证券业太不成熟 境外投资者谨慎面对中国A股市场

证券之星6月29日消息： 据华尔街日报报道，中国希望借助外国机构投资者来推动其证券市场的整顿，但这一努力遇到了一个障碍：一些外国机构投资者由于认为中国的证券业太不成熟，因而对其采取了敬而远之的态度。

根据合格境外机构投资者机制(QFII)这个名称极为拗口的项目，自2003年起，相当多的海外投资者便可以购买以人民币计价的股票和债券。中国的监管机构希望这些投资者能够提高中国证券市场的专业化水平。但这一项目实施得并不顺利，因为一些这类投资者觉得，在他们来中国市场一试身手前，这一市场还需要更多的治理工作。

巴克莱国际投资管理北亚有限公司(Barclays Global Investors North Asia Ltd.)总裁何文略(Joseph Ho)说，公司的多数客户是机构投资者，而他们许多都采取了等等看的态度。虽然中国监管机构降低了外国机构投资者进入中国证券市场的门坎，但这些投资者仍然对中国的公司治理情况和证券市场的流动性感到担忧，而中国对将资本收益汇出境外所采取的严格限制政策也是令他们踟蹰不前的一个因素。

这些投资者称，与中国大陆证券市场以人民币计价的A股相比，几十只在海外上市的中国公司股票－－尤其是它们在香港发行的H股－－具有更大的吸引力。里昂证券亚太区市场(CLSA Asia-Pacific Markets)提供的数据显示，在香港上市的市值前10名的中国大陆公司的总市值几乎是大陆本地股市市值前10名公司总市值的2倍。标准人寿投资公司(Standard Life Investments)驻香港的太平洋地区投资负责人Elizabeth Soon说，鉴于人们对中国A股公司的透明度和公司治理状况所存在的怀疑，该公司不打算投资H股以外的中国大陆公司股票。

至少有一家机构投资者发现中国大陆的证券不好卖。今年2月，政府监管机构将ING Financial Markets投资中国证券市场的资金配额从1亿美元削减至5,000万美元，因为该公司未能按规定完成投资。ING称，那时候没有多少客户对其推销的QFII产品感兴趣。

相对于上海和深圳证交所的总市值，外国机构依据QFII计划投资中国证券市场的资金总额显得无足轻重。业内分析人士称，这使他们对中国证券市场行为产生影响的程度受到了限制。中国国家外汇管理局(State Administration of Foreign Exchange)提供的数据显示，它已批准了13家海外公司投资以人民币计价的股票和债券，总投资额度为18.3亿美元。截至上周，中国A股的总市值约为人民币4万亿元，约合4,830亿美元。

一本关于股票市场在中国企业自由化进程中所扮演角色的书的合著作者侯伟(Fraser Howie)说，QFII只是一项过渡性措施，而非质的飞跃。QFII取法于台湾和韩国，它为一向将外资拒之门外的人民币证券市场开了一扇门，允许少部分外资进入这一市场。中国此举的目的是在逐步实现人民币资本项目下可兑换的同时，鼓励长期投资，防止短期投机行为。

申银万国证券(Shenyin & Wanguo Securities Co.)驻上海的国际业务经理Sam Shan说，QFII已帮助中国证券市场吸引到了海外投资者。他说，外国公司对A股公司的治理无法施加多大影响。中国将QFII的投资额限制在上市公司总市值的10%以内。

分析师们说，中国证券市场向海外投资扩大开放预计将是一个渐进的过程。台湾的QFII就实行了10多年，直到去年才告终止。中国最近对允许过多新的QFII资金流入中国证券市场表示了不安，因为它担心，那些境外机构投资者依据所获配额将资金投入中国证券市场是为了一旦人民币升值好从中获利。美国和中国其他一些贸易伙伴声称人民币汇率存在被低估问题。

中国国家外汇管理局5月底表示，它将继续受理境外机构投资者要求获得QFII投资配额的申请，但每家投资者获得的配额将不会很大，以免市场平衡遭到破坏。分析师们说，这表明中国可能会使更多的海外公司获得在大陆证券市场最低投资5,000万美元的机会，而对要求大幅增加投资配额的请求则不急于批准。根据QFII的规定，单个机构投资中国证券市场的资金最高不能超过8亿美元。

QFII无法解决中国股市面临的一个最大问题：许多上市公司的大部分股票都掌握在政府手中。由于政府在上市公司中占据主导地位，经理人员难以完全依据市场情况开展业务。与此同时，人们对政府最终将允许这部分国有股上市流通的担忧也成为中国股市挥之不去的阴影，并给股价造成了压力。

中国最大民营企业之一德隆国际战略投资有限公司(D'Long International Strategic Investment Co.)最近陷入财务困境就突出显示了中国股市运作上的不透明性。为了扩大投资，这家公司将旗下上市公司的股票作抵押从银行借款。中国媒体对该公司所作的负面报导以及中国政府为过热经济降温的举措导致该公司发生信用危机，并使十几家上市公司因此受到冲击。

不过仍有一些外国投资公司对QFII显示出了热情。瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)旗下的瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)已要求将自己的投资配额从5,000万美元增加到7.5亿美元；美国的高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)也要求将自己的投资配额从5,000万美元增加到2.5亿美元。瑞士银行(UBS AG)更是要求将自己的投资配额从6亿美元增加到8亿美元。瑞士银行中国证券部主管袁淑琴(Nicole Yuen)说，该公司所获得的投资配额不能满足投资者的需求。

中国证监会(China Securities Regulatory Commission)已批准美国的美林公司(Merrill Lynch & Co.)和日本大和证券集团(Daiwa Securities Group Inc.)旗下的大和证券SMBC参与中国的QFII项目，但此事尚须国家外汇管理局的批准。

香港西京投资管理公司(Atlantis Investment Management)的董事总经理刘央说，该公司计划先投资几百万美元购买以人民币计价的股票。这家公司管理著2.5亿美元投资于中国的资金。对该公司而言，此举有助于实现投资的多样性。刘央说，她有兴趣投资中国大陆零售和旅游等行业的股票，因为中国大陆的这类企业很少在香港发行股票。