QFII究竟会给股市带来多大影响

上海7月21日信心：深交所前日举办的“引进合格的境外机构投资者QFII座谈会”引起了广大投资者的注意。证监会主席周小川指出，我国已具备推行QFII的基本条件。这是否表明QFII开始启动，国外资金将成为新的血液补充？这项早就在媒体上频频曝光的改革举措会给股市带来多大的影响呢？


　　据《南方日报》报道，仔细研读这次座谈会的内容，可以发现有三点值得关注的信息：


　　第一，QFII很快进入实施程序的可能性大大增加。这次座谈会并非普通的座谈会，来自中国人民银行、国家外汇管理局、深沪证券交易所、中国证监会等有关部门负责人都亲自出席，这说明座谈会并非完全是一次务虚会议。QFII实施后可能涉及的部门都参与了讨论，而且对实施后可能出现的问题也提了不少建议，对于账户管理、托管银行、外汇管理等具体细节都有很强的操作性建议。从这些信号来看，喊了很久的QFII在近期内实施的可能性在增大。


　　第二，管理层对QFII有了更深层次的认识，实施的意义变得更加重要。最先我们看到管理层对QFII的提法是站在培育机构投资者的角度来说的，包括在今年6月中旬周主席在大力培育机构投资者的会议上也是将QFII定位于这一高度。但管理层的认识在这次座谈会却发生了变化，把QFII上升到了“全方位、多层次、宽领域的对外开放”的一种形式。由此看来，QFII不再是简单的培育机构投资者的问题，而是更深层次的对外开放的问题，其实施的可能性更加前进了一大步。


　　从以上两个方面我们可以看出，我国证券市场的大门很快就会向外资开启，对股市资金的充实有一定的帮助。但是同时也可以看出管理层的谨慎态度，这就是需要强调的第三点：会议指出实行QFII的核心是“防止短期炒作，欢迎中长期投资，实行有条件的货币兑换”。这样的谨慎态度会导致实施过程中对外资流动性提出某些限制，这可能对外资的积极性会有所影响。


　　外资大规模注入尚有障碍


　　在分析了座谈会透露的信息之后，我们对QFII在近期实施的可能性增加而感到欣慰。但笔者认为，该项政策真正实施后短期内难以引发外资大规模对证券市场的注入。换句话说，外资的大规模进入还存在潜在的障碍。


　　潜在障碍一“防止短期炒作”肯定会将外资进入的规模限制在一定水平，采取封闭式的运作方式，而且对外汇汇入汇出都会设置一定的规定以减少短期流动的可能。而且，我国市场的投机性特征较浓，即便外资进来也可能抱有一定的投机心理。如果采取这些相应措施，外资介入的积极性可能会受到一定影响。


　　潜在障碍二我国证券市场投资品种单一，以股票市场为主，而且整个市场以及个股的规模相对较小，“水池”太浅以及缺乏其他避险工具，可能会使一些大资金望而却步。


　　潜在障碍三相对来说我国股市市盈率较高，上市公司基本面问题较大，成长性不好，这会使那些有中长期投资偏好的外资担忧上市公司的投资价值。


　　潜在障碍四在投资的行业范围上，可能会对外资有所限制，尤其是关系到国计民生的能源、金融等行业可能会相应设置股权方面的限制。


　　这些障碍可能不完全存在，但只要其中一、二个在实施过程中同时出现的话，就会对外资的介入造成负面影响。


　　“双Q”联动可能性较大


　　我们在讨论QFII的时候也应该想到QDII，国内资金向境外的流动也同样有需求，而且很有可能这两项制度会紧接着实施。所以，投资者不能一听到QFII要实施，就以为来了外国的“解放军”。这一政策的实施更多表明的是国家对证券市场对外开放的一种态度，是一项对股市产生影响的中长期政策，其实施给市场带来的资金流入是有限的。而且，“双Q”的实施不会脱节太大，这都是在对外开放高度上的资本的双向流动。它对证券市场的影响不能简单地理解成资金的补充，而是思路的逐渐转变、机构投资者结构的变化以及为下一步政策的出台作相应的铺垫。


　　投资者可以将其当作一个利好甚至是中性的政策来理解，关键要适应证券市场逐渐加快开放的步伐。（海通证券研究所吴一萍）