国有股上市的风险与机会

可以比较肯定地说，国有股的上市势必会为大盘带来冲击。但对于不同的股票来说显然会出现冷热不均的状况。

随着国有股流通，原有的市场运行规律、价值判断体系、股票价格都将发生重大变化。尽管这势必对大盘产生冲击，但如果仅仅简单的把国有股上市看成“利空”，甚至看成证券市场繁荣的结束就明显失之偏颇。毫无疑问的是，随着国有股的流通，市场上交易的股票将重新排队。原有的价值体系将被打破，新的价值体系将逐步建立，市场上的股票将按照新的相对理性的价值标准进行价值回归。

如果把这种价值回归做一简单分类的话，一种就是“贬值”型回归。一种就是“升值”型回归。

就“贬值”回归来说，由于原有的额度发行，法人股、国有股非流通等因素的影响，一方面原有的上市资格稀缺、上市公司没有下市制度，形成“上不封顶、下可保底”的不对称局面，严重干扰了市场的价值判断，使得一些股价操纵者敢于毫无顾忌的炒作股票，而中小投资者也报着“充其量坏不到哪里去”的心态敢于跟风追涨。两者互相影响，使得市场的价值体系极为紊乱，并进而使得证券市场的资源配置效率相当低下。自1998年开始，资产重组的大旗一直在深沪市场飘扬，并且成为这段时间内证券市场最重要的投资理念。受其影响，深沪市场上的垃圾股纷纷越上枝头变凤凰，股价由4元、5元拾级而上，至2000年结束，相当一部分股票已经达到20元、30元的高价。如果说，在新股额度发行的背景下，相当一批“虚假重组”能够持续的话，那么新的核准制已经在抽去这些股票炒作的“底板”。而国有股的上市将在相当程度上改变筹码的供需状况，并进而使资金流动发生方向逆转。实际上，近期市场上一些大规模资金已经开始向一些大盘股转移，而一批高价股上涨量能不足也表明这些股票的中长线走势相当的不容乐观。

就“升值”回归来说，在原有的体制下，一方面，由于相当一批国有大型存在这样那样的体制问题，治理效率低下，公司业绩表现较差；另一方面，由于这些企业往往规模较大，总股本、流通股本的数量都不小，这就使得“庄家”难以控制股价，也使得这些股票长期低迷。

而不可否认的是，正是这些效率不高、规模较大的国有公司控制了国内经济体系中相当的资源，如兖州煤业、中原油气、一汽轿车等等。而以当前中国经济体系的规模而言，其发展很难跨过重工业这一阶段，在经济向前发展的过程中，这些工业，尤其是像汽车这样高产业集中度工业将面临较大的机遇。而正在进行的西部大开发业将为这些工业创造出新的生机。在这种背景下，当这些上市公司的国有股上市后，收益就明显的大于风险。也许，这将成为国有股上市后国内证券市场的最大上升动力所在。（禾北）