公司治理风声急，“银广厦们”也遭疑

近期监管层对于公司治理的言论明显增加：中国证监会规范发展委员会委员童道驰表示，证监会正在探讨并制定《中国上市公司治理结构的基本原则和水准》及配套法规。童道驰同时指出，公司治理不仅指上市公司治理结构的改善，证券公司和基金公司同样存在公司治理方面的问题，中国证监会也非常重视对证券公司和基金公司的治理机制的建立和完善。上海证券交易所研究中心主任胡汝银认为，公司治理质量不高，是现阶段几乎所有上市公司的通病，也是目前中国上市公司存在的最严重的问题之一，最典型的就是颇受市场关注的“红光”、“郑百文”及“猴王”事件。如果没有良好的公司治理，中国证券市场将会是一个高风险、缺乏可投资价值、缺乏可持续发展能力和全球竞争力的市场。他表示，基于这样一种状况，中国必须加快推动法律法规、行业自律性准则、公司的最佳做法等三个层面上的制度建设，且刻不容缓。

而另一方面，随着猴王问题的曝光，一些风光一时的公司如银广厦、托普软件也开始为市场所质疑。

显然，随着去年中科创业事件的曝光，随着监管层加强监管，公司治理问题已经越来越为市场参与者所重视。

如果说，公司治理结构对于一般投资者显得过于空泛的话，那么实际上，在中国证券市场发生着深刻变革的今天，上市公司的治理已经与股票市场的走势息息相关。没有良好的上市公司治理，证券市场就不可能持续、健康发展。就以美国来说，如果没有80年代后半期的公司治理运动、股东价值运动，很难想象美国经济在90年代会出现如此巨大的繁荣。而对于不久前东南亚金融危机的根源，国际上主流看法都已经集中在东亚地区的公司治理结构上。正是因为亚洲公司普遍缺乏创新精神，所有权与经营权没能够达到有限的均衡，亚洲公司才在90年代的竞争中输给了美国公司。这使得亚洲经济在90年代后半期与美国经济的差距明显加大，这种发展的不均衡造成了亚洲金融危机。

随着我国加入WTO，中国与国际经济间的联系越来越紧密，在不长的时间内（比如五年），中国的资本市场也会更加国际化，这些在为市场带来机遇的同时，考虑目前的上市公司的普遍状况，更多的可能则是带来挑战。当国内企业真正面临开放经济的竞争、与国外的产业巨头同台竞技的话，没有完善的公司治理结构就很难想象能够取得优势。可以说，无论是从国内经济发展还是从国际竞争看，公司治理结构的改善已经刻不容缓。
从我国实际来看，上市公司治理效率低下还有着独特的原因。童道驰对有关原因这样分析：股权结构过于集中，大量国有股、法人股不能流通，国有股控制权不明确，“内部人控制”和关联交易现象严重，董事会功能不够规范以及中介机构的服务水准都有待提高。

而笔者认为，在这些原因中国有股不能流通是最为主要的问题。国有股不能流通造成了大股东把持控股权，其领导地位不受威胁，公司的运行效率无从谈起。而更重要的是，在国有背景下，上市公司普遍面临所有者缺位的问题，没有人对于财产的增值起到真正有效的监督作用。当大股东占据绝对控股权的时候，所有者缺位的问题自然愈演愈烈。这才会出现猴王、红光这样的典型，可以肯定的是仍然有相当一批这样的公司存在。
可以说，正是国有股的流通将掀起上市公司治理的革命，为中国证券市场带来巨大的变化。而从另一个意义说，目前强调公司治理也正是为国有股流通方案的退出铺路搭桥。（禾北）