顺丰上市：拔苗助长

短短月余，三则关于中国快递龙头企业顺丰速运的消息让中国快递业暗流涌动。

先是2月18日，顺丰发布的《上市辅导公告》称，顺丰控股（集团）股份有限公司拟在国内证券市场首次公开发行股票并上市，目前正在接受中信证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、华泰联合证券有限责任公司的辅导。这则藏身于一家地方报纸广告版众多挂失声明中的消息在业界掀起了轩然大波——曾多次表示“不差钱”、“不上市”的顺丰董事长王卫食言而肥，“上市让企业变得浮躁”、“让企业有尊严地活着”的言论被扔进了故纸堆。

紧接着，曾经与顺丰有过多次深度合作的上市公司红旗连锁（002697）3月15日开始停牌，其公告称“正在筹划可能涉及公司股权变更及合作的重大事项”——诸多传言将其原因指向了顺丰可能将借壳登陆A股。

随后，3月26日顺丰内部传出消息，顺丰仓配事业部即将重新划归速运事业部，或成为继去年顺丰五大事业群调整之后顺丰内部架构又一次大规模调整——这一举动，同样被业界解读为优质资产注入，为上市做准备。

看起来，顺丰已经迫不及待地准备开启自己的资本盛宴了：高达1000亿的预估市值将又一次开启造富神话、重资产运营的企业因资本助力会进一步拉大与“四通一达”的距离、多元化布局导致的资金缺口会被迅速补全，甚至掌门人王卫独占的75%股份还能够为自己赢得一张中国千亿富豪俱乐部的门票——一切看起来都无比美好，有迅雷不及掩耳之势，但是同样也有掩耳盗铃之嫌。

速度快、决心大、动力足，是顺丰呈献给市场的表象，但在根本上，顺丰应该向市场解释的问题绝非“上市的好处有哪些”，而是“应不应该上市”。毕竟，放弃曾经坚守的战略，顺丰需要一个能够说服自己的理由。

入局：二桃杀三士

有一个不得不问的问题：既然上市能够给顺丰带来如此多的利好，那为何直到今日顺丰才启动上市计划呢？就像2500年前那三位能徒手抓熊、下海捉鳖、横扫敌国千军万马的齐国勇士公孙接、田开疆、古冶子也一定想问问相国晏子一样：“这么高大上的金桃，为啥只给我们仨人两个呢？”——正所谓二桃足以杀三士，诱惑从来都是伴随着“阴谋”一起来的，对于齐三士，争桃子就是一个充满了阴谋的局，对于现在的顺丰而言，上市同样是一个局。

2013年，顺丰首次融资，以80亿的价格出让了25%的股份给元禾控股、招商局集团和中信资本，彼时的原因是“企业快速扩张需要”，董事长王卫为这次融资背书称：“他们不逼着我上市”——对于根本目的在于资产增值的PE资金，只有上市才是最佳的退出方式。

两年之后的2015年，快递市场成为各路资本角逐的主战场，国内资本市场对物流行业热情高涨，而快递企业也对资本趋之若鹜：先是2015年9月，全峰副总裁刘伟公开透露，全峰将在2016年挂牌，但是不在主板市场努力，而是转向新三板，兴业证券正在代为筹备相关工作。2015年12月1日，申通快递100%股权拟作价169亿元借壳艾迪西上市，估值溢价达到7.5倍，成为国内民营快递第一股。2016年1月16日，此前欲独立IPO的圆通借壳大杨创世，登录A股。旋即就又有消息传出中通快递正计划在美进行IPO，融资金额为10~20亿美元。

竞争对手们都这么忙，顺丰怎么能按捺得住？即便顺丰沉得住气，持有25%股份的战略投资者们沉得住气么？

不要忘记，2015年快递企业发力资本市场的大前提是行业暴利时代的结束、价格战进入尾声以及行业拐点的到来。2005~2015年十年间，快递件均收入已从27.7元降至13元左右，行业毛利率由30%降至目前的5%左右——在这样的背景下，所有人都认为，上市是摆在快递企业面前最诱人的“桃子”，谁先吃到，谁就能继续加官进爵，谁吃不到，谁就将折戟沉沙。

所以，我们无法排斥这样一种可能性：战略投资者绑架了顺丰管理层的意图、下行的市场与崛起的竞争对手刺激顺丰的神经，让曾经扎实于业务层面的企业开始变得浮躁，所以才会让顺丰如此急于站到资本市场的激流中——正是应了二桃杀三士的典故，资本市场的桃子，让顺丰乱了方寸。

猜想：1+1<1？

说顺丰乱了方寸，绝非危言耸听。回到“应不应该上市”的问题上，就顺丰本身而言，作为中国快递产业当之无愧的龙头企业，在既往20余年中，顺丰是中国少有的高质量服务的代名词。民间戏称“快递有两种，顺丰和其他”，可见其地位与口碑，目前来看，速运业务作为顺丰最优质的核心资质成为上市的基础已经确定无疑。

但在在顺丰速运登录A股市场之后，企业的未来却会因为资本介入而变得扑朔迷离。

首先，倘若融资资金被顺丰用于支撑速运业务扩张，投资于人才储备、物流中心建设、设备购买或仓储运营以拉大与追赶者之间的距离，未免给人“耗子扛枪窝里横”的感觉。根据德勤发布的《中国快递行业发展报告2014》，四大国际快递巨头（DHL、UPS、FedEx、TNT）目前占据了中国国际快递市场75%的份额。顺丰在高端市场一枝独秀并不能让其在整个快递市场占据优势，鉴于速运业务本身的基础投入也很难在短期内见到效果，对于一家急于上市的企业而言，急躁的情绪，势必影响投资选择，进而危害企业的长久战略。

其次，快递起家的顺丰速运早已不是单纯的快递公司。从2015年初，顺丰将原有业务板块分为六大业务事业群独立运营：速运事业群、商业事业群、供应链事业群、仓配物流事业群、金融服务事业群、顺丰国际事业群。业务涉及速递、生鲜电商、跨境电商、金融支付、无人机等。而在其《上市辅导公告》中也明确表示，将要在国内证券市场首次公开发行股票并上市的“顺丰控股（集团）”，这也就意味着，在以速运业务为核心的基础上，被管理层寄予厚望的商业、金融等业务极有可能被作为重要的“故事因素”打包整合。显而易见，这种多元化的事业群运营模式，需要大量的资金支撑，虽然尚未启动，但已经能让市场嗅到其从股市“抽血”的味道。而这种“输血”一但没有效果，不仅将打击市场投资者的信心，更将拖累股价、冲击主业。

当然，资本市场对于企业“故事”的关注程度要大于财务报表，顺丰与其他民营快递企业不同，已经形成了全产业链化布局。早在2010年，顺丰就推出“顺丰E商圈”，一年后，又推出了面向中高端商务人士的送礼平台“尊礼会”，但两者都不了了之。2012年，顺丰上线了第三个电商平台“顺丰优选”，主打生鲜食品。但一年后其入驻天猫表明，顺丰依然没有找到作为平台型电商的出路。此外，顺丰还在探索其他方面的可能性。2015年，从海淘、生鲜到金融与无人机，到处都能看到顺丰的影子，这些都是将来“上市公司顺丰控股”讲故事的资本。

所以，与其说顺丰是希望借助资本力量脱困，倒不如说顺丰是想利用资本展开更大的业务规模，获取更大想象空间。但如此一来，顺丰还是曾经的顺丰么？拆开来看，顺丰速运是顺丰集团旗下当之无愧的优质资产，单独上市可以被公认为蓝筹股、概念股，但目前顺丰多元化布局并不顺畅，各种尝试与投资拿到资本市场上都是吸引眼球的好故事、吸引资金的好手段，但却都很难成为帮助企业成长的好帮手。尤为关键的问题是，现在的顺丰只是具备了有“好故事”的雏形，却远不具备讲“好故事”的能力。

正所谓一力降十会，在拥有了潜力股、蓝筹股与概念股三重身份之后，我们该如何称呼顺丰？被副业拖累的快递公司？全产业链的投资公司？抑或是多元化的电商？对于顺丰而言，可以选择成为专注于速运业务的蓝筹股，也可以选择成为会讲故事的概念股，但在既有态势下，既想做蓝筹股，又不放弃概念股的光环，未免有些眼高手低，存在极大的1+1<1的风险。

毕竟，投资者们不会希望在只会讲故事的暴风妖股之后，再出现一个更会讲故事的顺丰妖股。

未来：“新乞丐”时代

速运业务优势明显，多元化尝试屡屡受挫，这都是不争的事实，但绝非顺丰的所有：这家厚积薄发二十余年的公司还没有意识到，在这个“互联网+”的时代，其手中真正具有未来价值的财富是庞大的数据——拥有超过三十万员工与数十年高端客户的积累，其他行业求之不得的大数据基础对顺丰而言却是可以顺手拈来。

但令人遗憾的是，顺丰还没有找到将其转化为利润的方法，所以，其呈献给市场的状态就是入宝山而空返，捧着金饭碗去要饭。

类似顺丰一样捧着金饭碗要饭的企业不在少数，这些企业一方面通过向资本市场输出概念换取资金，另一方面在进行着各种转型尝试，却始终不肯停下脚步审视一下自己，如何能把“金饭碗”变现——当然，也许并非不想，而是不能，这群捧着金饭碗的“新乞丐”，连生存都要仰投资者鼻息，而用脚投票的资本市场根本不会给他们喘息与思考的机会。

所以，对于顺丰这样一家特色鲜明的企业，上市绝非现下的最佳选择，反而有揠苗助长之嫌。试想一下，市场会更欢迎一家拥有大数据并能够充分利用大数据产生效益的物流公司，还是更喜欢一家有好多故事却除了速运主业再没有拿得上台面的故事的企业？是万事俱备然后借资本东风蓄力一击更有冲击力，还是奴颜婢膝地乞食于资本以求输血空许未来更有吸引力？

也许不远的将来，王卫会怀念没上市的岁月：企业可以按部就班，战略可以不急功近利，发展可以一步一个脚印。