四大板块中报前瞻 煤炭电力地产钢铁各不一

进入7月，上市公司又将陆续披露中报了，哪个行业会在经济恢复性增长中受益，哪个公司会公布出色的业绩，自然成了投资者比较关心的问题。为此，本刊特请西南证券的3位行业研究员，对煤炭、电力、地产和钢铁行业的发展情况进行了展望，对行业中最具潜力的个股进行了大胆的预测，他们的分析是否正确，等中报披露完毕就会知道。


煤炭板块：燃起中报希望


近年来，由于国家加大了限产和总量调控的力度，使国内煤炭市场供求关系得到了有效改善，加上出口形势的好转和国际、国内煤价的不断攀升，使今年的煤炭上市公司面临着良好的发展机遇，预计中报整体业绩有望出现较高的增长态势。

首先，今年煤炭行业经济运行继续呈恢复性好转态势。一季度，我国煤炭行业开局良好，全国生产煤炭同比增长19.2%，商品煤销量同比增长11.9%，而同期全国煤矿库存比年初下降17.5%。其中34户煤炭行业国家重点企业销售额同比增长25％；产销率同比增长25.6％，而去年同期均为负增长。由于煤炭板块8家上市公司（包括新股盘江股份）均位于国有重点煤矿区，良好的供需市场环境将使它们受益匪浅。其中兖州煤业、西山煤电等公司产销率达到100%，出现了近几年少有的供不应求局面，中报中将得到充分体现。

其次，今年上半年，国际国内煤炭市场价格呈继续攀升的态势，其中国外市场上煤炭价格增幅较大，动力煤由去年的20美元/吨增长到如今的34美元/吨，增幅达70%。国内价格增幅相对较小，一季度国内煤炭价格比去年上涨约8％。不过煤价上涨幅度较大的主要是一些市场上稀缺的优质煤种，如优质动力煤、特级冶金焦等，这对于以煤种优越著称的上市公司是一个莫大利好，尤其是像金牛能源、神火股份等煤种资源优越、结构优良的公司，中期盈利水平将会再迈上一个新台阶。

再次，国际市场上煤炭需求的迅速增大，直接导致了我国煤炭出口的大幅增长。自2000年以来，我国煤炭出口一直保持良好的增长势头，2000年全国煤炭出口量同比增长了49.8%，今年1－4月煤炭出口同比增长43.6％，创历史最好水平。在其他行业今年出口形势十分严峻的情况下，煤炭行业出口量能保持一枝独秀实在令人叹为观止。出口形势的好转使煤炭类上市公司尤其是像神火股份、兖州煤业等出口比例较大的公司，市场空间明显放大。

值得一提的是，我国煤炭企业体制及管理落后方面的困难已众人皆知。目前尽管限产压库和总量调控取得积极进展，但还很不平衡，造成煤炭企业经营困难的诸多因素，如供求矛盾、产品结构、深层次加工等短期内还无法解决，企业脱贫解困的难度依然很大。此外，我国煤矿安全生产形势十分严峻，重特大事故接连发生，直接影响了煤炭经济效益的进一步好转。另外，我国铁路运输能力有限以及出口渠道尚不畅通，也限制了煤炭企业供给能力的进一步提高。
　
综合考虑上述各种因素，笔者预计煤炭板块今年中期整体走强大局已定，若剔除兰花科创等公司受所得税变动的影响，中报平均主营收入增长率在10%以上，净利润增长率在8%?0%之间，每股收益在0.14-0.15元之间。但若综合考虑所得税优惠政策的正面因素，煤炭板块中报业绩将更为可观。

兖州煤业：公司在2001年1月3日完成了增发项目，增发1亿股A股，所募资金用于收购济宁三号煤矿。该矿今年第一季度生产煤炭就达132万吨，预计全年将生产500万吨以上，是公司2001年新的利润增长点。此外，今年第一季度，国际国内煤炭价格出现了较大幅度增长，这将使公司的盈利水平大大提高。随着国际煤炭市场的继续好转，作为全国最大的煤炭出口企业之一，公司出口将更加强劲，出口创汇将成为公司业绩增长的重要支撑，预计2001年中期每股收益达0.25元左右。

神火股份：公司1999年上市募集资金达5亿多元，主要投向现有矿区的技术改造。这一系列技术改造工程的完成，使公司2000年煤炭产量大幅增加，煤炭结构进一步优化。最近公司刚刚通过新的配股方案，新投资项目将进一步优化公司产品结构。由上述因素可以推测，公司今年高附加值产品产销量有望继续保持较快增长。此外，较高的出口收入也将成为公司增长的重要利润来源。预计中期每股收益为0.24元左右。（文/西南证券研发中心 罗 敏）


电力行业：机遇风险并存


2000年电力板块获得了主营收入和净利润同比分别增长20.9%和19.8%的高增长率。进入2001年以来，由于导致业绩增长的各种偶然性因素将趋于合理化，预计今年整体业绩增长将略低于去年，不过就中报业绩来看，受下列综合因素的影响，同比将会略有提高。

首先，今年国内电力需求形势继续好转。与国民经济良好开局相适应，2001年全国电力供需继续保持着快速增长的势头，据初步统计，今年一季度，全国累计发电量同比增长7%。值得注意的是，从2000年10月开始，水电一直保持着良好的增长势头，今年一季度，水电增长明显高于火电，而且近来南方地区降水量明显增多，2000年表现不佳的水电板块有望在成为今年中报中一道亮丽的风景线。

其次，部分公司“先征后返”税收政策的重新恢复对中期业绩将产生积极影响。根据《国务院关于纠正地方自行制定税收先征后返政策的通知》，即从2000年1月1日起停止按应纳税所得额的15%缴纳所得税，改按33% 的所得税率执行。该项政策的执行，曾使电力板块2000年中期业绩明显下降。由于许多上市公司通过积极争取，又相继使该项优惠政策延长到今年年底，如明星电力、乐山电力和三峡水利等。该项政策的重新获得，将对享受税收优惠的公司中报产生积极影响。

其三，电力体制改革使上市公司实力显著增强。由于国家电力改革的“主调”已非常明朗, “厂网分离、竞价上网”必将推动电力行业新一轮的兼并收购浪潮和资产重新整合。2000年，共有8家电力上市公司通过大规模购买或出售资产实现资产重组，重组使上市公司实力明显增强，2000年平均总资产较上年增长26.15%。而且由于国电电力、粤电力等公司的重大资产收购均发生在去年年底，今年中期正是整体业绩增长的黄金期。

其四，电力个股业绩增长的地域差距分化将更加明显。由于电力上市公司上网电量的多少与当地的经济发展息息相关，预计上海、浙江和广东省等省的电力增长将快于全国平均水平，而且该地区出现的供需紧张局面在短期内不会得到较大改变。受此影响，上述地区的上市公司今年中期将继续保持较快的增长势头，如申能股份、粤电力等；而供给过剩或经济增长疲软地区的上市公司业绩增长将会放慢。

值得一提的是，部分公司去年电价的下调将对今年中报产生较大的负面影响。2000年电价下调的公司较多，如汕电力、桂冠电力、九龙电力、岁宝热电、深能源、皖能电力等。电价的下调对上市公司的影响相当明显，而且由于目前正逢国家电价改革和电价重新核定的关键阶段，在这种背景下，电力上市公司近期内上调电价的可能性相当小，但2000年的下调电价将会继续对今年中报产生明显的负面影响。

综合上述多种影响因素分析，笔者认为电力板块今年中期业绩较为理想，其中平均主营收入和净利润同比增幅分别在16%和15%左右，每股收益在0.16-0.18元之间。

国电电力：公司现拥有的总装机容量达353万千瓦，2001年发电主业将继续保持稳定增长，而且由于公司现有发电资产有近90%的资产是在2000年10月才通过配股进入的，对2000年的业绩影响远远不如2001年明显，因此今年中期经营前景将明显好于上年。此外，公司在环保等高科技领域所获收益也将明显好于上年。在不考虑上述各种偶然性因素的前提下，公司即使在刚刚实行10转增8的条件下，2001年中期每股收益仍将达到0.31元左右。

粤电力：2001年，广东电力需求仍将保持着快速增长的势头，公司原有电厂将继续保持稳定的增长。收购沙角二期电厂和韶关电厂#10机组后，粤电力拥有的权益装机容量由153.45万千瓦增至232.95万千瓦，增幅51.8%，上网电量可增加50%以上。此外，韶关电厂＃10机组在3月底投产，将为公司产生利润；核心主力机组棗湛江电厂发电能力同比上年也得到大幅提高；沙角二期电厂业绩也将首次并入公司。根据对上述情况的分析和对市场的预测，预计公司中期每股收益0.28元左右。（文/西南证券研发中心 罗 敏）



地产板块：业绩触低反弹


经过了长达6年的调整与低迷，2000年我国房地产行业出现转机，各项指标大幅增长，全年商品房投资额及销售额分别达到4902亿元和3572亿元，同比增长19.5%和30.1%，增长速度明显快于往年。

2001年一季度，各项指标的增长幅度进一步加大，表一列出了投资额、土地开发、到位资金、商品房销售额等几个重要指标2001年一季度的增长情况。所有这些均标志着房地产行业进入复苏与增长阶段，主要动力来源于以下方面：第一，宏观经济的拉动，房地产是宏观经济的晴雨表，回归分析显示，目前情况下，GDP每增长一个百分点，房地产销售额可增长1.625个百分点。2000年宏观经济出现实质性好转，由此带动社会各方对房地产的需求，成为拉动行业复苏的因素；第二，各项利好政策的出台推动了房地产行业的复苏，为了刺激内需，国家提出了启动住宅消费市场，把住宅产业培育成新的消费热点和国民经济增长点的策略，并出台了一系列政策，特别是住房分配货币化和住宅抵押贷款政策的实施，使居民只能靠市场来解决居住问题，同时银行贷款和住房补贴大大提高了居民的购房能力，个人购房市场的兴起成为本次房地产行业复苏的主要动力。2000年在3572亿元商品房销售额中，个人购房额为2840亿元，比1999年增长51.9%。

根据对我国房地产行业自身周期性发展特征的分析，结合其具体发展环境，笔者认为今后几年我国房地产行业将具有以下特点：第一，从前较长时间内，由于我国房地产行业不成熟，再加上受5年计划的影响，我国房地产的周期基本是5年，但随着市场的迅速成熟及计划影响力的减弱，房地产行业周期被大大拉长，今后可能会在10年左右，但无论是5年还是10年，本轮复苏的高潮期将在2003年（上次是1993年）；第二，房地产行业复苏阶段具有速度快、力度大的特点，因此今后几年我国房地产行业增长速度将进一步加快，实际上今年一季度的数字已经证明了这一点，估计到2003年整个行业的增速达到最大，估计届时的增长速度将超过50%；第三，个人购房仍将是主流，并由此得出住宅产业仍将是本次复苏的中坚力量和最大受益者。

房地产板块共有50家上市公司，2000年平均每股收益为0.171元/股，但许多前兆性指标普遍好转，预示着2001年业绩将大幅上升。主营业务利润率扭转了自1994年以来持续下降的趋势，由1999年的24.23%提高到25.23%，预示着盈利能力的提高；存货、无形资产的大幅增长意味着将有更多的项目推向市场，在市场形势乐观的情况下，将转化为公司收入及利润；预收帐款是指已经收到但未确认收入的售房款，收入确认条件一旦具备，即可确认收入，其中绝大部分将在2001年确认。具体数字见表二所示。

2001将有一大批公司每股收益超过0.5元；同时在行业复苏的背景下，一大批实力上市公司加入到房地产板块中，其中不乏质地优良者，再加上2000年行情中地产板块的涨幅远落后大盘，许多股票处于底部，地产板块产生一轮业绩行情的可能性极大。

深振业：老牌绩优地产股，拥有翠海花园及星海名城两大项目，近年内业绩将保持稳定增长。翠海花园项目占地面积为4.3万平方米，规划建筑面积为17.8万平方米，投资总额为8亿元，其中一期10万平方米。土地成本较低是该项目的最大优势，该项目的售价约为6500元/平方米，利润率可达到为25%左右，整个项目的利润为2.85亿元。星海名城总建筑面积约为84万平方米，属超大规模项目，区内设有中、小学及各类会所、商业配套用房。该项目同样具有低成本的优势，以目前4500元/平方米的售价计算，利润率可达到29%，整个项目的利润总额可达到10.92亿元，其中一期10万平方米。目前这两个项目的一期工程均已基本竣工，而且销售形势良好，从而成为上半年年公司业绩的主要来源，根据计算，上半年业绩大幅增长，每股收益有望达到0.40元。（西南证券研发中心 王德勇）



钢铁行业：效益稳步增长


钢铁行业是传统行业，也是周期性行业，其行业基本形势同国家宏观经济形势密切相关，同时国际钢铁市场也对国内钢铁行业将会产生相应影响。

由于国内宏观经济形势的进一步向好，国内钢铁行业经济效益在去年获得巨大增长的基础上，今年将继续保持增长。2001年一季度，钢铁行业和汽车行业的增长是我国国民经济增长的两大主要产业。今年我国钢铁生产经营工作总的指导方针为：“调控总量，调整结构，加强管理，提高竞争力”，而“调控总量，调整结构”是今年钢铁行业的主要指导措施。但是今年钢铁市场仍将面临供需矛盾突出、进出口压力增大、关停小钢厂难度加大等三大难题，整体生产经营形势不容乐观。

从供求情况来看，由于各钢铁企业加快技改，生产能力持续增长，今年大中型钢铁企业预计有1300万吨以上钢的增产能力，而国内市场只能容纳500万吨左右的增量。从进出口情况来看，由于美国、欧盟等国家钢材消费增速明显放缓，库存增加，反倾销十分强烈，今后要进一步增加对这些国家和地区的出口有相当大的难度。随着我国加入WTO进程的加快，进口压力也逐渐增大。从关停小钢铁厂的情况来看，由于去年钢材价格回升，关停小钢铁厂的难度加大。

钢铁产品自1995年以来长时间价格下滑，虽然2000年价格有所恢复性反弹，但是钢铁企业因市场竞争激烈，产品利润率已经很低，因此实施成本战略将是未来几年钢铁企业提高效率、增长效益的主要手段，当然其中的典范当属“邯郸钢铁”，其市场模拟成本法在全国范围内得到广泛的推广。一般而言，钢铁行业实施成本战略包括两个方面，一方面是减员增效，另一方面是积极进行技术开发、调整产品结构。通过以上措施，将有利促进企业降低成本，解决钢铁业生产能力过剩、产品结构失调的问题。

另一方面随着国家冶金局的取消，钢铁公司市场化进程加快，通过资产重组，使资源配置达到最佳效果，将会使整个行业降低成本、提高效率，钢铁企业进行合纵连横很可能成为今后几年的主旋律。目前宝钢集团就已包含了上海地区的全部钢铁企业，浦东不锈、PT宝信等均为集团公司的子公司。2000年底，唐钢集团在河北省政府的大力支持下将承德钢铁集团有限公司、石家庄钢铁有限责任公司、邢台钢铁有限责任公司等5家企业的全部国有资产合并，组建大集团。预计以后钢铁公司的兼并重组将由政府主导型转变为上市公司之间的完全出自市场考虑的兼并重组，2001年宝钢、武钢、首钢成立的战略同盟就是一种先兆。

华菱管线: 由湖南的湘钢、涟钢、衡钢三家钢铁企业的优质资产组成，主营业务主要来源于管材、线材、型材、铜铝材等产品。公司2000年主营业务收入为61.93亿元，净利润3.64亿元，公司净利润增长17%，净利润增长主要来源于三方面：第一，是公司开展挖潜活动、创造效益，为公司主营业务收入的增长奠定了基础；第二，是公司产品价格上扬和钢材产量增长；第三，是公司积极进行“精品”的开发，全年生产高效、高附加值产品占公司全部产品的39%。

2001年公司的市场形势进一步向好，主要产品价格一直保持稳步增长，截止到5月底，普线（6mm）增长2.26%，螺纹钢价格增长2.27%、无缝管（159*6）价格增长2.59%。同时公司加强管理，降低成本，为公司在2001年继续保持稳定增长奠定了基础。（文/西南证券研发中心 毛祖宏）