区别，就像人在阳光下的影子，同一个人站在同一个地方，在一天内的不同时段，人的影子有时要比实际的身高长很多，而有时则会短很多，不是人有什么变化，而是阳光照射的角度变了。虽然在本质上，实体经济的表现决定虚拟经济的表现，但在一定时间内，实体经济与虚拟经济的走势是不一致的，有时还有很大的区别。一般来讲，虚拟经济的周期要早于实体经济的周期，特别是加上人们心理预期和投机因素的影响，虚拟经济的走势甚至有可能完全背离实体经济的表现。

当前的金融市场与实体经济有时背离得很远，一个重要的原因就是投机力量在不断增强，而且还越来越专业化和职业化，利用市场波动赚钱就是他们的职业，他们期望的就是波动，而且幅度越大越好。因此，即使实体经济没有太大的变化，他们也要创造条件去进行人工造浪。金融市场上这种背离经济基本面的现象不仅经常发生，而且，有时持续的时间还会很长。

现代金融市场的每次危机都与“人”有关，在很多时候，现代金融市场充满了欺诈、陷阱、诱饵、诡计，甚至有时连那些做局者都分不清市场中的真真假假，美国次贷危机就是一个很好的例子，本来华尔街的投行是用来骗人的，但其包装太完美了，故事太动听了——CDO，评级AAA，有保护层，收益高等优质投资品的特点全部具备——连他们自己都被打动，终于害人害己。

“势”往哪里去

对金融市场中“势”的分析与判断是个难题，在实际生活中，出现了很多学派，其中最常见的有两个学派，即基本面分析学派和技术分析学派。

基本面分析学派认为，金融市场的未来走势取决于其所依赖的实体经济，其观察的主要指标是权威部门发布的统计数字，如国民生产总值、通货膨胀率等。

技术分析学派认为，为一只股票寻找内在价值是白费功夫，因为股票的价格完全是由供求决定的。金融市场的曲线就像是人体中的脉搏，它可以告诉市场参与者一切希望得到的市场信息。因为，在金融市场交易行为发生时，市场参与者已经把各种因素考虑进去了，市场的走势就是无数影响市场因素的综合体现，特别是市场参与者无法进行客观计量的主观因素和心理因素。

金融市场的未来走势取决于市场行为本身，市场价格的趋势一旦建立，往往有它的持续力，金融市场会按照同样的方式不断重复旧有运动而向前进展。因此，技术分析学派观察的是市场自身的表现，它以图像的形式，记录下一个交易产品的价格变化、交易量等，然后从勾画出的历史图表中推导出可能的未来趋势。应该说，两种分析方式各有利弊，因此，二者不是水火不相容，而应该取长补短，通过双方的共同印证，才能得出更好的市场判断和预测。

市场中没有确定的预测方法，更没有未卜先知的水晶球，现实的经济要比模型中的变化因子多得多。压垮市场的最后一根稻草是不可知的。金融市场的泡沫何时、会被什么因素刺破是不可预测的。大家都希望自己成为幸运儿，既享受吹泡泡的乐趣，又不受泡沫破裂时的伤害，这是很难做到的。恐慌往往肇始于最意想不到的地方——如同1873年美国金融危机开始于奥地利。

从金融市场发展的实际情况来看，无论哪种分析方法，都很难对金融市场的势作出科学的分析和判断。世界上没有两片相同的树叶，也没有两个完全相同的市场走势，每个市场都有自己的特点和个性，不能套用另一个市场的经验和逻辑。

曾有著名学者指出，在现代社会中，人们的心理感觉和心理作用越来越重要，心理感觉对人的行为和意识有着比其他因素更大的作用，越是现代化的社会可能越是如此。

金融市场的参与者是人，而人的行为都离不开心理的影响。心理学中有一个非常重要的公理，即“预言的自我实现”，即一旦认为市场会跌，市场参与者就会大量抛售手中的资产，结果市场就真的下跌，从而证明当初语言的正确。金融市场会不断重复这种自我实现的预言故事。

任何人的内心都潜藏着物质欲望和名利欲望。2006年诺贝尔经济学奖获得者阿埃德蒙德•菲利普斯认为，在经济学的理论范畴，有一种思想认为，每个人都是经济性的，大部分人会审慎地设定某个风险程度，然后在这个风险下进行交易。但实际上，真实的人类，离这么完美的定义相距甚远。任何时候都不能仅仅认为人是贪婪、而且是会规避风险的。有的时候，需要认为他们是好奇的、冒险的；有的时候，他们会一跃而进入未知的未来，但对于未来，我们的认知永远不可能是完美的。