帐外负债将成为中国政府的沉重负担

证券之星3月8日消息： 据道琼斯通讯社报道，中国政府由于对负债过多越来越感到担心，因此开始允许其他机构发债融资，但如果出现问题，这些债务负担最终仍有可能落在中央政府的肩上。


由财政部(Ministry of Finance)发行的国债仍然是中国债券市场上融资额最大的债券品种。财政部官员已表示，本周末即将公布的年度财政预算案将提出，2004年继续发行价值约850亿美元的国债。中国2003年的国债发行额为760亿美元，连续10年创下历史新高，这反映出中国的预算赤字在逐年扩大。


不过，今年除政府直接融资外，国有企业也将发行价值数十亿美元的债券，而这些发债计划并未列入政府预算。


国务院发展研究中心研究员王照说，目前的趋势是，国债发行增长幅度或许会减缓，但债务总额却因其他发债渠道的开辟而上升。


中国政府最近几年一直将把预算赤字控制在国内生产总值(GDP)的3%左右作为自己的目标，中国去年的GDP为1.4万亿美元。但多数外部分析师认为，如果将其他最终也将由政府承担偿还责任的债务算进去，则中国的债务总额将会超过GDP数额。


新的债务发行热潮正在快速形成。中国三家证券公司最近宣布，已获得监管机构批准，将在国内发行价值5亿美元的不可交易债券，开创了中国证券业发行债券的先例。中国最大的几家银行也正在排队等候发行价值数十亿美元的后偿债券，而中国最大一家开发机构的发债规模最近几年扩张得如此迅速，以致于仅其一家2003年的发债额就达507亿美元，接近中国当年获得的外商直接投资的总额。


负责主办2008年北京奥运会的机构甚至也在考虑发行债券。


从技术上讲，上述新发行债券不属于政府债务。事实上，在1998年发生了广东国际信托投资公司(GITIC, 简称：广信)大规模拖欠债务的事件后，中国政府甚至不肯再向国内发行的绝大多数债券提供支持，即使是暗中表示的支持也不会。政府还总体上收紧了对发行债券的限制。


不过，上述这些新债券的偿还责任最终仍将落在中央政府身上，如奥运会主办机构发行的债券。不管是否被承认是官方债务，这些从技术上讲属于非政府机构的发债人发行债券筹集的款项也经常用于替代或补充政府支出。


评级机构标准普尔公司(Standard & Poor's Corp.)的地区董事总经理顾国麟(Paul Coughlin)在以书面方式回答提问时称，尽管政府的预算赤字远未达到警戒线，但值得注意的是，有大量政府开支并未列入预算。


虽然该公司尚未公布其最近对中国政府所谓潜在债务和资产负债表外债务所做评估的数据，但顾国麟表示，这类债务的规模要比帐面上的政府债务额高得多。


中国的筹资需求依然巨大。即使有迹象显示一些旨在推动经济发展的国债投资使用不当，有些投资甚至纯粹是基于人民币有可能获准升值的猜测而作出的，但中国政府几乎没有减缓债务增长幅度的余地。


政府已明确宣布，今年的预算资金将优先安排用于造福8.05亿农村居民的项目，这些人中有2.26亿被世界银行(World Bank)归入世界最贫穷人口之列。


鉴于这些资金需求以及压缩预算的考虑，中国政府不得不开辟新渠道以分担其债务压力，随之在偿债责任方面也就出现了越来越多的灰色区域，而这些“灰色”债务的偿还责任最终还是要落在政府肩上。


在某些领域，这些灰色债务与典型政府债务的区别是相对明确的。虽然海通证券(Haitong Securities Co.)等获准发债的证券公司都是国有企业，但当它们业务上陷入困境时，中央政府未必会对其施以援手。


近来已出现了这方面的迹象，在中国最大的证券公司之一南方证券(China Southern Securities Co.)今年1月份因管理不当和涉嫌欺诈等原因被政府接管后，相关国有企业纷纷开始冲销它们在该公司的债券，有些公司为此计提的准备金相当于债权额的100%，这表明没有人相信政府会替这家深圳的大公司偿还债务。


与此同时，证券公司发行的债券可能将由国有银行提供担保。据标准普尔公司估计，中国银行业的坏帐额达8,640亿美元，从技术上讲已处于全行业破产状态，银行坏帐占了政府潜在债务的相当大一部分。


政府反复强调中国的银行业需要靠自己的能力生存。但就在今年，政府还宣布向两家银行注入450亿美元资金，并将允许它们发行后偿债券。


政府的一些潜在债务涉及国家开发银行(China Development Bank)，该行直属中国最高行政机构国务院(State Council)管辖。虽然政府不会对该行发行的每笔债券都提供担保，但根据法律，中国的央行中国人民银行(People's Bank of China)却有义务为国家开发银行的大部分债务提供担保。虽然分析师们说国家开发银行的运营状况在中国银行业里是最好的，但该行的多数资金都用于支持由政府指定的项目。


在中国各家发债机构中，国家开发银行每年发行的债务额仅次于财政部。其国内筹资额最近几年也大幅飙升，2003年增长了68%，达到507亿美元，大约相当于中国当年获得的外商直接投资总额。


截至2003年末，国家开发银行的国内债务余额为1,460亿美元。这家银行的管理人士未回复有关该行今年筹资计划的询问。