一系列变化引市场种种猜疑 全兴的后MBO时代

证券之星7月13日消息： 据中证网报道，从2003年1月份正式公布MBO计划开始，全兴集团不断成为市场焦点：先是从上市公司全兴股份（600779）收回酒业资产的重组计划被迫搁浅；随之在2003年年报里出现17687万元的巨额亏损，而到今年一季度又出现扭亏；不久前的2004年6月29日，又通过全兴集团以现金17692万元收购全兴股份持有的四川制药股份有限公司股份17396万股的议案，将股份公司去年亏损的不良资产全部剥离。这一系列变化无疑引起了市场的种种猜疑。此间舆论普遍认为，全兴集团在2003年的举动与其MBO有密切关系。

全兴集团实施MBO始于2002年。2002年9月24日，盈盛投资、深圳市矢量投资发展有限公司、四川全兴股份有限公司工会三家同时与成都市财政局签订全兴集团国有股权转让协议书。盈盛投资出资约4.126亿元受让全兴集团67.7％的股权，深圳矢量出资约1.22亿元受让全兴集团20％股权，全兴股份工会出资约0.75亿元受让其12.3％的股权。据成都盈盛投资的工商资料显示，其股东是全兴集团的18位高管，注册资本为5780万元。

2003年1月16日，全兴集团与衡平信托公布了双方的信托计划合作协议，该信托计划总规模2.7亿元人民币，期限为3年，募集资金以“信托贷款”方式向全兴集团管理层18人提供融资，用于收购全兴集团国有资本退出的部分股份。而根据协议，全兴集团管理层在获得衡平信托2.7亿元信托支持成功收购后，新的18位集团管理层将控股全兴集团。信托计划发布后不到一个月，衡平信托即募集到了足够的资金，交给了全兴集团。

从以上过程来看，全兴集团的MBO应该说是比较规范的。全兴集团MBO本身似乎已经尘埃落定，但关于全兴MBO的后续故事还远没有结束。

2000年以后，以中低档价格为主的“全兴大曲”在快速增长十年后进入薄利润时期，市场急骤萎缩，加之国家酒类税收调高，导致全兴大曲系列酒产品经营基本无利或亏损。在市场环境不断恶化的情况下，从2000年开始在全兴股份推出了其主导产品———“水井坊”系列酒。2000年就实现销售收入800万元；2001年上升到8000万元；2002年的销售收入则高达28000万元。2003年8月，“五粮液”因受“水井坊”的冲击而被迫调整其营销策略：采取市场全面停售“五粮液”三个月并且提价150元的销售策略。此举，非但没有形成对“水井坊”系列酒的压力，反而导致其销售量大幅增长。而且其价格竟比“五粮液”还高，2003年的销售收入更是跃升至54000万元。自此，全国高端白酒市场形成了茅台、五粮液、水井坊三足鼎立的局面，水井坊也真正站到了中国白酒市场的最高端。根据2004年一、二季度的销售情况以及四川全兴股份有限公司针对“水井坊”年初的销售目标预测，全年可实现销售收入可达到90000万元以上。针对一个总股本48854万的酒类上市公司，“水井坊”跳跃性的发展给全兴股份今后的业绩的高速发展打下了坚实的基础。

民安证券 罗伟宏