为何不让私募基金落地？

受到广泛关注的投资基金立法问题终于有了一些眉目。据有关媒体报道，《证券投资基金法》草案，在对原有内容进行调整以后，已经得到相关各部门的认可，于日前正式制定完成。如果能够顺利通过例行的工作程序，该草案将极有可能提交8月下旬召开的全国人大常委会会议审议。


值得注意的是，最引人瞩目的私募基金问题最终没有获得解决，它们最终没有获得合法地位。这显然会对未来证券市场的发展产生深远影响，在笔者看来，这将迟滞中国证券市场的规范化步伐。


众所周知，私募基金的规范化对国内证券市场的市场秩序的稳定、健康至关重要。没有私募基金的规范化，证券价格的波动就会带有越来越多的非理性色彩，这对市场资源的有效配置会产生极大的负面影响。


目前国内的私募基金至少存在两个问题。


第一，众多私募基金缺乏有效的外部市场监管。由于私募基金没有获得合法的地位，更没有公开的、相对准确的统计数据。首先是整个私募基金的规模就无从谈起，只能这个估一个数，那个估一个数（有调查估计为7000亿），但哪个数据都缺乏有力的依据。至于更深入的运作规范化监管更是无从谈起。这样的运作环境只会使得众多的私募基金为所欲为，在扰乱了市场秩序的同时也为其自身的长远发展设下了障碍。


第二，缺乏法律保障的私募基金难以建立完善的内部治理结构。由于缺乏法律保护，私募基金出资人和运作人之间、出资人和出资人之间、基金经理之间都缺乏硬性的约束，做得好的依赖相互之间的信任（这种关系大多难以持久，尤其在遇到危机时，比如吕梁和朱焕良），做得不好的就只能走一步看一步，难以获得长远的发展。至于将基金规模扩大更是难于登天，而大规模的机构投资者才会更倾向于长期持股，是理性投资的旗帜，也是现代金融市场的标志之一。


由此可见，私募基金与中国证券市场的发展息息相关。试想，如果私募基金获得合法地位，得到规范化的监管，并且有一套较为合理的治理结构的话，诸如中科创业这样的事件是不是会少一些，整个市场的价格会不会相对理性一些呢？


笔者坚决认为，缺乏法律保障的私募基金将扰乱市场秩序，影响市场的健康发展。当然，目前私募基金问题涉及到银行违规贷款等一连串的敏感问题，也牵扯了过多的利益，但这是不是说问题太大就不去解决，就任由其自生自灭呢？


毫无疑问，随着中国经济金融深化的步骤加快，随着证券市场的发展，私募基金的扩张步伐不可阻挡（这本身就是市场规律发展的必然结果），无论是立法约束，还是任其发展都不会总规模产生什么质的影响，它影响的仅仅是基金业的发展水平和整体素质。究竟是任其泛滥，最终成灾，还是疏理河道，划川归海？这显然值得每个市场的参与者深思。（尊华）