全民创投时代

商界2015年12月刊

智慧支持/商界企业研究院

西斯科实验室

创业是最后一条阶层上升通道

我们正面对一个怎样的世界？

股市持续动荡、债券收益下行、大宗商品漫漫熊途、新一轮新兴市场货币贬值潮再起、需求端情况恶化……资本寒冬论因此老调重弹。但投资者不是缺少现金，而是有钱无处投。

放眼中国，我们恰恰处在最好的创业时代。

技术日趋成熟；金融、医疗、教育、农业等领域逐渐释放政策红利，每一个领域都是万亿级的增量市场；天使投资、风险投资、私人股权投资，齐齐助攻中国创业者；优秀的管理团队+优势资金卡位+互联网使得企业能量指数级放大；多层次的资本市场为个人变现打通渠道。全社会对各种资源的匹配到达临界点，正待喷薄而出。

大部分时间我们都在打酱油，机会的出现短暂而热烈，但我们总是“没赶上”，或者“错过了”。

然而当资本过剩，全球范围内都匮乏优良资产，行业精英在新经济领域创造全新的产品，建立全新的商业模式，实在是时势推动之必然。

顺势而为。据《福布斯》中文版发布的报告，预计到2015年底，中国私人可投资资产1千万元人民币以上的高净值人群规模将达到112万人。这其中，企业主占了一大半。

可以说，以互联网为代表的新经济通道，是一个纯粹市场化，起点也很公平的崭新阶梯。代际效应影响下，创业乃至创投，几乎成了打破阶层固化逆袭的唯一通道。

逆袭很难，但总好过没有逆袭的机会。

从旁观者到参与者

在传统大型公司恐龙化的体制之下，很多人并未能充分发挥个人能力，而且也无法将个人能力证券化，以便在市场中流通与变现。

而这一波互联网热潮对实体经济的侵袭，并不仅仅是在产品、商业模式层面，而是在公司组织、激励模式上，形成了系统性的挑战。这也是传统行业很难真正转型的原因所在。

三个爸爸的礼品经济学

从空气净化器到家用机器人，从产品众筹到私募股权众筹，作为拟登陆新三板的家用机器人第一股，三个爸爸呈现了创业者完美的变现通道。

三个爸爸第一款产品是空气净化器，2014年上线京东产品众筹，创造了国内首个千万级众筹纪录。2015年，三个爸爸带着陪伴式机器人亮相股权众筹，获得薛蛮子等著名天使投资人认可，据说，拟明年中期挂牌新三板。目前新三板真正的机器人股票有四只，且都是工业机器人股，市盈率非常高。而作为挂牌新三板的核心故事，三个爸爸家用机器人拥有英语学习、记录时光机、家庭一员三大应用场景，预计可能获得比工业机器人更高的市盈率。

那么，三个爸爸是一家以产品取胜的公司吗？

以空气净化器为例，其他品牌都在谈性能，但三个爸爸主打的是“对孩子的一片父爱”。从这个角度考虑，三个爸爸是一个“礼品”公司。礼品经济的核心在于把“用户”和“客户”分开。而在三个爸爸的逻辑里，“用户”是孩子，“客户”就是孩子的爸爸妈妈。再拿家用机器人来说，不管是从语音交互的技术上，还是从硬件产品特别是核心芯片研发上，甚至从机器人形象IP机器猫的选择上，三个爸爸都选择了整合。

他们的核心在于“客户心理”的把握。他们的玩法也非常巧妙，利用爸爸“害怕孩子吸毒气”的“恐惧”来卖空气净化器，利用爸爸“无法陪伴孩子”的“负罪感”来卖陪伴式机器人，其本质都是“礼品”。而产品则可以完全交给各行业最靠谱的伙伴去完成。

当然，在整个技术不成熟的情况下，三个爸爸家用机器人更像是比现有市场面的产品稍微智能点的高级和高价玩具。未来空气净化器和家用机器人这两大市场上，真正的玩家都是家电巨头和消费电子巨头，甚至PC巨头。不过，从运营上看，三个爸爸用不同的需求，不同的产品来“吃”同一批人，正在逐渐形成交叉购买的“规模效应”。

可以说，三个爸爸是一个营销奇迹。三位创始人中，戴赛鹰是营销专家，曾担任婷美执行总裁，陈海滨是整合资源的高手，宋亚南是落地执行的大牛。三位创始人的搭档非常默契，背靠他们整合的多家实力强劲的资源方实现营销效果，并且相对靠谱地落地。

可证券化才叫流量

作为女明星，赵薇常被吐槽穿得难看。最近的一次是出席中国创意控股有限公司的上市仪式，网友吐槽说“像大妈”“太丑了”，但她这次是以股东身份敲钟，而且是她人生第二次敲上市钟，不是明星站台剪彩，好看不好看，不重要。

赵薇在商业上的生猛尽人皆知。

去年赵薇和其老公购入阿里影业9.18%股本，成为第二大股东。阿里影业上市后狂赚44亿港元，后来卖出股票套现近10亿港币。除此之外，她还是2014年唯一一家成功过会的影视公司唐德影视的大股东，同时是亚洲第一个进军欧洲葡萄酒业的明星。她和马云的关系更是不一般，要知道，赵薇夫妇刚进入阿里影业的时候，股价一度是1.3港元。

导演许鞍华评价赵薇的时候就说过：“赵薇不太在乎她是不是好看这件事。她之所以容易在红毯上出错，就是因为她不想花时间在试衣服上。”

所以她的时间都去哪儿了？

赵薇曾经说过一句话，“哪条路能让我最快地看到外面的世界，我就走哪条路。”赵薇的朋友圈很强大，有王菲刘嘉玲，也有马云史玉柱。作为一个女明星，要和马云这样的商业大咖做朋友，是不怎么“够得上”的。

她和马云认识是在生完小孩后，身材一直没恢复。按道理这个时候，女明星都是闭门不出，但赵薇完全不顾及这些，只要有活动，她都出席给对方撑场子。赵薇很多“黑照片”都是在那个时期拍的。

仗义又实在，这样的人在朋友圈受欢迎一点都不奇怪。朋友们带着她赚钱，当然也不奇怪了。不仅如此，赵薇很清楚自己在做什么，所承担的风险是什么，“当然希望我自己所有的作品是可以跟我有关系的公司来深度合作，比如我马上要开拍的第二部执导电影，就是由阿里影业主要投资的，相信未来也会跟中国创意有很多深度的合作。”

赵薇是个极端案例。不过窥一斑而知全豹，随着新三板乃至新四板对“估值”的认可，资本市场为个人变现清除障碍，创业的本质就是投资自己，就是把创业者个人的专业技能和人脉资源证券化。这比在大公司打工的收益要高得多。

共享即未来

资本市场对共享经济追捧有加。其全球市场规模几乎每年都以接近90%的速度增长，预计到2025年，将增加至3350亿美元。不过，共享经济在国外明显比在国内成功。

究其原因，包括人与人之间的信任基础薄弱、个人信用体系不健全等。因此有分析认为，在中国，基于半中心化结构的弱共享经济才是真正的“未来”。

号称国内最大的出国自由行定制服务提供商世界邦，平台上不仅有专业商家，还汇聚全球2000多名旅行达人。意即，供给端被公司和专业人员主导。

90后男生小斌曾深度自助旅行欧亚20个国家，去过世界100多个城市，现在是世界邦的“旅行达人”。在这里，他可以将自己的分享变现。具体方法是，为网友提供旅行协助以赚取“贝壳”。协助的方式可以是回答旅行者的提问，也可以是撰写旅行攻略，还可以是为某个旅行者定制个性化的行程，内容从餐饮、交通，到景点、购物，越具体越好。世界邦以用户的满意度作为发放“贝壳”的参考依据，类似于自由撰稿人的市场。小斌在世界邦上撰写了12篇关于欧洲旅行的文章，回答了30个网友的提问，赚取了近20万个“贝壳”—15万个“贝壳”可以换取一个iPad mini。

旅游达人对于世界邦平台的兴旺至关重要。2014年底，世界邦得到新浪数千万美元B轮融资。2015年8月，新浪微博里海量旅行达人陆续拥入世界邦。最近，世界邦又获得新浪千万美元追加投资。据说现在世界邦网站上拥有1400多万活跃用户，手机App激活用户500多万；平台上拥有上千万目的地产品库存，上百万种玩法，上百万条线路的定制能力，旅游资源覆盖欧洲、北美、亚洲、大洋洲、中东等多个地区。

在互联网创业领域，一个活跃用户估值是15美金，而一个产生了消费行为的用户估值是40美金。随着平台规模的扩大，很可能一部分人发现可以赚到足够多的钱后开始职业化和公司化。

当前中国很多领域市场化程度不够，有显性或隐性的进入门槛。共享经济的价值之一，就是帮助那些有能力却没有相应资格的人绕开门槛，直接进入相应领域发挥自己的才能和智慧。

新经济重塑现实

当互联网变成重塑现实社会供需的一个工具，会带来什么?

产业链被拉长了，不再单纯在线上就可以完成。既然产业链拉长了，曾经最强大的一些人，比如说对技术、对流量、对资本能够掌握得比较好的一些人，在线下是不是能够继续赢呢?

实际上，做成一家百亿美金的上市公司，永远是运气成分居多。但如今在传统经济见顶、新经济和产业升级机会层出不穷的年代里，机会仍然相当之多。

体验弯道超车

在C端，许多传统服务因为信息不对称、服务链条冗长等造成严重的使用体验问题，最典型的如装修。传统家装长期处于“体验最差”的口碑评价中，同时需求却持续增长，预计2015年国内家装市场规模将突破4万亿元。

最大的失败莫过于成功。换句话说，还没形成标准的行业，恰恰提供了颠覆的可能。

2015年，土巴兔、齐家网、爱空间等互联网家装企业陆续获得资本青睐。其中最耀眼的莫过于自称为“小米式家装”的爱空间，它以从毛坯到精装完成只需要20天、每平方米只需699元的价格成为市场关注的焦点。

爱空间选择的是重模式—自建仓储和装修队伍，从设计、原料到安装、施工全部自营。自营带来的第一个优势是施工时间短，原材料实行集中仓储和配送，施工时，工厂和现场同步推进，最大程度节约时间。第二个优势是由于贯穿了装修的各环节，省去了多层次的交易费用，成本得到降低。

与爱空间不同，土巴兔搭建线上装修信息平台，将大量线下装修公司和家居品牌集中到平台上。

当用户向平台提交装修需求后，土巴兔通过数据分析，把最匹配用户需求的三家装修公司推荐给用户，由他们向用户提供免费报价、免费量房等服务，再由用户选择满意的一家装修公司签订装修合同。

为保证装修质量，土巴兔会与用户、装修公司签订三方装修保证协议，由土巴兔托管整个工程款的40%。在正式开工后，土巴兔把托管的20%工程款交付给装修公司作为工程启动资金，托管的剩余20%资金在竣工后，业主满意的基础上支付。其他60%的装修款，由业主分验收节点在施工满意后自行支付给装修公司。

当然，目前看来，爱空间、土巴兔模式都并非完美。比如，家装低频的特性是否足以支撑爱空间在规模化后盈利？而土巴兔虽然提供监管服务，但并没有实际参与装修过程，用户的体验依然停留在传统家装时期，不过是多了一道保险。

跑步进入智能时代

当创业从模式走向硬件，改造也逐步向B端蔓延。被智能硬件创业这场风卷起的，还有传统制造产业的供应链改造。

智能硬件设备从创意、定位、选型、设计、电路板制作、焊接、调试、机壳，到包装、销售，基本涉足了整个传统的制造供应链，整个过程纷繁复杂，耗时又耗力。连罗永浩这样的牛人也曾在供应链上栽了不小的跟头。而在今天的智能硬件竞争上，更是以周和月为单位来计算领先度的。因此谁拥有从C端直达芯片的、最有效率的供应链系统，才可能领先一步。

“这种资源以前只有世界500强公司才能享受到。”一位业内人士谈到，但现在这些资源正在慢慢被整合，并提供给创业公司。

不久前，一家“工厂”入驻了中关村。但其只有一条生产线，不做大批量生产，也不做低端的加工和组装，而是要帮助智能硬件创业者“造梦”。

这家名为“梦工场”的“工厂”，车间的生产设备只有正常工厂的一半体积，且进行了静音处理，只要关上门就不会对门外造成噪音“污染”。而且其采用了尖端的“雕刻”技术代替普通工厂的焊接技术，几乎不会产生污染排放。其可以安静、快速、环保地实现智能硬件产品从设计图到小批量样品机的打造。

“梦工场”不仅是生产样机，还整合了投资和销售：样机经过检测后，可以进入其“演播厅”，直接将产品向投资人或用户展示，同时“梦工场”还对接有卖场，优秀的产品可以直接进入市场。这样的模式很有可能成为未来小型“工厂”的样板。

而深圳的“硬蛋”则致力于将整个供应链打通。除了展示和销售，制造环节通过大量元器件制造企业在平台上的聚合，经数据筛选，给创业公司提供最优化和最精准的上游企业推荐，以快速达成合作，提升产品生产效率。这其实反过来也给那些中小型制造企业提供了更多的业务选择。

广州的“机智云”从软件出发，如今也通过传感器、开发板等“硬件”产品，让创业公司可以快速开发，并给产品加入智能模块，从而实现智能化。有意思的是，机智云最早服务的，其实是传统的家电厂商。他们为一些普通家电产品加入智能模块，让其可以“跑步”进入智能时代。

这些因创业而起的资源整合，实际上也就是对传统中小企业的供应链进行了优化和改造。

O2O价值洼地

送餐上门、洗车上门、美甲上门—究竟什么是O2O?俺来也是一款创立11个月就估值12亿元的校园O2O项目。它不是简单的线上下单，线下送货，而是融入校园场景，打造了属于自己的生态链。

首先，全中国有2900万大学生，需在一个相对封闭的环境里完成生活用品采购。俺来也为了做到比校外便宜，据说已经拿到了130家品牌商近2000个SKU高校特通渠道总经销权。

其次是降低运营成本。俺来也没有一名快递员，而是通过众包的方式来完成物流。学生可以注册成为“筋斗云”，然后在App上抢单，29分钟之内送货上门。

这样既可以减少人力成本，而且“筋斗云”本身也是学生，就是俺来也的重度消费者。众包让消费者变成参与者，甚至是自媒体。从某种程度上来说，也降低了俺来也的营销成本。俺来也最后还有12%~15%的毛利。

据说，俺来也平台目前覆盖40多个城市，日单近十万单，客单价平均 18 元，有“筋斗云” 35000 人。在货品仓储物流方面，俺来也在校园设立实体中心 “土地殿”，用于货物的储放、分流、提货，以及作为校区推广和各类信息的窗口。第一批 1000 所学校，目前每所学校 1 个，大小在 20~200 平方米不等。而在没有门店中心的学校，则将开设 1 万家土地公月光宝盒和西游早餐等学生创业的线上店铺。月光宝盒指的是夜间营业的超市，由土地公（兼职楼长的学生）负责运营、配送。

最后是打造生态链。俺来也延伸开发了俺来卖，学生可以通过它搭建跳蚤市场，流通二手货。企业也可以通过这个平台，将产品卖给学生。在俺来卖之后，俺来也还开发了手游平台俺来玩、校园金融平台俺有金。除此之外，俺来也旗下还有一个青春创业营，汇聚了全国60位知名企业的CEO，每期招募360名学员。课程结束后，这些学员可以成为俺来也校园自组织创业社群的一部分。这相当于是做了一个校园孵化器。

作为一个O2O项目，俺来也该有的想象力都有了。作为一种商业模式，未来所有的服务业都可以O2O。O2O作为创业以及参与创业的价值洼地，同时也是资金洼地，关键问题是如何真正落地。

大众创业，全民天使

2015年10月30日，是美国股权众筹界振奋的大日子。

美国JOBS法案新规出台，取消了投资人必须是认证合格投资人的限制，意味着全民皆可众筹投资各行各业有融资需求的小企业。换句话说，这台政策分明是大张旗鼓支持股权众筹集资模式。据估算，进入2016年，股权众筹集资有望超过风投融资额度。预测每年将会有340亿美元资金通过各类互联网在线平台筹集，包括各行各业的股权众筹产品。

历史上从来不存在资产荒。钱永远是市场上最敏锐、最聪明的发现者。

25%收益VS 10%倒闭

为什么每个拥有10万美元以上可投资金的人都应该考虑天使投资？研究表明，银行存款的平均年回报率只有1%，债券是3%，股票是7%，对冲基金是10%，甚至连高风险投资基金也只有15%。但是，天使投资可以获得超过25%的年回报率。

—相比之下，创业者第一次创业的成功率不会超过10%。

听上去难以置信。而真相就是，那些超过25%的回报都来自“经过精心挑选和管理的天使投资组合”。也就是说，一方面，许多人没有精心选择或管理他们的投资项目；另一方面，一些人的投资范围很小，甚至只有某一家公司，几乎不可能发现能够带来巨大回报的“命中公司”—须知，新设立的、获得天使投资的公司大多数都会失败，把“鸡蛋”分散到许多篮子才是明智的选择。

过去，美国证监会对合格的天使投资人划出的资产线为拥有100万美元的净资产，或者拥有至少20万美元的稳定年收入。从理性的角度而言，他们会对某一家创业公司投入5000~500000美元，甚至更多，而整个投资组合的盘子拥有20~80家公司。一旦交易达成，粗略的平均结果是：50%的投资最终会彻底失败；20%的投资最终能拿回初始投资额；20%的投资实现2~3倍收益；9%的投资实现10倍收益；1%的投资成为“命中公司”，实现20倍以上的收益—这就是惊人回报的来源。

当然，最保险的方式还是“集团作战”。在美国，新进入的天使投资人大多会加入一家天使投资团体。在团体中，会有25~250位审慎的天使投资人一起听取创业公司的融资演示，完成各自的尽职调查工作。如果对某一项目感兴趣，大家会一起把资金聚集起来，形成一笔有分量且有意义的投资。

由于天使网络平台、股权众筹平台的崛起，如中国的天使汇、人人投，美国的EarlyShars、AngelList，天使投资人团体如今很容易在内部和外部建立合作、发掘投资机会、执行投资流程。

市场是检验意淫的唯一标准

几乎所有成功的天使投资人，都拥有一个共同特征，就是持续不断地搜寻“大视野”的投资机会。

未来3到5年内，全球范围内的股权众筹融资类投资将呈爆发式增长。人人都可以投资股权，且在专业平台、专业机构帮助下投资股权，个人财富增值的时代即将到来。

统计显示，目前股权众筹平台上创业项目的融资通过率偏低，通过审核的只在10%左右，而在通过的项目中，也只有30%最终能成功融资。面对一边是高收益，一边是高风险的股权众筹，具有大视野，才能有更好的投资回报。

无论一级市场还是二级市场，最讲究顺势而为。做投资首先应找准未来比较好的行业、国家重点扶持的产业、好的板块。“十三五”规划颁布，“互联网+”的提出，以此为基础的健康医疗行业、智能制造、工业4.0、中国制造2025、节能环保、农业等领域的投资，是一个大的趋势和方向。

在大趋势下，分散资金用于投资多个项目来摊薄风险，布局比如医疗、金融科技、IT技术、大数据、云计算等行业，投资企业成功率将显著增加。

此外，餐饮、TMT行业、教育等众筹投资仍是一片蓝海。以教育为例，截至2015年上半年，共有34家众筹平台上线183个教育类众筹项目，包括股权型、权益型和公益型三种主要众筹形式。而在医疗领域，例如基因技术、干细胞治疗等涉及医疗技术、药物开发和高端医疗设备等项目的股权众筹项目，有较高投资门槛。同时，这类产品研究和开发周期较长，产品迭代周期也较长，不适合普通投资人关注；而与孕产妇、新生儿童日常教育培训、保健、快消等相关的领域则更适合普通投资人。

目前，“二孩”政策全面放开的新政下，业内人士表示，“二孩”生育效果将在4年内集中释放，与创业投资上述领域后初创企业的发展速度大致吻合。这是众筹投资“二孩”相关产业的最佳时机。同时，即将迸发的“二孩”市场，针对生育、新生儿、婴幼儿的医疗、教育行业股权众筹项目基本处于空白，投资人进军这一市场正逢其时。

草根创业的稻草

在众筹的世界里，最具颠覆性、与“双创”关系密切的无疑是股权众筹，但法律和政策乃至操作层面障碍较多的同样是股权众筹。

比如，对于参与股权投资的个人权益如何保证？毕竟很多参与众筹的人并不是专业人士，前期很多权益保护方面的经验很少。那么对于投资人的权益由谁来保证更适合？

对于平台来说，好的众筹项目来源也是一个很大的问题。一些好的项目有更多的融资渠道可以选择，那么选择众筹的好项目又是少之又少了。

又比如，股权投资注定是一个高风险的投资，那么对于投资结果来说，很难产生好的用户体验。投资失败后，很可能继续选择股权众筹的投资人减少，也就是说这个行业很难产生忠实的投资人。对于提供股权众筹的平台来说，就得不停去开发新用户，成本很高。

再有，对于参与众筹的企业来说，如何和自己的众筹股东处理好关系也是一个难题。

这些基本上是风控审核和融后管理问题，人人投、京东东家等知名平台的问题项目都被曝光过。而更重要的是股权的退出与流动性问题。这个问题不解决，股权众筹作为其在互联网金融和“大众创业，万众创新”中的重要作用和核心地位就难以确立。

现有的股权众筹的退出途径主要是股权回购、股权转让和新三板上市退出等。

首先，在小微企业中，能够做到新三板上市的企业少之又少，实现的可能非常小；其次，众筹项目的股权转让由于需要合伙公司其他众多投资人的确认，操作难度也非常大；第三，项目发起人即便在经济效益很好的情况下，往往也不一定有用现金回购有限合伙人股权的意愿。而且股权回购的做法，失去了股权众筹不单是筹钱，更是筹人、筹智、筹资源的完整含义。

不仅如此，相对落后的监管使股权众筹依然面临触碰资金池、非法集资等已有法律红线的风险。号称今后大众创业融资主流渠道的众筹，依然是在摸索中前行。

互联网重构的三次方

产业重构：全民创业潮背后的产业逻辑

互联网正由第一代向第二代演进，从一个万亿级市场空间，走向数十个万亿级市场空间。

第一代互联网是门户、游戏、搜索、社交所统治的时代，缘起于技术革命，供给创造需求，核心商业模式为流量变现，在线上创造出万亿级规模空间的游戏和广告市场。发展至今，已经开始进入中规中矩却不性感的状态。第一代互联网是属于极客的世界，遵循赢家通吃的规律。

当京东一骑绝尘了曾经流量第一的当当，当A股的乐视网逆袭了流量遥遥领先的优土，人们发现单纯的流量逻辑失效了。

我们正进入第二代互联网。互联网变成一种信息能量，开始重塑现实社会的供需关系。商业模式也从单纯的流量变现，向两个方向演绎：向上升为云和大数据，向下沉为O2O。拉长的产业链使得互联网由极客的世界走向全民。

什么企业有机会呢？我们认为，上升的云和大数据是巨头生态圈的游戏，BAT早已明了；而向下沉的O2O则带来大量的新领域龙头崛起的机会。我们首次提出要根据两类不同行业的属性，来寻找最有机会在第二代互联网里胜出的企业：

1.传统集中度高，龙头享受渠道垄断溢价的行业，将迎来互联网破坏式创新。这类传统行业的领先者享受了渠道垄断、品牌溢价，行业内公司没有动力破坏现有平衡。原行业内企业如参与变革，则会面临“左右互搏”的尴尬境地，难以成功；对产业有了解的互联网企业没有历史包袱，反而更有优势。而经过一轮对传统厂商的收割之后，在传统产业站稳脚跟的互联网公司会形成更高的垄断，传统产业数据的积累甚至会使这些新龙头有机会往第二代互联网的上升模式云化、大数据化发展，最终诞生规模千亿美金以上的巨头。

2.“心塞行业”，原有领先者将获得更大机会。原有服务痛点多，信息不透明，缺乏信用体系，或存在政策限制，导致整个行业发展不成熟，行业集中度低。这类行业我们称之为“心塞行业”，比较典型的有装修、金融、汽车后服务、教育、医疗等。其首要需求是利用互联网改善原有行业痛点。由于原有产业嗅觉灵敏者学习互联网的成本，会比纯互联网人学习该行业成本低，这时能胜出的企业往往是原有行业的领先者。这类企业在传统领域耕耘多年，对行业痛点充分了解，线下地推强大，后端能力强，辅以互联网的工具，将获得更大机会。现在这类公司在目前A股中已有不少，他们面临绝地反转的机会。

互联网重构之后，中国将迎来继人口红利后的下一个红利—大数据红利，引领世界互联网体验升级潮流。可以乐观地预计，如果说制造业的中心在德国，创新的中心在美国，那么下一代互联网数据&服务的极致中心在中国。

资本重构：人民币资本盛宴的主场

良性泡沫刺激创新，培育经济转型的根本动力，这次将是人民币资本盛宴的主场。当前，处于转型经济下的中国，第一轮真正经过沉淀的产业资本亟需出口。互联网是最确定有未来的产业方向，因此成为资本最追捧的投资方向，在二级市场的反应则更为剧烈，泡沫化的言论和恐惧也因而层出不穷。

我们认为这种剧烈的财富效应不是坏事，反而会刺激创新、助长全民创业潮，最终培育出经济转型的模式。不同于美元资本催生的第一代互联网，人民币资本对产业发展的切身感知和深入理解，将给予第二代互联网更强大的动量。同时，第二代互联网相对清晰的商业模式，使中国不会完全重蹈美国互联网泡沫的覆辙。产业资本的心态，以及资本市场的人员结构决定，二级市场将率先享受这场资本盛宴。

估值重构：三段投资机会

我们认为，尽管技术层面中短期会出现波动，但长期坚定看好“互联网+”的牛市盛宴，本轮互联网投资将经历三个阶段：

1.目前我们正处在的“血拼扫货抢筹码”阶段，互联网标的稀缺供给无法满足资本炽热的追逐需求。标的普涨，板块狂欢。

2.“别人笑我太疯癫，我笑他们看不穿”。由于A股的二级市场之前并没有真正的第一代互联网公司，我们还在学习第一轮互联网时代，美资主导的高大上PV、UV、DAU的估值体系时，已经跑出赛道的真正龙头被狂欢和惊恐同时淹没；在没有形成安全边际一致预期的情况下，人心狂欢后短暂的休息，泥沙俱下时，会给看清大势的投资人提供介入龙头的绝佳机会。

3.“早已辨你是雌雄，详细跟踪最重要”。曾经的创新企业变得“传统”而进入稳定发展阶段，估值达成一致预期。

我们判断，注册制落地前后，A股或将逐渐迈入第二阶段，以定性化的VC估值方式，通过市场空间、企业卡位、管理团队三个维度进行公司筛选，筛选出明日龙头，坚定买入，长期持有，会享受10倍以上的增长空间。

围观：互联网已死，物联网无所不能

当互联网概念在中国资本市场上方兴未艾之时，瑞士达沃斯经济论坛上已传来互联网的死刑判决书。互联网巨头谷歌公司的执行董事长埃里克•施密特大胆预言：互联网即将消失，一个高度个性化、互动化的有趣世界—物联网即将诞生。可谓自我颠覆。专家总结，物联网应用中有三项关键技术：

1.传感器技术

这也是计算机应用中的关键技术。大家都知道，到目前为止绝大部分计算机处理的都是数字信号。自从有计算机以来就需要传感器把模拟信号转换成数字信号计算机才能处理。

2.RFID标签

这也是一种传感器技术。RFID技术是融合了无线射频技术和嵌入式技术为一体的综合技术，在自动识别、物品物流管理有着广阔的应用前景。

3.嵌入式系统技术

这是综合了计算机软硬件、传感器技术、集成电路技术、电子应用技术为一体的复杂技术。经过几十年的演变，以嵌入式系统为特征的智能终端产品随处可见：小到人们身边的MP3，大到航天航空的卫星系统。嵌入式系统正在改变着人们的生活，推动着工业生产以及国防工业的发展。如果把物联网用人体做一个简单比喻，传感器相当于人的眼睛、鼻子、皮肤等感官，网络就是神经系统用来传递信息，嵌入式系统则是人的大脑，在接收到信息后要进行分类处理。这个例子很形象地描述了传感器、嵌入式系统在物联网中的位置与作用。

总之，我们可以发现物联网概念是在互联网概念的基础上，将其用户端延伸和扩展到任何物品与任何物品之间，进行信息交换和通信的一种网络概念。

编 辑:彭 靖 liqing326@163.com