退市办法出台，PT公司非走不可？

在郑百文风波稍有退潮后，退市的风声并但没有消退反而愈刮愈烈。4月5日，在《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》出台后， PT网点等几家风声鹤唳的PT公司再度发布公告。在提醒投资者注意风险的同时，公司表示公司目前正在与有关债权人协商，而且有部分公司仍有意重组。上海、深圳证券交易所也提醒PT公司做好退市准备。

看样子“退市”出现在证券市场也就是不久后的事儿了，甚至不排除随着今年年报的公布就会出现。

上市公司的退市将带来的重大影响笔者已经多次论及，不需赘述。但笔者同时认为，对于有关公司的重组应该具体问题具体分析，毕竟在上市公司的重组中还涉及方方面面的利益，只要能够由一些生机，在近期不排除有相光你重组成功的可能。

以PT网点为例，目前网点重组的主要障碍来源于上海市张江高科技园区开发公司（上市公司张江高科的母公司）对网点的4.32亿元担保，网点、上海市张江高科技园区开发公司和相关银行方面，如农业银行上海分行，正在进行协商相关的债务重组问题。目前看，这起纠纷的解决可能与去年底解决同济科技的担保问题相类似，即通过被执行人拿出一块，执行人放弃一块，再经法院调节的方式解决。具体说，就是银行方面免除借款的利息，担保方上海市张江高科技园区开发公司向银行方面借出与所欠本金数额相同的款项。商业网点用等值的资产与上海市张江高科技园区开发公司置换此项现金，随后以这笔现金偿还银行的债务。也就是说，通过这种债务重组将网点的债务转给张江高科，作为补偿，网点方面以账面值相等的实物资产给与张江高科。换句话说，就是网点的减债以上海市张江高科技园区开发公司、银行让出一部分利益为前提。

实际上，网点置换给上海市张江高科技园区开发公司的资产仅仅是账面值，其变现价值必然有较大折让。但对于张江方面来说这比网点下市清盘要核算，只能两害相权取其轻。

经过一年多的重组，随着同济科技担保等问题的解决，网点的负债（包括被担保借款）、所欠员工工资等总计为8亿元左右。如果张江方面担保的这部分债务能够解决，商业网点的负债就剩下2到3个亿。在资产一方，目前网点的资产总值在5亿元左右，主要包括一些地产、房产和股权。如果偿还上海市张经高科技园区开发公司4.23亿元，网点的资产账面值大约在1亿元左右。也就是说，如果张江担保负债解决，网点就将成为一家净负债1到2亿元左右的壳公司。而这个数字基本上是潜在重组方的重组成本。

不可否认的是，随着新股核准制的实行，上市公司本身的“壳价值”已经明显降低，潜在重组方的欲望也不会如以往那么强烈。但是，谋取上市资格毕竟需要相当的时间，准备上市的公司也要向券商等中介机构支付可观的承销费用。从这个角度看，如果网点能够顺利解决张江担保的债务，对一些准备上市的公司来说，重组的机会成本就会相对有限，而且重组网点也会带来相当的广告效应。因此，从目前情况看，并不排除网点在解决有关问题后被其他公司重组，起死回生的可能。当然，这并不是说PT网点一定能够被成功重组，也不是说他就不会下市，更不是说这些充满不确定性的股票制的投资，只是在资本市场上对任何问题都需要重正反两面看，不能“一刀切”罢了。（平安）