"7变1"是理想模式 "百联"整体上市启动？

证券之星3月29日消息： 据《中国经营报》报道，“第一百货（600631）和华联商厦（600632）的确将要整合了。”3月23日，有消息人士向《中国经营报》确认道。


第一百货和华联商厦，是上海百联集团旗下7家上市公司其中的两家。两者整合，究竟意味着百联集团整体上市的开始还是搁浅？中信证券的分析师孙超认为，“如果消息确切，那将演绎整体上市‘百联模式’。”


整合一度陷入停顿


关于第一百货和华联商厦要合并，早就在坊间开始流传，期间百联集团曾经出来辟谣。3月23日，有消息人士向《中国经营报》确认，两者整合确有其事，而且行动在即。


百联集团的有关方面对本消息未置可否，但百联集团总裁办公室对外统一表示，“等着吧，4月，百联集团将有一系列的重大活动。”


有知情专家介绍，第一百货和华联商厦的整合早就在悄悄进行中。最早，百联集团认为第一百货的无形资产更有价值，希望采取吸收合并的方式，保留第一百货。但是，由于第一百货的股价低于华联商厦，考虑到小股民利益，更由于第一百货现在不具备增发的资格，因此导致整合一时停顿。


从第一百货最近几年的报表来看，它的净资产收益率（加权）都远不到10%，已经不符合公司增发配股的条件了。


孙超认为，串联性极强、不具备经营实体等特点，注定百联整体上市没有模式可以克隆。第一百货和华联商厦一旦合并，就意味百联集团整体上市系列步骤的开始，将要演绎整体上市的“百联模式”。


“7变1”是理想模式


虽然“金融创新”一步步在推进，但对于整体上市，百联集团还是保持了一贯的低调，有关人员表示，即使两家整合，那也并不表明百联集团要整体上市。


但是，整体上市的确是百联集团高层一直考虑的问题，被认为是他们不会放弃的念头，也是上海市有关方面推动国资改革较为明晰的大方向。


与上海以及全国其他地方通过地方政府整合起来的企业集团一样，百联集团也存在着“集而不团”的大障碍，也就是集中了很多大企业，却无法让它们保持一致的战略，无法集中资源进行优化配置。


也许这种障碍在百联集团上表现尤为明显，因为百联集团是“凭空而降的老爸”。有知情人员介绍，百联集团整合后，碰到一个新鲜热辣“两本账的问题”。


据该知情人员介绍，百联集团采取的是事业部的管理架构，但事业部下面的公司互相交叉，而且上市公司多达7家。集团事业部，由于业绩考核制度，当然希望账做得越满越好。而上市公司，出于各种考虑，按照业内墨守成规的做法，通常不会把账做得很满。各业务部门就有了烦恼，“是做一本账，还是两本账？”两本账，长期下去显然会出现问题。


“两本账”问题也彰显了百联集团只是一个管理的“壳”、不是一个经营实体的尴尬。有关知情专家分析，按目前情况看，摆在百联集团面前，改革有三大途径：按同类业务归并；放弃对某些上市公司的控股权；整体上市。


该专家认为，从各方面平衡，前两者都不可能采取，整体上市是最为理想的。而且从模式上来看，百联集团一旦整体上市，就能马上解决两本账以及同业竞争等迫在眉睫的问题。


整体上市，绕道行走


有关专家认为，虽然整体上市是理想模式，但由于自身体系的复杂以及外部的压力，百联集团整体上市想要一步就位是不可能的。


证监会对整体上市持非常谨慎的态度。有知情人士透露，第一百货和华联商厦整合消息放出之初，百联集团很快就遭到了证监会的“喊停”。最近，证监会有关负责人向媒体表示，上市公司和集团整体上市的局面不可能大面积出现。


“众多集团整体上市，意味着很多的大盘冲进市场。而对于大盘，市场其实是叶公好龙。新进的大盘，市场会否真正追捧还是有很大的非理性和不可预测性。”孙超分析。但是，TCL、武钢整体上市的示范效应，让企业和市场对整体上市有了欢欣鼓舞、期盼的心情。业内认为，整体上市会有层出不穷的“创新”出现，以绕道制度障碍。


第一百货和华联商厦整合消息放出之初，多方面的分析就认为是百联整体上市的变奏曲：百联或是借壳上市，或是新设立一家公司，然后再公开募股。


“即使第一百货和华联商厦整合成功地跨出第一步，但后面能否真正整体上市还有很大的变数，地方推动将起绝对性作用。”孙超认为。


相关背景


上海百联（集团）有限公司于2003年4月24日正式揭牌开业，由上海一百（集团）有限公司、华联（集团）有限公司、上海友谊（集团）有限公司、上海物资（集团）总公司归并而成，注册资金为10亿元。


以2002年末数为准，上海百联（集团）有限公司拥有总资产284亿元，净资产84亿元，销售规模达到778多亿元，商品零售额500亿元。拥有第一百货、华联商厦、华联超市、友谊股份、物贸中心、第一医药和联华超市等7家上市公司；拥有一批享誉国内外的知名企业，如第一百货商店、华联商厦、东方商厦、华联超市、联华超市、妇女用品商店、第一医药、蔡同德药房等；拥有遍布全国20余省市4000多家营业网点，几乎涵盖了国际商贸流通集团现有的各种业态，如百货（15家）、标准超市（2000家）、大卖场（55家）、便利店（1162家）、购物中心（7家）、专业专卖（421家）和物流等业态，在职员工5万余人，从业员工达20多万人，是一个特大型流通产业集团。根据最新统计排名，它位列国内连锁
企业首位。