市场面临全新挑战！（独家点评）

　　在短短27个交易日里，沪深股市出现了两次暴跌，这种状况又集中发生在“新老划断”之后，其中提示的信息很值得人们思考。换个角度来说，随着股权分置改革的进行，中国股市正经历一场深刻的变革，而二级市场的走势似乎也正是对这一历史性转折过程的反映。如果说此前半年股市的强势上涨是改革不断推进的产物，那么在相对高位的反复震荡，则更多揭示了转折的艰难和曲折。

　　两次暴跌的背景再分析

　　很明显，6月7日和7月13日两次暴跌都有一个共同的背景：都直接和扩容相关，同时也受到当时周边市场走势的影响。客观而言，从5月份实现“新老划断”，不多久就出现了股市的扩容高峰，而且其强度远远超出了市场预期。在这种情况下，股市有所调整是必然的。毕竟，“新老划断”会引导部分资金向一级市场分流。而大规模扩容的现实，又会提高人们对一级市场发展速度的预期，从而加大在这方面的资金配置。无疑，所有这些都会对二级市场构成压力。如果这种压力集中出现，股市出现暴跌也就难以避免。

　　另外，从去年以来，周边市场的强势格局一直是客观上支持境内股市做多的重要理由。事实上，一些大盘股一定程度上就是参考了周边市场而上涨。然而，5月份以来周边市场反复出现调整，其影响自然也会传导到境内，由此形成的压力也是不能小看的。

　　还有一个值得关注的因素，两次暴跌都出现在沪综指逼近1700点附近之际（剔除指数虚增成分）。也就是说，股指实际上是遇到了1700点的强阻力。大盘自2245点下跌以来，股指在相当长的一段时间内基本处于1300点-1700点区间运行。从技术上讲，如果大盘跌出了这个区间，要返回来是不容易的，而要冲出这个区间，同样也是不容易的。今年2、3月份，沪市曾在1300点附近折腾了1个半月，才实现了有效突破。如今在1700点关头，也不可能轻易地站上去。1700点阻力，与扩容及周边市场调整的因素形成合力，从而导致股市在此出现两轮下跌，实在是自然不过的结果了。

　　市场正面临全新挑战

　　根据以上分析，两次暴跌都有其内在必然性。而进一步的分析则显示，暴跌背后提示出市场正面临全新的挑战。譬如说扩容，这本应是市场常态，但为了给股改让路，扩容停了整整1年。在这1年中，市场的资金配置是按照没有一级市场的原则进行的，原来的常态变成了非常态。而“新老划断”以后，情况就变了。人们可能都发现了这样的现象，6月份以来股市中包括中国石化在内的一批大盘股走势都不太好，其中的原因也许很多，但不可否认相当部分资金撤出是其关键。这些资金的特点在于追求稳健收益，在没有一级市场的情况下，介入大盘股是一个可行的选择。但在有了一级市场以后，它们显然会作出新的选择。怎样合理地疏导一、二级市场资金，在全流通背景下平衡一、二级市场之间的关系，成为当前市场遭遇的挑战之一。

　　股市的新挑战，还在于怎样在宏观调控的大背景下，寻求有序而合理的发展空间。无需否认，面对目前的经济状况，采取适度的紧缩政策是不可避免的。从理论上说，紧缩政策会提高社会无风险收益水平，增加企业的融资成本，引导资金流向储蓄。在这样的背景下，股市怎样才能避免调控的冲击呢？除了不断提高上市公司质量，改善这一最根本的条件外，如何利用股权分置改革以后形成的新的市场环境，通过创新等手段，加快资产重组、收购兼并等，让股市真正发挥其资产优化配置方面的功能，就成为关键所在。人们注意到，股改以后整体上市、定向增发等直接有利于增厚上市公司收益的操作行为，越来越受到市场青睐。资本运作力度加大，显然能够为大盘在股改效应得到初步显现后提供新的上涨动力。

　　在调整中坚定做多信心

　　现在人们议论比较多的是，在第二次暴跌以后，股市是否还能够像第一次那样较快恢复元气，重拾升势。应该承认，虽然两次调整的背景基本相似，但毕竟也有不同。特别是由于对紧缩预期的提升，市场运行的总体环境在逐渐趋于紧张。而且，很快要迎来股改后部分受限股集中上市的小高峰，这是对市场的一个严峻考验。在这种情况下，大盘要像前一次那样轻松摆脱弱势，以日线11连阳的排列再创新高，可能性是不大的。也许，考虑到实际情况，这次调整的力度未必很大，但时间不可能很短。对于调整走势的复杂性和曲折性，要有足够的思想准备。如果大盘在短时间内就重新走出强势，这种格局就应特别注意，因为这很可能导致第三次暴跌出现。

　　然而，虽然调整行情将延续，但这并不会改变市场总体向上的格局。分析现在的多空力量对比，还是支持股市上涨的力量占据了主动，它们是根本性的因素。而导致调整的因素则多半是阶段性的，非主流的。从长远来看，坚持做多依然是股市操作的方向。大盘越是调整，越要有做多的信心。而且调整也给了人们更好的做多机会。对于投资者来说，一方面要正视调整压力，同时更要有坚持做多的信心和勇气。只有这样，才能共同推动中国股市完成其历史转折，迎来更大的发展。

　　证星点评：

　　市场的涨涨跌跌总让人捉摸不透，在短短的27个交易日里，市场出现了罕见的十一连阳，和两次暴跌，这种状况又集中发生在“新老划断”之后。

　　从政策面来看，暖风频吹还是主基调。证券公司融资融券创新试点正在进行中、在市场上日益活跃的私募基金有望合法化等，都起到了聚集人气，活跃市场的作用。

　　从资金面来看，新股的发行过于密集使得资金面不容乐观，本周就有五只新股发行。原本扩容是市场常态，但为了给股改让路，扩容停了整整1年。在这1年中，市场的资金配置是按照没有一级市场的原则进行的，原来的常态变成了非常态。而在恢复后，新股的频发给市场的资金面带来了巨大考验，新股的稳定无风险收益也使得一部分大资金退出二级市场，稳赚新股收益。人们可能都发现了这样的现象，6月份以来股市中包括中国石化在内的一批大盘股走势都不太好，其中的原因也许很多，但不可否认相当部分资金撤出是其关键。

　　市场的高位盘整以及一级市场的资金抽血是近期市场面临的全新调整。因而6月7日与7月13日的暴跌有其内在的必然性，而在市场震荡时，正是调仓换股的大好时机。

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