从鞍山证券"退市"看国内券商风险

８月１０日，证监会发布公告称，"鉴于鞍山证券公司严重违规经营，为了维护金融市场秩序，保护债权人的合法权益，根据国家有关法规，证监会决定自即日起撤销该公司。""鞍山证券公司撤销后，证监会委托中国人民银行组织成立清算组，对该公司进行清算。"由此，鞍山证券成为中国第一家被摘牌的券商，尽管人们可以找出"该公司2000年就被审查""公司规模不大"等等原因，但无可否认的是鞍山证券在国内证券业的发展史上开了先河。毕竟，以前曾经更为危险的万国、君安都只是接受重组，而鞍山证券如此直接"退市"的确提供了某些值得注意的"信息"。


信息之一就是国内券商的生存状况趋于恶劣。有数据统计，2001年券商总体经营业绩下降，利润总额和纳税总额为64．99亿元和54．26亿元，同比减少70．86％及47．74％。只要仔细思考就会发现，2001年券商还有上半年的"牛市"垫底，亏损主要发生在下半年，而2002年券上则很难找到有效的获利机会。除了投资银行业务由于实行"通道制"以后，券商投行业务的利润率有所上升以外，自营业务和经济业务的获利空间都相当有限。已经有统计表明，中国121家证券公司所属2000多家证券营业部的90％今年前五个月亏损，浮动佣金制的实行更是为券商的经纪业务雪上加霜。


实际上，由于以往的"垄断效应"和市场泡沫，国内券商一直在享受这高额的收益。如同温室中长大的小草，在这种"温室环境"中券商并没有培养其自身的核心竞争力。一旦市场发生大规模的动荡，券商很难不受冲击。至少从目前看，国内证券市场仍然泡沫堆积，难以恢复元气，这必然使得下半年券商的盈利能力再受考验。估计用不了多长时间，第二、第三家退市券商就浮出水面。


信息之二就是管理层对于券商"退市"有了新的考虑。南方证券前期也曾风雨飘摇，但管理层还是由于其规模过大而采取了慎重的做法。而对规模较小的鞍山证券管理层则采取了断然措施。尽管从这里我们可以看到管理层"抓小放大"的思路，但是这不排除管理层杀鸡骇猴的用意。毕竟，管理层不可能总是充当保姆的角色，而随着证券市场的进一步萎缩，券商的重组成本必然大幅增加，这种成本的增加必然将加大管理层的"拯救"难度，尤其是陷入困境的券商越来越多的时候。这样，更大规模的券商破产就成为可能，而这种情况可能对疲弱的市场产生怎样的影响是不难猜测的。


从长远来看，随着中国加入WTO，国内金融服务业的竞争必将变得极为激烈，在温室中长大的券商能否经受这种考验显然值得怀疑。在优胜劣汰的市场原则下，券商被淘汰出局几乎是大势所趋，所要研究的无非是时间、规模、数量和影响罢了。（禾北）