上市计划屡被押后 中国邮政2004年无缘资本市场

证券之星4月23日据上证报：对于中国邮政来说,2004年很是寂寞。相比较中移动、中国电信、中国联通(600050)、中石油等中字头的国企在资本市场翻江倒海,中国邮政去年喧嚣一时的上市计划早已尘封。即使是比起同属信息产业部的网通,中国邮政仍然自叹迟缓。外有Fedex、UPS、DHL、TNT等外资强豪,内有邮政储蓄分拆之虞,这辆沉重的战车什么时候才能发动?

　　近日,国家发改委关于贯彻落实十六届三中全会《决定》精神推进2004年经济体制改革的意见中提出了七大着力领域,其中关于中国邮政体制改革的意见是:\"抓紧出台邮政体制改革方案,加快邮政行业政企分开,完善普遍服务机制、特殊服务机制、安全保障机制和价格形成机制。

　　发改委提出的"抓紧""加快"无疑给中国邮政改革加大了油门。比以前央行改革邮政储蓄的无疾而终,发改委的意见又将给中国邮政进军资本市场提供怎样的推动力?

　　上市难题

　　其实中国邮政一度离上市不远。

　　2003年年中有报道说,中国邮政计划将旗下六个沿海省市的业务分拆并赴海外上市,而重组方案已提交国务院审批,预计将在年底前实施。

　　此后中国邮政上市就成了一桩悬案,再没有下文。

　　有业内人士分析说:"当时中国邮政确实有可能实现海外上市,本来的思路是中国移动和中国电信成功完成出海任务以后,中国邮政海外上市也提上了议事日程,但是2003年在中国人寿成功上市以后,政府的注意力又集中在四大行改制上了。大方向的改变应是中国邮政改制上市押后的关键。"

　　该人士还认为,中国邮政历史包袱较重,盈利能力不足,也是改制上市的很大障碍。

　　1999年中国邮政和中国电信正式分家后,当年中国邮政经营亏损达到了179亿元,全行业银行负债95亿元,邮政设施在建项目资金缺口170亿元,货币资金严重短缺。

　　根据国家有关政策,从1999年邮电分家起,国家每年分别向中国邮政补贴80亿、50亿、30亿、10亿,即\"8531计划\",到2003年"彻底断奶"。但即便如此,中国邮政在1999、2000两年依然亏损。2001年中国邮政终于盈利,实现利润6000万,相比30亿的财政补贴,这点盈利实在是杯水车薪。2002年中国邮政实现利润1.2亿元,但是仍然有10亿元的财政补贴。

　　通力律师事务所的俞卫锋律师表示,中国邮政这么大的盘子要海外上市,应该是在纽交所(NYSE)挂牌,而纽交所规定公司必须有连续3年的盈利记录。

　　但到目前为止,还没有中国邮政的财务报告显示盈利与否。

　　"原来外界猜测的中国邮政的上市方案是中国电信、中国移动等的分拆上市,但是现在越来越流行的是整体上市,而且国资委对整体上市方案也比较青睐,因为这种方式可以最大限度的解决中石化开平之劫、中国人寿海外遭遇集体诉讼等分拆上市的弊端。对中国邮政来说,分拆上市还是有可能的,整体上市意味着它离海外上市就更远了。"上海交通大学金融学博士、CFA郑新刚说。

　　在郑新刚看来,整体上市意味着中国邮政的冗员问题和公共资产保值问题难以解决。

　　邮政储蓄的出路

　　"中国邮政的改革是个系统工程,不过首先要面对的是邮政储蓄的问题。"业内人士说。

　　自1986年开设邮政储蓄业务以来,邮政储蓄一直是中国邮政的\"心头肉\"。邮政储蓄收入占中国邮政收入的一半,1999年分家后三年中,邮政储蓄业务的增长率达到87%,原因就在于邮政储蓄资金乖乖地呆在央行坐吃息差。

　　但是2003年8月1日起的新规定让邮政储蓄躁动不安。根据规定,邮政储蓄新增存款转存人民银行的部分,按照金融机构准备金存款利率1.89%计息。这意味着目前一年期存款为1.98%,如果新增存款再转存至央行,则邮政储汇局将倒贴给储户9个基点的利差。邮政储蓄资金必须走向市场,寻找新的资金运作模式,否则将面临倒息差的风险。

　　资料显示,从2003年9月起,原本"足不出户"的国家邮政储蓄资金出现在银行间债券市场上,至今年2月,邮政储汇局的结算总量达到了1096.94亿元。

　　据悉,目前邮政储蓄存款的主要使用方向有三个:银行间同业拆借、债券市场运作和商业银行的大额协议存款。同业拆借利率仅在2%左右,国债的利率也不高,而且存在价格波动风险,因此,商业银行的大额协议存款可能是收益最高、风险最小的使用途径了。

　　"邮政储蓄资金本来的出路是唯一的,现在央行不愿意再负担这个包袱,邮政储蓄资金必须自己找出路。虽然有资金流动到银行间市场、债券市场,但是必须看到,这个收益是填不饱中国邮政的,原来邮政储蓄的息差收入就占中国邮政收入的一半,现在只有1000多亿进入债市,要完成中国邮政持续盈利的目标,恐怕是不可能的任务。邮政储蓄资金还是要在资本市场找新的出路。"业内人士分析说。

　　国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌曾撰文指出,邮政储蓄应定性于推行以批发为主的特殊商业银行业务,即邮政储蓄不做直接面对企业的贷款业务,将资金批发给其他金融机构获取利差。

　　而2004年4月12日发改委在农村经济体制改革要重点做好4项工作中强调,"完善邮政储蓄政策,调整农业政策性银行职能,加快建立政策性农业保险制度。"

　　也许邮政储蓄的改革初步有了方向---农业政策性银行。

　　离不开资本市场

　　在中国邮政的"十五"十大战略任务中,有一项是"积极推行资本经营,实现资产保值增值",该项任务指出邮政经营将逐步实现由业务经营向资本经营的转变,通过资本经营,盘活邮政资产,保证企业资产的保值增值,实现企业经营规模的良性扩张,并对企业闲置资产和不良资产采取出租、出售、置换、租赁等多种形式,实现资产优化。

　　有业内人士解释说,一旦中国邮政改制成企业,按照国家目前对大型国有企业的政策,将主要采取国家控股的方式进行上市。

　　虽然整体上市和地区分拆上市短期难以实现,但是邮政系统关于业务分拆上市的呼声一直未断。经过多方努力,邮政上市的大门终于在湖南打开了一个缺口。2000年9月28日,国家经贸委正式发文批准成立湖南湘邮科技(600476)股份有限公司(简称湘邮科技(600476),邮政系统第一家股份制公司终于成立了,2003年底湘邮科技(600476)终于登陆上证所,实现了邮政系统与股市的第一次亲密接触。

　　而国外也有邮政成功上市的先例。2000年11月20日上市的德国邮政,在全世界拥有37家快递公司、航空货运公司和货物投递公司,并且通过一系列收购最终控制了DHL国际有限公司51%的股份。以其每股21欧元的发行价计算,该公司的市值达到了234亿欧元。

　　面对这样一个成功经验,中国邮政感受到的无疑既有挑战也有信心。

　　有业内人士表示,今年中国邮政只能出台一些方向性的东西,但是明年中国邮政应该会有实质性举措。资本市场是中国邮政离不开的地方。