证监会连夜出面安抚：两融低于50万不会强制平仓

编者按：19日晚间，针对市场对于金融监管部门有意联合打压股市的猜测，证监会新闻发言人邓舸表示，这与事实不符。邓舸说，对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。他同时表示，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不能因为这一资产门槛而强行平仓。

【两融澄清】证监会连夜出面安抚：两融低于50万不会强制平仓

证监会：联合打压股市说法不实

证监会严打“白条”承诺：仍有23项超期未履行

【券商现状】券商上调两融新开户门槛 存量客户未现批量限仓

海通证券：两融监管影响收入不足千万

中信证券融资余额连续半年居首 收罚单或损失三万新增户

【高层论调】肖钢：要培养“卖者有责、买者自负”的契约精神

肖钢：将采取多项措施便利跨境投资

肖钢：进一步推进内地与香港基金互认

肖钢：沪港通为两地财富管理提供新空间

2014年末掀起的一轮波澜壮阔的行情，在2015年1月19日遭遇惊魂一日：沪综指大跌逾7％，大金融板块几近全线跌停，股指期货迎来了诞生以来的首个跌停，让人不由想到2007年的“5·30”。19日晚间，证监会紧急辟谣“打压股市说”，强调市场不宜过度解读对存在违规行为券商的行政监管措施。但无论如何，“杠杆上的牛市”拉响了“1·19”警报，未来A股会否从“疯牛”转变为“慢牛”。

杠杆可以带来天使般的利润，也可能带来魔鬼般的亏损。昨日融资余额排名前18名的个股全部跌停，这18只个股前一交易日的融资余额总和共达2047.25亿元。

本周一（1月19日），A股市场遭遇“黑色星期一”，上证指数暴跌近8％，券商保险银行全线跌停。对于沉淀了近2750亿元融资资金的金融板块来说，在受到政策打压、融资盘恐慌性出逃等多重利空因素的影响下，周一的悲惨遭遇或许只是一个开始。而那些金融股，尤其是券商股的融资买入者，则已有“爆仓”的风险。

事实上，造成A股昨日暴跌的利空之一正是证监会重拳出击融资融券业务，此举也被不少投资者理解为监管层有意打压市场，昨日晚间，证监会连夜出面否认这一说法，表示市场对监管层动作不宜做过度解读，并宣布证券资产低于50万元的融资融券账户不会被强制平仓。

金融板块沉淀2750亿融资资金

统计数据显示，元旦过后至1月16日的10个交易日时间里，两市共发生融资买入1.06万亿元，融资偿还9666.14亿元，截至上周五（1月16日），沪深两市融资余额已经达到1.11万亿元，对应融资余量1449.44亿股。当天共发生融资买入94.72亿股，买入金额1123.60亿元。融资交易在A股市场占比已经达到20.69％，且从14日~16日均稳定在20％以上。

根据证金公司统计，截至1月15日，共有91家券商、6308家营业部开展了融资融券业务，融资融券客户数量达到了312.46万名。而在去年底，开展融资融券业务的营业部为5805家，融资融券客户数量为303.21万名。也就是说元旦后仅仅9个交易日，两融市场就新进入了9.25万户，平均每日增加超过1万户。

前期引领市场的大金融板块仍然是两市融资余额增加的主要推手。元旦过后至1月16日，以券商保险为主的非银金融板块共发生融资买入2348.83亿元，占区间融资买入总额的22.10％；银行板块发生融资买入1196.52亿元，占区间融资买入总额的11.28％。两者合计占比超过三分之一。截至1月16日，两个板块融资余额合计2749.49亿元，市场合计占比达到24.77％。

中信证券全天成交仅14.7亿元

融资者对金融板块的追捧成就了一场史上最大的逼空行情。根据同花顺（行情，问诊）iFinD统计数据，2014年1月2日，即去年第一个交易日，两市融资融券交易占A股成交比重为9.70％；3月28日以后，两融交易在A股成交中占比从未低于10％。10月30日以后这一数据上升为15％；11月20日之后一直稳定在20％左右。两融投资者在市场上获得了越来越多的话语权，不少投资者也获得了丰厚的利润，对于买入金融股的投资者来说更是如此。

2014年11月1日至2015年1月7日这53个交易日中，两市融资买入金额最大的前20只个股中，有17只是金融股。其中中信证券以被融资买入2142.37亿元傲视群雄，平均每天被融资买入40.42亿元；去年12月17日，甚至一天就被融资买入了91.02亿元。今年1月7日，中信证券最高上冲至37.25元，复权后创出历史新高，较11月1日上涨了123.21％；其区间换手率高达362.35％。

目前中信证券超越了中国平安（行情，问诊），以331.78亿元成为目前融资余额最多的个股。本周一，中信证券开盘后一字跌停，全天成交仅14.7亿元，收盘时仍有高达7.31亿股的卖单趴在跌停板上。这意味着绝大部分融资者并未逃脱，而且仅一天时间，融资者手中的市值就损失了约33亿元。

融资者对中国平安依然青睐有加。同期中国平安被融资买入1367.37亿元，截至1月16日融资余额达到317.56亿元，两项指标均排名市场第二。海通证券（行情，问诊）、兴业银行（行情，问诊）、浦发银行（行情，问诊）则分别以被融资买入941.26亿元、716.98亿元和688.31亿元排名第三至第五名。

在融资余额这一指标上，截至1月16日，两市共有8只个股融资余额过百亿元。它们分别是中信证券、中国平安、海通证券、浦发银行、兴业银行、民生银行（行情，问诊）、中国建筑（行情，问诊）。值得一提的是，昨日融资余额排名前18名的个股全部跌停，以周五18只个股融资余额总和2047.25亿元计算，融资者手中股票一天时间市值蒸发约200亿元。

券商融资堰塞湖最危险

两融细则规定，保证金比例不得低于50％。《每日经济新闻》记者按此估算，如果融资者未动用自己的本金，以目前券商通用的强平线130％计算，那么股价下跌20％（以买入单只股票计算），其维持担保比例便触及强平线。而如果动用最大融资杠杆，即将其自有资金和融资资金全部用于买入一只股票，那么如果股价下跌33.33％，且未补充保证金，他的账户就将资不抵债，即所谓的“爆仓”。

这样说来，如果一位融资者不幸在37.25元的历史最高位以50％保证金比例买入中信证券，以中信证券昨日收盘价计算，区间跌幅已经高达20.48％。因此他已经触及强平线，而如果再跌13.33％，他可能就会爆仓。尽管目前大部分券商规定保证金比例均高于50％，但上述估算也说明，中信证券若继续无量下跌，许多融资者将面临极大风险。

一位不愿透露姓名的券商策略分析师指出，昨日证监会严控融资融券成为两市暴跌的导火索，但即使没有这一突发事件，金融板块前期涨幅过大，且上周后半段已经出现了成交量很大股价却滞涨的情况，因此本身就有调整需求，只不过杠杆效应助涨助跌，因此会出现集体跌停的情况。近期融资余额过大的个股、特别是金融板块仍有调整需求。

而从昨日成交量来看，券商、银行、保险三大金融板块中，券商板块多数一字跌停，融资者无法卖出，这一类型个股融资者被套最深。而如中国平安、中国银行（行情，问诊）等没有开盘就跌停，事实上是给了融资者出逃的机会，后市反而可能压力要小一些。如中国平安昨日成交高达208.4亿元，即使只有其中三分之一是融资者卖出，也部分释放了压力。中国银行昨日成交99.1亿元，也和其融资余额基本接近。

警惕融资占比过高的个股

事实上，部分个股虽融资余额不高，但它们的融资余量占流通股比例过高，也可能成为融资者不得不偿还的对象，这对它们后期股价表现也形成了强大阻力。

统计数据显示，截至1月16日，两市融资余量占流通股比例最高的个股中，排名第一的是券商板块中的太平洋（行情，问诊），其融资余量占流通股比例高达25.73％；其次是一拖股份（行情，问诊），占比25.65％；第三是中国交建（行情，问诊），占比25.11％；这三只个股周一都以跌停报收。此外，如中体产业（行情，问诊）、平潭发展（行情，问诊）、数码视讯（行情，问诊）、利源精制（行情，问诊）、燃控科技（行情，问诊）、海虹控股（行情，问诊）、隆基股份（行情，问诊）、华胜天成（行情，问诊）、多伦股份（行情，问诊）、鹏博士（行情，问诊）、美尔雅（行情，问诊）等个股融资余量占流通股比例也超过了20％。这意味着上述个股的筹码已经非常集中，而在市场暴跌的背景下，融资者的心态往往更加不稳定，也更容易出现融资者集体抛售造成“踩踏”的情况。

而按照沪深两市交易所规定，如果一只个股融资余额占其可流通市值的25％，交易所就可以暂停该标的股票融资买入，直到下降至20％以下才可能公告恢复。按此标准，截至1月16日，已有日海通讯（行情，问诊）、燃控科技、数码视讯三只个股的融资余额占流通市值超过20％，一拖股份也有19.97％。而一拖股份、燃控科技等均曾经因触线而被暂停融资买入。

上述券商策略分析师指出，市场走牛时，赚钱效应将吸引融资者更加积极地借钱买股。而在市场进入调整后，由于近期券商新开融资账户被限制，前期的融资者被血洗后会趋于谨慎。所以面对这类筹码过于集中在融资者手中的个股时，投资者也应该更加谨慎。

证监会深夜紧急“安抚”

经历了A股惊魂一日，昨日晚间，证监会及时出面安抚。

中国证监会新闻发言人邓舸在接受采访时，有记者提问，“上周五，证监会通报券商融资类业务现场检查情况，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，同时央行货币政策司官员撰文称要防止过度"放水"。受这些因素影响，今日股市暴跌。金融监管部门是否有意联合打压股市？”

邓舸明确否认了这一说法，并表示，证监会于2014年12月中下旬，对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日通报了检查情况。从检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。

而对于“对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户是否要平仓，这类客户是否继续参与融资融券业务？”的提问，邓舸表示，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万元的客户，继续按证监会原有政策和规定执行，不因为这一资产门槛而强行平仓。对这类客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。(每日经济新闻)

A股市场昨日以沪指暴跌7.7％告收，创出近7年来最大单日跌幅。不少市场人士认为，监管部门有意联合打压股市是昨日暴跌的主因。对此，证监会新闻发言人邓舸昨日晚间回应称，监管部门联合打压股市的说法与事实不符。

他表示，对券商融资类业务进行例行检查、对违规券商采取监管措施，均旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。

上周五，证监会通报券商融资类业务现场检查情况，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，同时央行货币政策司官员撰文称要防止过度“放水”。受这些消息综合影响，昨日市场出现暴跌。

邓舸表示，周一股市跌幅较大，引起各方高度关注。上述情况，被市场解读为监管部门联合打压股市，这与事实不符。

“大家都知道，证监会于2014年12月中下旬，对45家证券公司融资类业务进行了例行检查，1月16日通报了检查情况。”

他说，从检查结果看，目前证券公司融资类业务运行平稳，整体风险可控。对12家存在违规行为券商采取行政监管措施，旨在保护投资者合法权益，促进融资业务规范发展，市场不宜做过度解读。

对于证券公司开立融资融券信用账户时，证券资产低于50万的客户是否要平仓这一问题，邓舸表示，这部分客户将继续按证监会原有政策和规定执行，不会因为这一资产门槛而强行平仓。

他同时提示，对开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，证券公司要加强风险评估，切实做好风险提示和客户服务。

证监会日前披露对上市公司大股东“白条”承诺的专项治理情况，截至2014年12月31日，绝大部分不规范或者超期未履行承诺已得到整改，但仍存在超期未履行承诺事项23项、不规范承诺事项12项。证监会称，已对上述未按照《监管指引》要求完成整改的承诺相关方采取了责令公开说明监管措施23项，下发了警示函10份。

上市公司大股东的“白条”承诺，对中小投资者来说则是一种欺骗，对市场的法治和诚信造成严重伤害。2013年底，证监会颁布了《上市公司监管指引第4号——上市公司实际控制人、股东、关联方、收购人以及上市公司承诺及履行》（下称“《监管指引》”），并启动了对上市公司及相关方的承诺及履行行为专项治理活动。

据证监会通报，2014年2月以来，沪深两市共1770家公司专项披露了截至2013年底存在未履行完毕的承诺及其履行情况，其中存在超期未履行承诺事项122项，这其中既有不可抗力等客观原因，也有承诺相关方自身原因，承诺类型主要为解决同业竞争及关联交易（36％）、解决产权瑕疵（26％）、资产注入（22％）。另存在不规范承诺事项218项，主要问题为没有明确的履约期限、用词模糊、承诺内容不具体、违约的制约措施约束力不足等。在证监会的督促下，截至2014年12月31日，绝大部分不规范或者超期未履行承诺已得到整改，整改率约90％，部分承诺长达10余年终得以解决。

部分投资者已在上市公司大股东的履行承诺过程中受益，多家上市公司的大股东就此启动了搁置多年的资产注入。如华银电力（行情，问诊），2014年10月，公司披露获得大股东大唐集团26亿元资产注入，以履行大唐集团在2006年公司股改时做出的承诺。另如天地科技（行情，问诊），公司大股东中国煤炭科工于去年8月启动53亿元的资产注入，一个重要原因也是履行股改时所作的承诺。还有大批公司对此前的承诺条款进行修订，对履约期限、承诺内容等予以明确。如华能国际（行情，问诊），大股东华能集团承诺将其作为常规能源业务最终整合的唯一平台，并在2016年年底前在符合注入上市公司条件时注入华能国际。

证监会表示，将坚持从法治和诚信建设的基本要求出发，将承诺履行监管工作常态化，严格按照《监管指引》的要求规范各方行为。对于整改进展迟缓、无实质性进展的承诺主体，继续保持监管高压态势，并对其在资本市场的行为予以限制，尤其是对涉嫌恶意规避责任、侵害中小股东利益、消极对待已超期承诺、逃废义务、“打白条”承诺等行为的上市公司及相关方，依法严格采取监管措施，达到立案标准的及时移送立案。

昨日，券商股全线跌停，分析人士认为，两融处罚不影响其长期投资价值，对券商业绩的影响也有限

昨日，除宏源证券停牌之外，券商股全线跌停。券商股如此“任性”的表现与两融业务“收紧”密切相关，上周五，监管层对部分券商两融业务违规行为开出严厉罚单。

数据显示，2014年11月1日至2015年1月18日，融资余额排名前十的个股几乎全被金融股占据，排名居首的是中信证券。也正是自去年11月份开始，券商股出现集体“疯长”。

一纸处罚，让券商股“从天上落回地上”。不过，分析人士认为，此次处罚对券商股影响偏负面，但不影响长期投资价值，对券商业绩的影响也有限。

龙头券商收两融罚单

券商股整体“受伤”

2014年下半年，两融余额自4000亿元增加至1万亿元，月均增加1000亿元，融资融券余额最大的五个行业的占比为40%，其中金融股占比达到24%。同花顺iFinD数据显示，2014年11月1日至2015年1月16日，融资余额排名前十的个股几乎被金融股全部占据，排名居首的是中信证券，海通证券也在前十之列，也正是自去年11月份开始，券商股集体“疯长”。事实上，记者据同花顺iFinD数据统计发现，从2014年8月份至今，中信证券融资余额居首的地位已经保持了超过6个月之久（数据只能往前追溯6个月）。具体从1月16日的两融余额来看，中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、方正证券、国金证券融资余额排名靠前。其中，中信证券居首，达到331.8亿元。

2015年1月16日，证监会宣布，对中信证券、海通证券、国泰君安证券采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施；对招商证券、广发证券采取责令限期改正的措施；对安信证券、中投证券采取责令增加内部合规检查次数的措施；对民生证券、广州证券、新时代证券、银河证券、齐鲁证券采取警示的监管措施。

周一开盘后，受“两融罚单”影响，券商股集体暴跌，截至收盘，券商股全线跌停。

此次龙头券商受罚，券商股整体“受伤”，国泰君安分析师赵湘怀认为，证监会处理两融事件表明短期内监管层态度由放松转向对风控强调，再加上中信遭大股东减持，在相关事件发酵下，投资者情绪雪上加霜。

暂停新开两融信用账户

对券商业绩影响有限

1月18日晚间，中信证券发布公告称，自2015年1月16日起，公司将不允许新增任何新的合约逾期，距合约到期两周前将反复提醒客户及时了结合约，对于到期未了结的合约将强制平仓；将融资融券业务客户开户条件由客户资产满人民币30万元提高到客户资产满人民币50万元。

在股价下跌的同时，券商业绩是否会受到影响也是投资者所关注的。去年，券商业绩同比有大幅增长，这其中两融业务贡献功不可没。由于2014年年年报数据还没有公布，从上市券商2014年前三季度业绩表现来看，广发证券、西部证券、太平洋、国元证券等多数券商都受益于两融业务。截至2014年三季度末，广发证券两融余额达到353.48亿元，单季度增幅高达57.53%，市场份额跃居第三位；招商证券同期两融余额达345亿元，居行业第四位，前三季度净利息收入增154%至12.8亿元。中小券商同样在两融业务上尝到甜头，截至2014年9月底，西部证券两融规模23亿元，较年初增长113%，市场份额提升至0.38%。

而此次暂停新开两融信用账户是否会影响到相关公司的业绩，信达证券分析师王小军认为，这种影响有限。数据显示，截至2014年12月，沪深两市信用交易账户为587万户，占1.8亿总账户的比重为3.2%；目前融资融券余额在1.1万亿元左右，占沪深两市总市值的比重为2.5%。融资融券相关数据（包括融资融券余额、账户数及占比等）在去年年底大幅飙升，但是随着A股行情的变化以及基数的增大，近期已经大幅放缓，融资融券新开户的需求并不算太大。因而证监会对中信、海通和国泰君安等三家证券公司的处罚对其业绩影响不大。

华泰证券分析师罗毅认为，已开账户不追溯，两融存量业务规模已过万亿元，年贡献净利润300亿元以上，现有业务维持稳定。同时他预计，假定2015年两融余额零增长，在这种极端假设下，2015年仍可实现两融利润增速100%。

赵湘怀则预计，中信、海通等大券商估计每家可能损失3万个新增户（估算约占现有客户20%），加之50万元门槛限制使得两融余额增速将显著放缓。但相关券商可以通过加大网上质押式购回业务，部分对冲潜在业务损失，预计最终收入下滑程度约5%。

沪指下跌7.70％，深成指跌幅6.61％，2015年1月19日的A股走势注定又要在A股历史上留下一笔了。沪深股指这样的单日跌幅，不仅创出了A股自2008年6月11日以来的最大单日跌幅，按目前沪深交易所分别约24万亿元和13万亿元的总市值计算，A股总市值在这一天缩水逾2万亿元，市值损失的数值也基本与近四年来A股市场股权融资总额相当。Wind资讯统计显示，A股市场自2011年以来包括IPO、增发等在内的股权融资总额为23721.15亿元。

2008年6月10日上证指数重挫7.73％，当时是因为此前央行在端午假期期间意外加息导致节后首个交易日A股大跌，而这一次则是证监会加速推进注册制和对有关“两融”业务违规券商进行处罚所致。

在如此暴跌之后，探究其原因、分析其后续影响成为了投资者必须完成的功课，也是指导投资者后续投资的关键一步。

市场人士普遍认为，证监会对相关券商“两融”业务的违规进行处罚是引发此次暴跌的直接原因，而注册制加速推进则是市场出现回调的长期利空。

之所以跌幅如此之大，一位私募基金人士称，后续市场融资盘的清理压力还是比较大的，问题主要集中在一些逾期的大客户身上，他们的融资额往往一个人就是几亿元，集中清理短期对市场的压力会比较大，而那些低于50万元违规开户的小客户的清理压力，相比而言对市场的影响反而不会那么大。

兴业证券（行情，问诊）首席策略分析师张忆东等则认为，政策降温只为更远的风景，牛市逻辑未变。证监会给股市降温，年度策略《大决战》中“杠杆交易引发的大波动”判断提前到来。此次被暂停新开融资融券信用账户三个月的三家券商融资余额占整体市场融资余额比例为19％、证监会关于“推进注册制改革是今年头等大事、超过100倍PE有500多家”的表态以及中信证券（行情，问诊）大股东减持等事件影响市场情绪。前期资金面单边扩容驱动的疯牛行情节奏上面临换挡，大小盘风格均受到冲击，尤其是在杠杆交易盛行的背景下，实则影响有限的利空会被放大，从而加剧行情的波动。

而中信证券分析师杨昕等认为，后续来看，更为重要的是监管层降温股市是否带来货币政策放松空间。其认为一季度货币政策放松概率加大，但难造势，市场波动将加大。

中国证监会主席肖钢19日在港表示，为抓住发展亚洲财富管理行业的机遇，需采取多项措施，包括推动亚洲金融市场融合发展、推进亚洲财富管理变革、培植亚洲财富管理文化，以及加强亚洲各国金融监管合作。

肖钢当天在“亚洲金融论坛2015”上发表主题演讲时表示，自2008年国际金融危机以来，全球财富管理中心趋向多元化发展，加上亚洲地区储蓄率普遍较高，但投资和理财观念不强，以及直接融资市场欠缺深度和广度等，这都为亚洲财富管理提供重大机遇。

他表示，在这一机遇下，亚洲财富管理水平的提高，需要一个更加多元化、一体化、更具广度和深度的亚洲金融市场体系，实现亚洲各国金融市场融合发展。此外，还要积极推进亚洲财富管理变革，培育亚洲的财富管理机构，以提高综合竞争力，树立亚洲财富管理的信誉和品牌。

关于加强财富管理教育和宣传方面，肖钢指出，要培养“卖者有责、买者自负”的契约精神和“诚实信用、谨慎勤勉”的信托文化，以打造亚洲财富管理的软实力，改善亚洲财富管理的制度环境。另外，财富管理行业的快速发展必须建立在保护投资者合法权益和共同打击违法犯罪活动的基础上，共同推动亚洲财富管理行业健康可持续发展。

肖钢还说，香港是内地金融市场与国际接轨的重要窗口，过去一年内地与香港深化金融合作，取得了丰硕成果。沪港通的成功开启，进一步拓展了两地市场的深度和广度，大大提高了两地市场的融合程度，为两地财富管理行业提供了新的发展空间。下一步将根据沪港通运行的情况不断优化机制，当前最重要的是两地投资者要熟悉对方的市场和相关规则。

在服务贸易自由化和证券市场合作方面，肖钢强调，未来要进一步推动两地金融互认，完善QFII和RQFII制度，进一步加强两地跨境业务的发展。他相信香港作为全球离岸金融中心和财富管理中心，在人民币国际化、资本项下可兑换等内地重大改革过程中，必将继续发挥试验田和桥梁纽带作用，为亚洲财富管理的发展作出更大贡献。

为期两天的“亚洲金融论坛2015”当天在港开幕，本届的主题为“亚洲：转变中持续翱翔”。