如果施行“T+0”会为市场带来什么？

海通证券研究所近期推出的一份研究报告建议,调整证券交易交收办法,恢复"T＋0"回转交易制度。而另有券商研究所认为,实行T＋0回转交易将改变目前股市成交量低迷的现状,改善市场的流动性,有利于中小投资者避让大资金风险,同时也有利于开放式基金等大机构的资金运作。

姑且不论恢复"T+0"的交易制度是否已经被管理层所考虑。即使是真的施行"T+0"，它对市场会有什么影响，是否能够真正的活跃市场呢？

一般来说，不论是"T+1"还是"T+0"，它们都只是市场的交易制度，对市场的涨跌不存在影响。1995年以前我国也施行了"T+0"的交易制度，但上证指数从1994年的9月份仍然一口气泻到550点附近，而施行了"T+1"的市场却在一年以后掀起了轰轰烈烈的大牛市，不少股票的涨幅高达10倍、20倍。不论是施行了"T+1"或者是"T+0"，熊市的市场交投仍然冷清，牛市的交易量仍然火爆。可见，交易制度本身对市场大的战略方向不存在影响。实际上，在成熟的资本市场中，交易制度对于市场运行来说是一个较为中性的概念。

值得注意的是，在一个不规范的市场中，由于投资者存在明显的信息不对称，监管当局对股价异常波动的缺乏严格的监管。交易制度的确可能对股价的运行模式起到重要的影响。市场经验丰富的投资者都会明白，"T+1"和涨跌停板制度客观上起到了"助庄"的作用。如果没有这两项制度，在中国证券市场上盛行了五年的庄股模式，长庄炒作究竟能不能像现实中一样顺利的展开还值得怀疑，至少坐庄机构的成本会有明显的提高。现行的"T+1"交易制度是自１９９５年１月１日起施行的，其目的是"为了保证股票市场的稳定，防止过度投机"。至于实际的效果如何，现实已经给出了有效的证明。

某种意义上说，实行"T+0"和无涨跌停板的交易制度是一个国家证券市场规范化的象征之一。而且这也的确有助于理性的中小投资者适当的规避风险。但在一个监管和制度本身都还不健全的证券市场实行这两项制度究竟能否带来规范化的效果显然值得怀疑。海通在研究报告里也表明"T＋0制度也存在诸如增大投机风险的问题等,但这可以通过强化监管在一定程度上加以弱化。"

也许马上施行"T+0"能够暂时使市场的交投有所活跃，为券商压力日增的经纪业务输送一些利润，但这种局面能够持续多久显然值得怀疑。而在目前的熊市之中，"T+0"究竟是助跌还是助涨显然也值得商榷。（平安）