市场评估体系已发生变化，大行情是否会来还需观察

在国有股减持日趋明朗而大盘的弱势却日益明显的时候，轻工机械、电器股份、冰箱压缩、上工股份等上海小盘股轮番上涨，上海的小盘本地股作为一只不很为人瞩目的力量脱颖而出。

值得注意的是这些股票不仅连续放出巨大的成交量，而且上涨速度极快，几个交易日的涨幅动辄以20%、30%计。仅就最近两个交易日，电器股份、冰箱压缩、上柴股份、上工股份、第一食品等几只股票的丈夫就已经超过或者接近10%。

显然，这些股票的上涨与即将出台的国有股减持计划有相当的关系。根据目前所披露的信息，国有股减持有几个大的原则：按照上市时间先后顺序减持；以净资产作为减持的基准价格；以公募和配售的方式进行。而近期上涨的股票基本都具上市时间早、流通股本占总股本的比重小的特点，如果上述原则能够成为现实的话，这些股票无疑将成为第一批减持的目标。如此，目前一些资金进入这些企业的意图就会相对的清晰：在目前的价位大量建仓，在随后的减持中摊薄持仓成本，借股价的相对低价炒作获利。

假设有一家总股本为2亿的上市公司，其国家股为1.2亿股，流通股5000万，法人股3000万，净资产2元，二级市场价格20元，2000年每股收益0.2元。如果国有股第一次减持的数量为5000万股，以净资产价格配售减持的话。按照正常的除权程序，该公司的总股本结构不变，流通股本增加为1亿股，除权价=(20X5000+2X5000)/10000=11元。这样公司的市盈率就由原先的100倍下降为55倍，下降了近一半，股价也较以往大大便宜。显然，这很可能对一些资金造成吸引，从而为目前这批进场的资金创造出获利空间。

实际上，如果没有其他因素影响的话，确实有一些股票存在一定的套利机会。但现在要研究的是目前这种套利的空间有多大？是仅仅10?0%的利润，还是有更大的中线空间，要是今后行情演变的具体特点而定。

从目前看，前一种情况成立的可能性较大。众所周知，股票的价格要以其内在价值为核心。目前所要建持的公司其业绩均常年低下，而被其作为账面资产记账的有相当一批都是过时的厂房、生产设备，早就应该核销。在这种情况下，即使以净资产出售，能否物有所值也值得研究。

更重要的是，如果说，完全不顾及企业的基本价值能够在前几年盛行一时的话，那么，随着证券监管日益严格、新股核准制的实行、金融中介机构的规范以及国有股的减持本身的注意实现，这些金融改革的推进都在使理性投资日益深入人心，并且日益成为一种运作上的必然选择。

实际上也就是说，整个市场的价值评估体系将发生根本性的变化——在国有股逐渐流通后的市场本就不可能享受50倍、60倍的市盈率。在这种背景下，即使有些机构在短期内制造出所谓的国有股减持题材，这种题材是否能够长久，能够制造“大行情”都是值得怀疑的。（禾北）