每日必读：11月15日早间财经要闻和行业公司点评

一、政策动态

　　财经时报《从中性转向稳健 明年财政政策基调再考政府智慧》“楼继伟解释说，根据明年存在财政赤字并且调减数量的情况，‘中性’这种表达不够准确 ，用‘稳健的财政政策’更加准确；经济学对‘中性’的理论解释，就是政府没有财政赤字，一般人的理解，就是实现财政预算收支的平衡，即对社会总需求不产生扩张或收缩的影响。”“11月6日，即国务院常务会结束第二天，财政部副部长楼继伟公开表示，中国明年将实行稳健的财政政策，在服务于宏观调控政策的同时，适当削减赤字和公共投资，加大农业税减免力度，积极增收节支，推进财政改革。”“对3348亿元增量国债的支出，国家发改委获得1304亿元资金的分配权。因此，金人庆承诺，在逐步削减长期建设国债数额的同时，增加中央预算内经常性建设资金，在完全取消发行长期建设国债后，将中央预算内经常性建设资金增加到1000亿元，以保持既得利益。”

　　简评：积极财政政策退出、演变为中性、或者稳健型财政政策，是经济形势和经济循环周期的必然。因“刺激内需、扩大内需”而受益的行业，受益程度将减少。

　　二、物价动态

　　上海证券报《陈东琪预计 年末两月CPI涨幅在4%以下》“记者专访了著名经济学家、国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪。陈东琪认为，10月份CPI涨幅回落是在预料之中的，11月份和12月份涨幅可能会下降更多，估计在4%以下，全年也应该在4%以下。”“从10月份的外贸情况看，贸易顺差达到70.9亿美元，是近几年少有的现象。顺差加大主要是因为进口下降速度比较快，如果把石油等基础原材料等因素剔除，进口额可能更少，这表明国内的核心需求有紧缩态势。”“陈东琪认为，目前应尽可能少出台抑制需求的措施，尤其不要同时出台配套控制措施。还应相应采取增加供给方面的措施，如降低税收，给企业一个降低成本的机会。结合起来使用，防止经济增长出现回落走势。”

　　简评：物价涨幅降低，固然减低了进一步加息的压力，但是，不能演变为“通货紧缩”，否则相关行业还是有衰退的风险。股市里面最大的风险之一，在于行业性衰退。这一点越来越明显。

　　三、业内动态/问题券商

　　21世纪经济报道《六家问题券商仅是开始 国务院急召四大资产公司》“11月12日上午，华融、长城、东方、信达四大资产管理公司，以及证监会、人民银行和财政部的高层齐聚中南海，就四大资产管理公司目前接管的6家问题券商的资产清查进展情况向国务院进行汇报。会议由国务院副秘书长尤权主持。”“这次开会主要是汇报一下情况，然后听一听意见，看看下一步怎么走，因为后面还有好多家。”“这些被关闭或托管的券商、信托公司大量的债务如何处理，始终是一个令人头疼的问题。”“德隆崩盘与一批券商出事令管理层意识到，一旦证券业崩溃，金融动荡将会迅速波及银行业。到那时，不仅会影响到银行业的改革大计，而且也会影响到社会稳定。”“黄菊副总理在11月1日的资本市场发展座谈会上就公开表示：‘现在经过此轮宏观调控后，资本市场暴露出的问题很快也很大，应该在两三年内尽快解决这些问题。’”

　　21世纪经济报道《传南证进入资产处置阶段 90亿市值股票面临抛售》“10日晚，本报记者接到某消息人士急电。‘南方证券将结束行政接管，进入资产处置阶段。’‘南方证券对股票资产的处置有几种可能的方式，一是可能采取在二级市场上抛售的形式处置变现；二是场外交易，以协议转让的方式处置变现。最值得注意的关键是，对资产处置上，出现不计代价变现的倾向。’”“今年1月份南方证券被行政接管时，当时南方证券重仓股达到31只之多，包括?ST天鹅A、海虹控股、安彩高科、达尔曼、哈飞股份、哈药集团、金地集团等。”“持有哈飞股份流通股10269.8万股，在哈飞11400万股流通股里，所占的比例高达90.09%。而南方证券更是持有60.92%的哈药集团股份。”

　　简评：上述新闻报道，是否属实存有疑问。但是上述报道对于市场有负面影响。券商危机、行业性衰退、上市公司出问题、政策多变，是股市的几个最大风险所在。这个市场“牛”不起来，重要原因在于市场的“体质”。政策托盘只能缓解一时，而问题终究要暴露和处置。

　　四、供求关系/资金供应

　　上海证券报 《徐宏源:资金面紧张还将持续一段时间》“国家信息中心发展部主任徐宏源日前在出席‘首届国际汽车与金融发展峰会’时表示，经过宏观调控，我国经济已经出现了比较大的转机，目前应当防止对信贷的进一步紧缩，不过由信贷紧缩所导致的资金面紧张还将持续一段时间。”“现在某些领域已经出现了紧缩过度的迹象。无论是贷款总额还是 M1、 M2都在大幅度的下降。”

　　简评：资金面是否支持行情反转？通过第三、第四条的新闻分析，已经可以得到初步的答案。最多支持局部行情。关键是把握住局部跨年度行情。困扰行情的不利因素还是很多。

　　五、供求关系/筹码供应/再融资动态

　　深圳商报《南钢股份将增发1.2亿股》“南钢股份(600282，前收盘6.97元)今日公布股东大会决议公告，公司将增发12000万股A股。此次增发决议有效期自2004年11月12日起，有效期为一年。”

　　简评：再融资总的而言不受市场投资人的欢迎。一方面市场的“体质”下降了，市场的基石例如券商等等都出了问题；另一方面市场的“负荷”增加了，超级大盘股发行规模、再融资规模总体而言增大了。未来新股恢复发行、超级大盘股发行、再融资重新启动的话，则行情还有后顾之忧。股指目前与20、30天线相纠缠，鹿死谁手还有待进一步观察。投资人的关键在于：找到类似上海机场、上港集箱那样不理会各种负面因素、中线跑赢大势的品种。(光大证券南京 叶剑ye_sword@sina.com)