经济学家聚首恳谈：爱护新生的中国证券市场

昨天，中国知名经济学家厉以宁、董辅（礻旁加乃）、肖灼基、韩志国、吴晓求聚首“中国股市恳谈会”，就我国证券市场十年发展过程中的重要争议性问题各抒己见。今天各大媒体对此作了报道。经济学家们一致认为，中国证券市场是特定条件下，在中国经济由计划向市场转化的过程中产生的， 存在的许多问题也是不容回避的。但是，如何看待这些问题，基本出发点应是从爱护的角度出发，以促进证券市场健康规范发展为目的，要像对待新生婴儿一样看待和爱护我国的证券市场。

　　厉以宁指出，在新世纪，在“十五”计划制订前期展开这场讨论非常有意义。我们要建立的是属于新经济时代的现代市场经济，而不是传统的市场经济。建立现代市场经济就必须充分发挥资本市场的功能，没有资本市场之功能，现代市场经济就无从谈起，高科技产业的进步同样无从谈起。既然要发挥资本市场作用，“十五”计划拟定，国企改革要深入，就要求我们一方面坚定不移地发展资本市场，同时要充分注意市场发展中存在的弊病，研究防止弊病影响发展进程的方法。认识清楚后，发展资本市场会更顺利。讨论的范围应更广一些。让广大投资者都要了解，让准备入市的人也能了解，会促进人们对中国资本市场进一步发展的信心。资本市场没有越来越多的投资者的参与将很难取得更长远的发展。

　　他说，《投资基金法》通过反复讨论，现已基本成形，准备送审。在反复的讨论、修改中，已经充分注意“基金黑幕”文章中所涉及的问题。他表示，必须肯定这几年来中国的投资基金业取得了很大的发展，主流是好的，成绩是巨大的，不是“一团漆黑”。中国的投资基金业从无到有，发展很快，它也像一个初生婴儿一样，对其发展中出现的问题，比如其从业人员的素质问题要重视，要积极地思考解决的办法，以利其更健康地发展。对基金的看法要端正。机构投资者今后对中国证券市场的发展将会起到越来越重要的作用。对其出现的问题不能小看，以保证投资基金业今后能在法制的轨道上健康发展。

　　他表示，对当前证券市场上一些违规、违法的现象 ，有法可依，若出现问题应按法来办事。但应该看到，这些现象并不影响中国证券市场这几年取得的基本成就。

　　董辅礻乃认为，我国目前正就证券市场问题展开的一场大辩论，不仅涉及到对我国证券市场的一些重大问题的看法，而且关系到我国证券市场的命运。我国证券市场是经济体制改革的巨大成果，是经历了巨大的阵痛、冲破了重重阻力和障碍而诞生的，在经济改革和发展中显示了巨大而又不可代替的作用，即融资功能和优化资源配置功能。另外，在企业制度改革，国有经济在国民经济中“有进有退”的战略性调整， 现代企业制度的建立、社会保障基金的筹措和建立，金融制度的改革等方面，证券市场都功不可没。我国的证券市场还是学习市场经济的伟大学校。其对我国经济发展的巨大作用更是有目共睹的。

　　他表示，证券市场是赌场根本不能类比的。证券市场中的博弈不是赌场中的零和博弈，而是正和博弈；期货市场中的博弈是零和博弈，但期货市场也不是赌场，其价格发现功能是赌场所不具备的。“全民炒股”是大好事，投资于证券市场的人越多，证券市场的资金来源就越多，证券市场就越能发展。我国证券市场较高的市盈率有其客观原因，其与我国货币市场储蓄的理论市盈率相比并不高。要积极治理证券市场的种种毛病，也要考虑市场承受能力。那些与发展的初期阶段相联系的毛病只有在发展的过程中，在条件具备后，才能逐步解决。制度建设需要经验积累，也需要时间和相应的条件。

　　肖灼基表示，资本市场在发展过程中出现许多矛盾、问题和弊端，这是发展的代价。但与其成就相比，这些弊端毕竟是第二位的。

　　不应由此否定资本市场，而应着重于改善市场条件，规范市场运作。深刻揭露资本市场的黑幕，严厉抨击市场的弊端，大力保护广大投资者尤其是中小投资者的利益，是经济专家的责任。但如果把市场看作赌场，把市场打压、摧垮，首先遭受损失的是广大投资者，尤其是中小投资者。揭露是为了完善运作、规范发展。规范是一个动态的过程，不同时期的规范内容和标准是不同的，要不断进行，长期坚持。

　　韩志国认为，我国证券市场的功能不仅在于转移财富，更重要的是创造财富，引导产业向高级化转移，使新产业成为带头产业。同时，它至少还在两个方面给大多数人带来了好处：一是在大市向上时增加大多数投资者的收益，二是培育了人们的金融意识，成为支起社会主义市场经济基础的擎天大柱。更重要的是，我国证券市场的发展避免了最大的风险“试不好关了就是”，并从境内外筹资6000多亿元，给整个社会和全体人民带来了好处。他指出，中国证券市场要更健康地发展，需要克服一些基本的制度缺陷。他认为，我国资本市场主要的制度缺陷是体制缺陷、机制缺陷、结构缺陷、功能缺陷和规则缺陷，即行政权利和行政机制的大规模介入，使资本市场成了有计划的资本市场；竞争机制、约束机制和激励机制的三重缺失，使我国资本市场在很大程度上失去了发展和进取的动力源泉；“跛足”的市场结构和单调的交易环境，使资本市场总体资源配置功能很难不打折扣；不具备价格市场化的基础和环境，使资本市场主要功能在实践中演变为“圈钱”；法律法规不健全，成为各种意志磨合的产物和“拼盘”的结果，不能有效指导市场运行实践。他表示，规范发展是永恒的主题，是投资者和管理者共同学习的过程。规范市场不仅是要规范投资者的行为，更重要的是在体制、机制、结构、功能和规则上进行全方位的市场化改革。

　　吴晓求认为， 否定中国证券市场十年来取得的成绩的意见取向是错误的，如果这种取向成为下一阶段制订政策的理论依据将是灾难性的。他表示，追求何种市场经济体制是极为重要的。我们追求的不应是没有发达的金融体系，没有发达的资本市场的市场经济 。在知识经济到来的今天，全球经济之竞争，有两个要素是极为重要的：一是科学技术的能力是国与国之间及不同经济体之间的竞争的重要依靠力量，通过何种机制来促进产业的升级换代是发展的核心之一，强大的金融体系对科技发展的支持是巨大的，缩短了科技到产业之间的过程。二是国与国之间除了科学技术的竞争还有一个重要的部分层面是金融能力的竞争。金融能力的竞争，涉及到国家（或经济体）调配资源、组合资源的能力。尤其当经济面临全球化的局面时，在这样的大格局下，若我国的金融能力很弱就意味着我们在全球范围内，我们调配资源的能力很弱。因为现在的资源已完全金融化、符号化了。从传统金融迈向现代金融的过程中，资本市场起到至关重要的催化作用，没有资本市场的发展，要完成这个过程是不可能的。因此，我们没有理由不发展中国的资本市场。

他指出，充分发展资本市场是国家战略的一部分 ，是国家金融战略最核心的部分，不能使其庸俗化。今后需要解决的问题：1、股票发行制度必须进行彻底的市场化的改革；2、上市公司退出机制能够真正建立起来；3、信息披露必须进上步规范；4、收购、重组的行为必须界定，不能因为发生了许多问题就否定重组、收购的作用，制订一套完善的、有利于收购兼并行为发生的法规制度；5、进一步完善中介机构，资本市场无有力的中介机构是不可想象的；6、股权结构要改善，三分之二国有股权不能流通的问题要在5-10年内解决；7、市场结构要调整，只有主板市场是不够的，二板要稳妥地推出；8、市场追求的目标是建立一个可持续发展的目标。