瑞信总经理陶冬认为 美暂停加息不代表息口见顶

瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济研究员陶冬昨天接受证券时报记者采访时预期，美联储的加息步伐可能在8月甚至9月暂停，但随后将因通胀压力上升而重拾加息步伐，美国基准利率会在明年中以前达到6％甚至6.5%。

　　8月加息可能性降至30％

　　陶冬认为，现在看来8月加息的可能性只有30％，如果数据允许，很可能9月也不加息，因为经济放缓和通胀放缓会在今后的数据里体现出来。联储局这样做，一方面是为了观察之前利率水平正常化的效果，同时，也有助于伯南克本人走出格林斯潘阴影，确立自己的威信和个性。

　　陶冬说，与格林斯潘不同，伯南克讲话的摇摆性比较强，令市场难以琢磨。但实际上他的思路很清晰：美国货币政策已经走出“预先设置型”，今后的利率走势将取决于通货膨胀、经济增长、汇率和工资。恰恰是因为今天的美国资金流动性已经回到了中性水平，伯南克再没有当年格林斯潘“逢会必加，逢加必是25个基点”的潇洒。

　　他认为，美国消费在经过了3年的强劲增长后，放缓趋势已经形成，增长将从3％－3.5％回落到2.5％－3％，经济增长也会从3.5％－4.5％回落到2.5％－3.5%，这并不是一个完全衰退型的经济放缓，但增长放缓的迹象比比皆是。因此，伯南克在7月17日国会听证会上暗示美联储的加息步伐可能改变。

　　美国利率尚未见顶

　　但是陶冬认为，暂停加息不代表利率见顶。相信在未来的12个月里，美国会出现经济放缓，通胀轻微下滑后会重新上扬。在油价、租金、工资的轮番轰炸下，美联储在一两次暂停后会重新拾起加息步伐。

　　陶冬说，美国的租金在全方位上扬，而租金是将通胀压力渗透到各个阶层的快速通道。同时石油价格居高不下，美国本土炼油能力严重短缺，又遇上40年来罕见的高温天气，燃料油价格会维持在极高的水平，这对于美国消费者的通胀压力是显而易见的。

　　与此同时，劳工市场在明显收紧，美国6月平均小时工资较上月增长0.5％，远高于市场预期的0.1%，相当于环比增长3.9%，创5年新高。同时就业人数在增加，工作时间在延长。这三者融为一体的“综合就业指数”在第二季激增了7.3%，是本轮经济周期没有出现过的。工资上涨是经济扩张周期后期滞后但重要的表现。

　　在过去几年，美国企业大幅度削减了资本投资，使得公司现金流明显改善，通过减少债务，降低成本，美国企业去年的利润占GDP的23.4％，创20年新高。相信下半年开始，企业在招聘上会更加积极，这将进一步拉紧劳工市场的供求关系。一旦工资出现加速上涨，美联储在加息问题上将会欲罢不能。