政策、宏观经济、业绩三利好齐聚 新牛市启程

证券市场4月15日消息：据上海证券报报道，政策、经济、业绩三重利好支持股市向好。

　　目前股市处于从未有过的政策、宏观经济、上市公司业绩三重基本面利好支持的状态。

　　政策面:国务院《九条意见》中有关政策内容正在逐步落实,例如今年以来获准发行的开放式基金已有19只之多,截至目前首发规模已超过850亿元。估计上半年股市新增基金资金600亿元,加上存量基金约2100亿元,合计基金可入市规模有望达到2700亿元。再如公众股东表决机制已处于征求意见状态,一旦该机制建立,将极大地振奋投资者信心,壮大长线投资力量,是重大制度突破性的利好。

　　宏观经济:一季度经济增长势头强劲,上游行业利润大增。当然,目前经济生活中存在经济增长内生性与行政干预的矛盾,但本轮经济增长动力是市场需求引发的,因此,2003年开始的宏观经济与微观经济良性互动,行业景气攀升,上市公司盈利大增,为股市价值投资提供生存土壤的基础在2004年愈发坚实。

　　上市公司业绩:虽然目前年报尚未全部披露,但2003年业绩较2002年有望大幅增长30%以上基本成定局。上市公司业绩大幅增长导致股价上涨,但并没有带来市盈率的走高,因此今年股市的上涨既有资金推动因素,更有业绩驱动因素。

　　总体来看,纵然以2003年末为基准股指已有25%的涨幅,再加上实证显示,以往中国股市在二季度产生阶段性高点的概率较高。但重要的是这不会从根本上冲击牛市氛围,因为从去年11月以来股市上涨所带来的财富效应对负利率背景下的储蓄资金有强大的吸引力。而前述三重利好的存在,决定了长线投资力量较以往将有显著增强。"消费复苏"和"瓶颈资源"将是新增资金的首选投资品种。(世基投资副总经理 陈宪)

　　李群:高度关注"吃两头"行业

　　从资产配置角度来看,从大的层面讲,资产选择的战略方向是"吃两头"原则。所谓"吃两头",即对内吃中长期的通胀预期,对外吃资本项目下的本币升值预期。在这两个预期之下,投资者应高度关注:上游或采购在海外国际市场,而下游或销售市场在国内的企业。因为进口在海外由于本币升值会使成本降低,而销售在国内由于通货膨胀会使销售收入增加。(青岛安信投资咨询公司总经理 李群)

　　李峰:核心资产将进入调整期

　　随着股指大幅上扬,核心资产的价格已进入相对高风险区域,需要进行重新蓄势和结构调整。其原因如下:

　　1.去年核心资产能远远走强于大盘除了其自身业绩的因素外,市场热点集中是一个重要原因。而今年随着牛市行情的确立,市场呈现出"百花齐放"态势,核心资产的中心地位将有所弱化。

　　2.随着周期性行业的景气恢复,所属行业股票的上涨幅度已大,抛压将逐渐增大；而对于周期性行业,在操作中也有在市盈率高的时候买入,在市盈率低的时候抛售的"反周期操作"的思路。

　　3.为了抑制经济过热,政府加大了对钢铁、水泥等行业的调控力度,将使此类行业的增长速度有所回落。而下游产品的销售不畅,将会制约上游产品的上涨。因此,核心资产将进入调整期。(东方证券研究所所长助理 李峰)

　　张昕:中长期看好应毋庸置疑

　　从国务院《九条意见》的颁布及开放式基金火爆发行来看,中国股市政策面趋暖和资金供给增加,再加上宏观经济的快速发展,令中国证券市场前景十分乐观,中长期看好的观点毋庸置疑。

　　从盘面观察,近期大盘蓝筹股大多处于调整走势,以中国联通、长江电力、中国石化、宝钢股份等为主的大蓝筹出现下跌,其中像中国联通、宝钢股份等蓝筹股更是跌穿了中期均线,从而导致大盘短期上攻空间不大。但由于新基金的参与必须考虑到股票的流通性,因此大盘蓝筹股的筹码锁定性较强,短期大盘调整空间也将十分有限。由于市场受深市可能重新恢复新股发行的影响,已有部分资金涌入深市及科技股上,其中中小盘科技股表现尤为出色,此外,电力、消费、交通运输等行业类股票也表现活跃。但小盘股、非主流热点板块的上涨未能形成整体效应,对大盘股指影响较小,而消息面的变化及私募资金的流向对股指起一定的作用。

　　深市一旦重新恢复新股发行短期将给市场带来一定的资金分流压力,但中期影响相对偏小。而对大盘蓝筹股、定价过高的两市中小盘股会起到一定的负面影响,但就目前市场的承受能力来看,影响也较为有限。(银河证券上海总部研究中心负责人 张昕)

　　杨景辉:看好石油、煤炭、水电行业

　　中国经济正步入以总量增长、结构调整同时进行的重化工业阶段。经济增长,能源先行,以重化工业强劲增长为代表的新一轮经济发展对能源的需求日益迫切,庞大的人口和庞大的经济体都需要能源作为后盾,能源将成为今后经济生活永恒的热点。因此,我们看好石油、煤炭这类不可再生能源的中长期投资价值。

　　同时,我们还看好水电这一可再生能源,这是处于重化工业发展阶段的国情使然。目前,我国能源短缺与环境保护的矛盾令人堪忧,因此,尽管有部分水电项目从开发到运营对生态环境造成了负面甚至难以逆转的影响,从科学意义上来看并非清洁能源,但是水电毕竟属于可再生能源。而且与煤电相比水电不产生温室气体、二氧化硫与氮氧化物等有害物质,在能源短缺的现阶段不失为一种为保证经济发展而采取的次优选择方式。因此,我国将继续加快水电开发,使水电占总装机容量的比例由2002年的24%提高到2020年的29%。(广发证券研发中心副总经理 杨景辉)

　　王波:钢铁股整体价值仍被低估

　　最近市场非常关注消费品行业,但我认为上游行业仍有投资价值和机会,其中非常值得关注的是目前分歧比较大的钢铁行业。十六大提出了建设全民小康的宏伟战略,试想要是我们农村每户家庭的房屋结构都改善一下,都用上一台冰箱、一台洗衣机,需要多少钢铁?因此我不赞同关于全球工业化已完成的论点,至少在中国还没有完成。

　　回头再看看在沪深上市的钢铁公司,目前整体价值有被低估嫌疑,而且是长期低估。从2004年业绩预期来看,南钢和宝钢等许多公司的动态市盈率不到10倍,钢铁股为什么只能获得那么低的市盈率呢?从1998年以来钢铁股业绩一直非常稳定,市盈率也一直不足市场平均水平的一半。这几年钢铁股市盈率在股价上升同时还在下降,这说明其成长性不差,但目前市盈率仍偏低的原因除了偏见还有什么合理解释呢?我相信今年钢铁股的市盈率会重新定位,这个过程蕴涵巨大投资机会,而谨慎与怀疑往往也是一股推动市场稳步走高的绵绵不绝的力量。(华宝信托研发中心副总经理 王波)

　　桂浩明:沪深两市基本格局不会改变

　　目前来看深市重新恢复发行新股的可能性很大,由此,不排除沪深两市可能在一定范围内形成某种竞争。而由于这次深市重新恢复发行新股可能以中小盘股为主,因此也会在一定程度上出现市场资金分流的问题。

　　不过,应该看到今后深市还是在现行的规则框架下发行及交易股票,就市场特征而言,和沪市并没有本质的不同,因此在这种同质化背景条件下形成的竞争,不可能很激烈。尤其是考虑到现在交易所的权限与监管力度。同时,两市都有中小盘股票,所以深市重发新股就算以中小盘股为主至少在短期内不会对两市资金分配格局带来多大影响。进一步说,资金流向最终还是取决于投资对象的盈利性,盘大盘小并不起关键作用。所以,尽管不排除深市恢复新股发行之初因为市场有新奇感而相对比较活跃一些,增量资金的导入也较为充分,但是随着时间的推移,它还是会回归平静的。这种平静的标志就是深市新股和沪市的同类股票在价格上相近。而届时两市的换手率比例,也将继续和现在保持基本一致。因此,综合这些方面的因素,可以看出深市恢复发行新股后,沪深两市的格局不会有什么大的变化。

　　另外,需要指出的是,即便今后深市开设中小企业板,与沪市还是属同一层次的市场,中小企业板与建设多层次资本市场并不是一个问题。(申银万国研究所高级分析师 桂浩明)

　　李大霄:行情的宽度及时间不应低估

　　近来,投资基金受到广大投资者的追捧,基金净值占A股总市值的比重已由2002年的10%提高到17.5%,社保基金、企业年金入市比重亦有所增加,保险资金也在跃跃欲试,而新股发行速度的放缓,使得资金供给增长将会快于扩容速度；另一方面,大力发展资本市场的相关政策在各级政府继续延伸,使得绩优龙头上市公司的运作环境得到扶持。同时,绩差公司的"立志扭亏"会使并购重组成功率大大增加,双向扩容趋势也将会日益显现。随着增量资金的涌入,核心资产会得到更广泛的挖掘,而随着核心资产的扩容,市场热点将会更加丰富及多元化。

　　本次行情是储蓄资金向投资转化的初级行情,市场格局因新的资金构造而改变,而且在政策和媒体舆论的正面引导下,其宽度及时间都不应低估。至于高度,由于在较高市盈率状态下起步,过于狂热的提法是不客观的,估计会在理性化状态下运作。

　　从目前情况来看,市场正逐步偏离以防御为主的价值推动型特征,转向以进攻为主的资金推动型行情。而过去以价值为主导的投资理念也逐渐演变成为以"价值型+成长型+重组型"为主导的投资理念。当前,由于能源、原材料及水资源的匮乏,而且国家正在压缩它们的消费量,相信在与之相关的行业中必定能够挖掘出投资机会,当然投资者也不能忽略封闭式基金的投资机会。(东莞证券研究发展中心主任 李大霄)

　　刘勘:关注当前证券市场四个焦点话题

　　一、今年以来两市指数连续上攻,从量能上看也已经基本化解了当年"6·24"行情的套牢筹码。加之国务院《九条意见》的出台,市场形成了较浓的做多氛围,后续增量资金依然在聚集之中。按我国现阶段股市运行规律分析,该轮反转行情应该能够延续到明年这个时候。近期的调整,可以判断为是正常的强势技术性调整,中期向上格局仍然不会发生变化。

　　二、由于央行票据发行连续流标,为了票据发行成功,使这一货币调控措施继续有效执行,倒逼票据利率上调至3.2%,银行同业拆借的基准利率上调至2.817%。加之本月上旬公布的食品价格及生产资料价格指数又在上升,市场普遍预测3月中旬公布的CPI将上升,可能导致央行上调银行名义利率。不过本人认为可能性较小,因为一是现在一年期人民币存款利率高出美元1.4175个百分点,人民币贷款利率高出美元2-3个百分点,若要上调人民币存款利率,在人民币升值预期压力下,可能会引发外汇转换人民币的现象,从而加剧央行货币政策调控的难度。二是加重商业银行利息负担。现在居民储蓄已是11.67万亿人民币,若升息1个百分点,银行将多支付1100亿,同时可能会错失银行改革的良机,所以加息可能性不大。

　　三、在人民币升值预期压力下,大量外汇仍然以平均每个月100亿美元向央行流动。为保持汇率稳定,逼迫央行收购外汇,又倒逼央行连续三次上调银行法定存款准备金率,减少基础货币供应量。但是只要每月平均继续有100亿左右美元被央行收购,货币市场资金还是充裕的,法定存款准备金率也依然有上调的需要。

　　四、由于股权分置,证券市场"三公原则"还有待完善。对当前的二级市场投资者来说,面临的是投资风险与投资机会和收益不相称的市场。(华林证券研究所副所长 刘勘)

　　·精彩一语·

　　■支持股市的动力主要来自于政策面、资金面和业绩面,我们认为目前这三方面对股市都是利好。国务院《九条意见》把"重视资本市场的投资回报"提到了一个前所未有的高度；资金方面,资金供给远大于需求；而业绩方面,2004年上市公司的业绩仍将保持快速增长,但增速可能放缓。(海通证券研究所 方伊)

　　■历史数据表明,我国基础行业增长与GDP增长具有高度相关性(相关系数为0.9759),今后基础产业将继续受益于国民经济的持续稳定增长。从行业驱动力的角度,我们整体看好以基础设施为内涵的上游资源型行业以及经济服务部门,具体包括:电力、煤炭采选、交通运输仓储(港口、机场、航空运输)、通信(运营服务)、传媒(有线网络)等基础行业。(巨田基金 方伦煜)

　　■从股指运行趋势来看,上证综指由去年的1307点起步最高上涨了近500点,在这一过程中没有出现过一次像样的调整,因此后市上涨空间较为有限。配合时间周期来看,4月份是一个重要的时间窗口,今年行情的高点很有可能落在该区域。之后几个月的走势将主要以调整为主,直至临近10、11月份行情再起。(西南证券研发中心高级研究员 闫莉)

　　■猴年股市第一波攻势的目标位基本已经达到,预计后市大盘会以时间换空间或以空间换时间的方式进行调整,若没有重大利空消息影响,1630点应是此轮调整的主要目标位。大盘调整结束后,主流品种将构成市场下一波上攻的主导板块,投资者应适时把握其中的机会。(国元证券高级分析师 鲍银胜)

　　■今年以来封闭式基金在净值持续增长的情况下折价率进一步提高并于高位盘桓,居高不下的折价率使封闭式基金的投资价值进一步凸显。我们建议那些资金时间成本较低的投资者可将封闭式基金作为中长期战略配置,挖掘其折价率价值；那些时间成本较高的投资者则需耐心等待"封转开"时机的成熟,密切关注可能出台的相关政策和措施,在动态跟踪中挖掘投资机会。(闽发证券研发中心高级研究经理 周纲)

　　■2003年我国证券市场出现了一波蓝筹股行情,这些蓝筹股主要集中在钢铁、石化、港口运输、电力、汽车等行业,这些行业的崛起与我国现阶段经济增长的特点相关。2003年以来,中国经济开始进入新一轮增长周期,这一轮增长的动力来自城市化、世界工厂和消费升级,因此上游行业和港口运输等行业仍将受益。(华泰证券研究所行业研究主任 徐念榕)

　　■对于二季度市场,我们认为由于1750点附近历史上曾经是多次中级行情的终点,因此市场对这个点位的有效突破需要反复确认和消化。二季度股指的上升幅度应较为有限,将出现强势整理格局,为将来的第二上升浪作充足的准备,具体运行点位将在1630--1830点的区间内。(方正证券研究所投资策略部经理 陈帆)

　　■中国作为全球工厂,建立在廉价劳动力和能源与原材料高消耗基础上的经济,对资源的高度依赖仍将长时期持续。而国内消费结构升级带动的旺盛需求,相关行业的快速发展,宏观经济的持续向好,市场环境的进一步改善,特别是重化工业的快速发展,资源需求的缺口也将主要依赖进口以及收购国外资源矿业来弥补。(大鹏证券 肖朝晖)

　　■中小企业不确定的成长性和可塑性是中小企业板可利用的两个基本题材,任何对中小企业板的投资都很难超脱这两个题材的范围。同时也应看到,中小企业板的设立一定程度上是为创业投资提供退出渠道,这一点决定创业板投资在本原上就属于创业风险投资,加上它的可塑性,就进一步决定中小企业板的投资脱离不开风险投资的性质。(联合证券研究所 丁昌)

　　■由于中小盘股票具有与大盘蓝筹股不同的属性,尤其是股票流动性较差,投资深度较低,集中投资不适合机构资金的规模和流动性要求。因此,中小盘股票的投资策略需要转向分散化、批量式和轮动性。(中信证券研究咨询部高级分析师 沈宇飞)

　　■就二季度而言,我们认为逐步向上攻击1826点从而构筑阶段性头部的可能性较大,而后在夏初市场可能步入一个休整期,1630点区域将形成重要支撑,为下一波跨年度的主升行情积蓄能量。由此,从技术上看,二季度的主要波动区间很可能在1630-1850之间。(亚洲证券研究所 韦建华)

　　■要在今年取得好的投资收益,就要深刻认识市场上已经和正在发生的三大根本转变:1)从上游投资品、原材料等周期性行业向下游消费品、服务性行业等业绩稳定增长行业转变；2)从大盘蓝筹股一统天下向中小盘股与大盘股同步走强转变；3)从单纯追求价值、业绩向注重预期、注重成长特别是持续增长转变。